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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　下半年環(huán)比持續(xù)改善，價(jià)盤(pán)、動(dòng)銷(xiāo)、庫(kù)存等情況良好彰顯渠道韌性與品牌張力，全年有望順利完成穩(wěn)健增長(zhǎng)目標(biāo)，改革發(fā)力下價(jià)值回歸在即。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比持續(xù)改善，雙節(jié)彰顯品牌優(yōu)勢(shì)，保持戰(zhàn)略定力主動(dòng)作為，持續(xù)蓄力立足長(zhǎng)期發(fā)展。維持2022-2024年EPS至7.07、8.22、9.44元，維持目標(biāo)價(jià)254.1元。
　　雙節(jié)動(dòng)銷(xiāo)向好，彰顯品牌優(yōu)勢(shì)。受益禮贈(zèng)、商務(wù)、宴請(qǐng)等消費(fèi)場(chǎng)景拉動(dòng)，中秋期間五糧液保持較快流速，國(guó)慶期間上海、安徽等地聚飲表現(xiàn)較好。根據(jù)微酒新聞報(bào)道，中秋、國(guó)慶期間五糧液十多個(gè)市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)（經(jīng)銷(xiāo)商出貨口徑）實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中福建、遼寧等市場(chǎng)同比增長(zhǎng)超30%，新零售渠道同比增長(zhǎng)在20%以上，湖南、安徽、鄂贛、浙江等市場(chǎng)增長(zhǎng)10%左右，雙節(jié)動(dòng)銷(xiāo)趨勢(shì)彰顯第八代五糧液品牌優(yōu)勢(shì)。
　　價(jià)盤(pán)趨勢(shì)積極，庫(kù)存保持良性。從8月起普五價(jià)盤(pán)開(kāi)啟回升趨勢(shì)，中秋節(jié)前多地反饋近期五糧液批價(jià)環(huán)比出現(xiàn)提升，湖南市場(chǎng)批價(jià)從節(jié)前965元左右提升至970-975元左右，河南市場(chǎng)批價(jià)也上升至970-975元左右，并且中秋國(guó)慶旺季價(jià)盤(pán)保持平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)一步驗(yàn)證普五全國(guó)范圍內(nèi)強(qiáng)品牌力。庫(kù)存端保持良性，目前渠道庫(kù)存1個(gè)月左右。
　　環(huán)比持續(xù)改善，Q4主動(dòng)發(fā)力。進(jìn)入下半年公司環(huán)比持續(xù)改善，1-9月全國(guó)21營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)區(qū)中14個(gè)戰(zhàn)區(qū)實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷(xiāo)正增長(zhǎng)，1-4月正增長(zhǎng)戰(zhàn)區(qū)為11個(gè)。近期五糧液集團(tuán)召開(kāi)“決戰(zhàn)四季度、大干一百天”工作會(huì)，全力以赴確保全年實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。短期看Q3單季度有望保持雙位數(shù)良性增長(zhǎng)，考慮回款積極、庫(kù)存良性，全年任務(wù)有望順利完成。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。