>> 中銀證券-9月通脹數(shù)據(jù)點評：通脹溫和，符合預(yù)期-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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9月通脹溫和、符合預(yù)期，核心通脹保持下行趨勢，特別房租持續(xù)同比下降反映住房需求仍不強，食品價格難改通脹大局。
核心CPI月率仍在下行趨勢中。前月外貿(mào)出口數(shù)量指數(shù)同比下滑，顯示對國內(nèi)資源的擠占進(jìn)一步減輕，疊加內(nèi)需修復(fù)偏慢，核心CPI短期難有趨勢性反彈。
油價、煤價漲幅聯(lián)袂回落，拉低CPI能源成分漲幅，年內(nèi)能源價格漲幅大概率易降難升。近期國際油價受OPEC+減產(chǎn)影響而再起波動，但美歐經(jīng)濟衰退風(fēng)險預(yù)計將限制其上漲空間，而且國內(nèi)油價在9-11月將迎來同比高基數(shù)階段，疊加煤炭等價格保持穩(wěn)定，近期能源價格漲幅整體上易降難升。
食品CPI漲幅擴大，但難改通脹大局。食品CPI漲幅已低于食用農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅，反映成本端的漲價壓力向消費端傳導(dǎo)已較為充分。一般情況下，漲幅繼續(xù)擴大的難度越來越大；且在居民消費支出增長放緩的背景下，即使食品價格繼續(xù)上漲，也可能更多起到擠出其他消費的作用，對CPI整體的影響力或?qū)p弱。
繼續(xù)關(guān)注房租類CPI連續(xù)同比下降趨勢。5-9月，房租類CPI已連續(xù)5個月同比下降，且降幅逐步擴大，這是有統(tǒng)計以來，除2020年疫情沖擊期間外從未出現(xiàn)過的情況。9月房租類CPI再度出現(xiàn)0.2%的環(huán)比降幅。房租可以較直觀地反映居民對住房居住功能的需求，這種需求更能決定樓市的長期走勢。4季度我國將階段性放寬部分城市首套房貸利率下限，疊加下調(diào)公積金貸款利率等政策鼓勵居民購房需求。政策效果將在很大程度上取決于購房者的“價格博弈”心理?！半A段性”的政策時限要求也正是為了削弱這種博弈心理。高頻數(shù)據(jù)看，10月上半月30大中城市商品房銷售情況較9月末又有回落。但不排除這是因為購房者在觀望有關(guān)房貸利率政策調(diào)整后，各地具體落地情況。4季度樓市景氣仍存在一定的改善空間。
綜合來看，我們維持前期觀點，下半年CPI同比漲幅大概率保持溫和，對貨幣政策和利率走勢不構(gòu)成約束；若持續(xù)不及市場一致預(yù)期，反而有可能對利率形成一定利好。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化，通貨膨脹過快上行，政策超預(yù)期收緊
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