>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：白酒業(yè)績體現(xiàn)韌性，更需關(guān)注動銷恢復(fù)-221015
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 1084KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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本期投資提示：
投資分析意見：當(dāng)前大部分酒企已經(jīng)完成全年增長任務(wù)，四季度以消化庫存為主，當(dāng)前渠道仍然承壓，展望23年春節(jié)，在外部環(huán)境不確定的情況下，我們當(dāng)下仍然建議把握龍頭，優(yōu)選確定性強的頭部品牌。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒，關(guān)注五糧液、迎駕貢酒；大眾品，關(guān)注四季度消費場景恢復(fù)和成本壓力緩解帶來的環(huán)比改善機會，現(xiàn)階段推薦內(nèi)生增長清晰，經(jīng)營環(huán)比改善，估值具備安全邊際的品種；中長期看好行業(yè)空間廣闊，治理優(yōu)秀的成長型品種。重點推薦：伊利股份、安井食品、青島啤酒、洽洽食品、重慶啤酒、雙匯發(fā)展，關(guān)注燕京啤酒、中炬高新、安琪酵母、絕味食品
白酒板塊：本周部分酒企發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，從三季報表現(xiàn)來看，頭部品牌仍然實現(xiàn)了較快增長，但由于前期市場對三季度增長預(yù)期已經(jīng)較高，因此目前酒企業(yè)績預(yù)告基本符合預(yù)期。貴州茅臺預(yù)計22Q3實現(xiàn)營收303億，同比增長15%，歸母凈利潤146億，同比增長16%，22Q3茅臺收入與歸母凈利潤增速均有所放緩，略低于市場預(yù)期，但仍維持15%以上穩(wěn)定增長，完成全年增長任務(wù)仍無壓力。當(dāng)前茅臺市場表現(xiàn)仍然穩(wěn)定，盡管批價略有下降，但仍在2700元以上，我們認為茅臺仍是基本面最為良性且增長最為確定的品種，維持買入評級。山西汾酒預(yù)計22年前三季度實現(xiàn)營收221億左右，同比增長28%左右，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤70億左右，同比增長42%左右，對應(yīng)22Q3營收和凈利潤分別同比增長32%和44%，基本符合預(yù)期。22Q3汾酒恢復(fù)了高增長，仍然是行業(yè)增長最為強勁的品牌。瀘州老窖預(yù)計22年前三季度歸母凈利潤同比增長28%-32%，對應(yīng)22Q3歸母凈利潤同比增長23%-33%，我們預(yù)計公司22Q3收入與歸母凈利潤分別同比增長25%和30%，老窖在行業(yè)承壓下仍然維持較快增長，增長韌性強。洋河股份預(yù)計22Q3收入同比增長18%，扣非歸母凈利潤同比增長20%，基本符合預(yù)期，22Q3洋河基本維持穩(wěn)健增長，預(yù)計全年目標(biāo)將順利完成。22Q3古井預(yù)計營收同比增長21.58%，歸母凈利潤同比增長19.27%，略低于市場預(yù)期，22Q3古井收入與業(yè)績增速均有所放緩，預(yù)計主因公司調(diào)整節(jié)奏，從渠道表現(xiàn)看，古井已完成全年回款任務(wù)，動銷良好，庫存與去年同期基本持平。今世緣預(yù)計22Q3收入同比增長26.12%，歸母凈利潤同比增長27.22%，略超市場預(yù)期，主因江蘇區(qū)域受疫情影響較小且經(jīng)濟水平較高，白酒需求仍然較好，另一方面，公司Q2進行了主動調(diào)整，22Q3 V3恢復(fù)較快增長。整體來看，頭部品牌報表端均實現(xiàn)亮麗增長，預(yù)計全年任務(wù)可順利完成。由于行業(yè)需求仍然承壓，四季度渠道以消化庫存為主，建議重點關(guān)注渠道表現(xiàn)。當(dāng)前市場普遍擔(dān)憂23Q3表現(xiàn)，我們認為外部環(huán)境仍然存在不確定性，當(dāng)下仍然堅守頭部品牌。
食品板塊：本周我們發(fā)布了大眾品Q3業(yè)績前瞻。需求端，7月需求呈弱復(fù)蘇，但8月以來到十一期間疫情在全國多地散發(fā)，再次影響消費場景和人員流動，與出行相關(guān)和聚集性消費仍將受影響，但考慮二季度上海疫情對需求影響更大，三季度整體需求仍將呈弱復(fù)蘇，恢復(fù)力度有限。成本端，Q3農(nóng)產(chǎn)品價格高位徘徊，包材價格環(huán)比略有回落，但企業(yè)綜合成本壓力仍在。因此，我們判斷三季度大眾食品收入增長將環(huán)比改善，幅度不大，除個別企業(yè)低基數(shù)效應(yīng)外，盈利能力同比變化不大。從子行業(yè)看，啤酒受益7-8月旺季效應(yīng)和高溫天氣，收入和盈利表現(xiàn)最好；乳制品收入和利潤穩(wěn)健增長，但增速不快；調(diào)味品和餐飲鏈整體收入環(huán)比Q2略有改善，個股分化顯著，取決于前期庫存水平和渠道結(jié)構(gòu)。當(dāng)前時點，大眾品報表已反應(yīng)當(dāng)下壓力，部分優(yōu)質(zhì)個股經(jīng)過前期調(diào)整，估值具備吸引力。展望四季度到明年一季度，隨著需求的逐步恢復(fù)和年底旺季到來，以及成本壓力的環(huán)比改善，大眾品有望迎來估值切換行情，機會將大于三季度。
風(fēng)險提示：食品安全問題；經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費場景缺失。
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