>> 國盛證券-瀘州老窖(000568)多產(chǎn)品齊發(fā)力，業(yè)績延續(xù)高增-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告。2022前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤80.5-82.6億元，同比增長28.3%-31.6%，實現(xiàn)扣非凈利潤80.0-82.1億元，同比增長27.4%-30.7%；其中2022Q3單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤25.2-27.3億元，同比增長23.0%-33.0%，實現(xiàn)扣非凈利潤25.0-27.1億元，同比增長21.0%-31.0%。
直面疫情沖擊，業(yè)績具備韌性。三季度以來，公司主力市場之一四川受疫情影響嚴(yán)重。根據(jù)渠道調(diào)研反饋，省會成都白酒消費場景缺失嚴(yán)重，在“宴席不辦，喪事簡辦”的指引下，經(jīng)銷商預(yù)計中秋成都白酒動銷場景受損50%+。在困境之下公司業(yè)績保持高增，一方面表現(xiàn)出強品牌拉力下公司的回款和動銷能力，另一方面表現(xiàn)出公司全產(chǎn)品線發(fā)力的經(jīng)營韌性。
國窖穩(wěn)定基本盤，中高檔多強并起。分產(chǎn)品來看，高度國窖站位千元以上價格帶，保證公司營收基本盤，低度國窖表現(xiàn)更加亮眼，多地逆勢高增。其次，1952自2022下半年以來先后在成都、廣州、南京、邯鄲、西安、福州、南昌等地上市發(fā)布，1952作為瀘州老窖又一款高端市場戰(zhàn)略核心大單品，將進(jìn)一步加速公司產(chǎn)品高端化的進(jìn)程，實現(xiàn)品牌全面復(fù)興。另外，特曲系列當(dāng)前持續(xù)放量，為公司業(yè)績提供第二增長曲線，根據(jù)國慶期間渠道調(diào)研反饋，特曲60版在四川市場表現(xiàn)強勢，在當(dāng)?shù)卮胃叨耸袌龅氖姓悸拭黠@提升。
產(chǎn)品全線發(fā)力，公司未來可期。產(chǎn)品端，公司堅定聚焦“雙品牌、三品系、大單品”，國窖保證營收基本盤，特曲提供第二增長極，黑蓋布局高線光瓶酒價格帶，品牌矩陣日臻完善。在產(chǎn)能上，公司技改項目第二期計劃在“十四五”末完成，屆時累計新增基酒產(chǎn)能將達(dá)10萬噸，新增儲酒能力38萬噸，充足的產(chǎn)能將支撐公司長期發(fā)展；渠道端，公司在西南、華北等成熟市場專注于渠道深耕，消費勢能日漸強化，華東、華中、華南等市場經(jīng)過多年培育，全國化布局不斷夯實。另外，在對員工的激勵上，2021年12月公司正式向441名高管和業(yè)務(wù)骨干授予限制性股票692.86萬股，進(jìn)一步提升了公司內(nèi)部員工積極性。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持此前盈利預(yù)測不變，預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)營收254.3/308.0/358.6億元，分別同比+23.2%/+21.1%/+16.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤101.5/125.4/148.6億元，分別同比+27.6%/+23.5%/+18.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年市盈率分別為31/25/21，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)面大幅波動，疫情反復(fù)因素，食品安全問題。
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