>> 華創(chuàng)證券-順豐控股(002352)2022年三季報預(yù)增點(diǎn)評：Q3業(yè)績高增，彰顯健康發(fā)展、穩(wěn)健經(jīng)營理念強(qiáng)貫徹，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 1352KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳一凡,周儒飛 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報預(yù)增公告：公司預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸屬凈利44.2-45.7億，同比增146%-154%。1）財務(wù)數(shù)據(jù)：公司預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸屬凈利44.2-45.7億，同比增146%-154%，扣非凈利38-39.5億，同比增1041%-1086%。其中，Q3預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利19.1-20.6億，同比增84%-99%，扣非凈利16.5-18億，同比104%-122%。分季度看：公司Q1-2扣非凈利分別為9.1、12.4億，Q3中值17.3億，環(huán)比增39%。注：基于Q3國際貨代業(yè)務(wù)景氣度有所走弱，我們預(yù)計扣除嘉里物流并表利潤貢獻(xiàn)，公司本部依舊同比增長約7成。2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：22H1公司完成業(yè)務(wù)量51億票，同比持平，一方面系公司自21年下半年起主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量所致；另一方面為3-5月上海疫情影響，運(yùn)輸受阻，件量下滑；Q3以來，公司7-8月完成業(yè)務(wù)量9.21、9.42億票，同比增長8.9%、9.2%，件量增速高于行業(yè)；同時觀察公司單票收入自21年11月起至今連續(xù)10個月同比增長，Q1-Q2單票收入分別為16.29元、15.54元，同比增長4.2%及2.8%，7-8月單票收入分別為16.02、15.61元，同比增長4.2%、1.2%。3）我們認(rèn)為今年以來，在疫情反復(fù)影響以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境壓力下，公司實現(xiàn)單季度業(yè)績環(huán)比不斷提升，同比大幅增長，財務(wù)底-經(jīng)營底背后是組織管理的強(qiáng)支撐，也體現(xiàn)公司健康發(fā)展、穩(wěn)健經(jīng)營理念的堅決貫徹。
我們強(qiáng)調(diào)公司面臨明確的市值修復(fù)戰(zhàn)略機(jī)遇期。1）我們認(rèn)為成本管控亦會幫助利潤修復(fù)。一方面公司持續(xù)推進(jìn)精益化資源規(guī)劃與成本管控的成果穩(wěn)固，持續(xù)深入多網(wǎng)融通和營運(yùn)模式優(yōu)化，另一方面伴隨業(yè)務(wù)量回升，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效益持續(xù)改善。2）我們認(rèn)為業(yè)務(wù)端亦有看點(diǎn)。a）時效快遞：核心盈利業(yè)務(wù)，潛力仍未充分釋放。我們在《解碼順豐系列（17）：如何理解時效快遞？》，針對市場對時效快遞增長潛力的擔(dān)憂，從商業(yè)本質(zhì)出發(fā)，提出2大核心觀點(diǎn)：其一、我們認(rèn)為時效快遞的內(nèi)涵將不斷延展，包括但不限于品類延伸、空間延展、價格升級。品類延伸為例：從商務(wù)信函—>高端消費(fèi)—>工業(yè)制造業(yè)—>個人寄遞業(yè)務(wù)，不斷豐富的過程亦是高品質(zhì)高壁壘時效快遞網(wǎng)絡(luò)價值不斷提升的過程。其二、我們認(rèn)為應(yīng)分品類理解時效快遞的產(chǎn)品生命周期。我們假設(shè)2025年時效快遞達(dá)到約1500億收入，考慮時效快遞凈利率回到正常9%的水平，則時效快遞本身貢獻(xiàn)135億利潤，進(jìn)一步考慮降本因素，則可實現(xiàn)約150億利潤的體量。b）經(jīng)濟(jì)快遞：探明價格底線，電商標(biāo)快升級再出發(fā)。在市場從價格導(dǎo)向轉(zhuǎn)向服務(wù)、品質(zhì)導(dǎo)向階段或迎重要機(jī)遇。c）多元業(yè)務(wù)：上半年快運(yùn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成功扭虧，同城業(yè)務(wù)大幅減虧，意味著多元業(yè)務(wù)步入從規(guī)模到質(zhì)量的發(fā)展新階段。d）國際業(yè)務(wù)：我們看好攜手嘉里1+1>2，公司第二增長曲線。
投資建議：1）我們小幅上調(diào)2022年盈利預(yù)測至預(yù)計實現(xiàn)歸屬凈利66.7億元（原預(yù)測63億），維持2023-24年實現(xiàn)歸屬凈利90、117億的盈利預(yù)測，對應(yīng)EPS分別為1.36、1.84及2.39元，PE分別為36、27及21倍。2）維持分部估值方式，及一年期目標(biāo)市值約3440億，對應(yīng)目標(biāo)價70.4元，預(yù)期較現(xiàn)價42%空間，而股權(quán)激勵及兩次回購亦體現(xiàn)了公司對當(dāng)前價值的高度認(rèn)可，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：時效件業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、成本投入超出預(yù)期。
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