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改革勢能釋放，高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)兌現(xiàn)
　　10.14日發(fā)布經(jīng)營公告，公司預(yù)計(jì)22Q1-3營收/扣非歸母凈利264.4/86.65億左右，同比+20.5%/+26.5%，22Q3營收/扣非歸母凈利75.3/20.2億左右，同比+17.7%/+20.2%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長，營收增速環(huán)比Q2小幅提升，扣非凈利率同比+0.6pct至26.8%。Q3公司強(qiáng)調(diào)全年目標(biāo)不放松、決戰(zhàn)旺季，營銷與市場工作齊發(fā)力。今年以來，公司保持“穩(wěn)中求進(jìn)、進(jìn)中有優(yōu)”的發(fā)展態(tài)勢，體制機(jī)制改革催生新動(dòng)能，銷售大區(qū)改組成事業(yè)部后實(shí)現(xiàn)權(quán)力下放，銷售決策響應(yīng)更快；同時(shí)加速營銷轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了市場秩序、營商環(huán)境的優(yōu)化，有望實(shí)現(xiàn)價(jià)格的穩(wěn)中有升、費(fèi)用管控的精準(zhǔn)高效。我們預(yù)計(jì)22-24年EPS 6.38/7.78/9.23元，參考可比23年平均PE 28x（Wind一致預(yù)期），給予23年28x PE，目標(biāo)價(jià)217.84元（前次為216.92元），“買入”。
　　旺季全力以赴，發(fā)力終端營銷
　　Q3以來隨消費(fèi)場景恢復(fù)，洋河把握旺季節(jié)點(diǎn)，抓住省內(nèi)宴席市場回補(bǔ)機(jī)遇。同時(shí)通過數(shù)字化營銷手段，有效監(jiān)控主導(dǎo)產(chǎn)品的終端庫存和開瓶情況，合理調(diào)控發(fā)貨節(jié)奏，隨著動(dòng)銷恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)庫存亦有望保持在相對(duì)合理水平。此外，我們預(yù)計(jì)Q3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦有一定優(yōu)化恢復(fù)。公司8月召開中秋營銷工作動(dòng)員會(huì)，表示錨定全年目標(biāo)任務(wù)不放松，保持短期量的穩(wěn)健增長，兼顧長期質(zhì)的穩(wěn)步提升，中秋銷售攻堅(jiān)戰(zhàn)有望取得顯著成果，節(jié)日營銷推動(dòng)消費(fèi)觸達(dá)、品牌破圈，對(duì)“飛天逐夢，家國同圓”主題廣泛宣傳，同時(shí)加碼市場投入，上線“家國團(tuán)圓享開瓶好禮”活動(dòng)，加強(qiáng)消費(fèi)者互動(dòng)、有效促進(jìn)動(dòng)銷。
　　內(nèi)在驅(qū)動(dòng)強(qiáng)化，多名酒/多品牌齊發(fā)力
　　展望未來，我們認(rèn)為公司的產(chǎn)品升級(jí)迭代和渠道變革引領(lǐng)的基本面改善是未來發(fā)展主線，管理層職能分工優(yōu)化與員工激勵(lì)落地將助力洋河實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。產(chǎn)品端，M6+卡位精準(zhǔn)，省內(nèi)市場已實(shí)現(xiàn)良性動(dòng)銷和較快放量，下一步劍指全國化；M3水晶版升級(jí)后經(jīng)受住考驗(yàn)，海之藍(lán)今年完成包裝/酒質(zhì)等全面升級(jí)，同時(shí)通過數(shù)字化營銷有效解決渠道利潤等問題；雙溝、貴酒產(chǎn)品梳理基本完成，發(fā)展有望提速。渠道端，圍繞“總部管總，區(qū)域管戰(zhàn)”，組織架構(gòu)變革后，我們預(yù)計(jì)一線事業(yè)部的費(fèi)用靈活性和使用效率提升。公司疫情期間積極幫扶經(jīng)銷商，并幫助庫存去化，不斷提升對(duì)經(jīng)銷商的服務(wù)和賦能。
　　經(jīng)營勢能向好，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們看好公司以改革姿態(tài)積極迎接市場變化，未來發(fā)展有望兼顧速度與質(zhì)量，經(jīng)營勢能向上，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年EPS 6.38/7.78/9.23元，目標(biāo)價(jià)217.84元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)競爭加劇、行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期、食品安全問題。