>> 平安證券-策略周報(bào)：不確定性回落推動(dòng)反彈延續(xù)-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
魏偉,張亞婕,郝思婧 |
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上周市場(chǎng)交易情緒改善，開(kāi)啟反彈。上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.6%和6.4%，市場(chǎng)整體的成交情緒回暖，周五日成交金額回升至8500億元以上；結(jié)構(gòu)性方面，中信30個(gè)行業(yè)中，有24個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，其中，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源行業(yè)上漲超過(guò)7%。
我們認(rèn)為本輪反彈具有持續(xù)性，但是反彈強(qiáng)度可能不及今年4月底，波動(dòng)可能會(huì)更大，建議關(guān)注兩條反彈主線，一是產(chǎn)業(yè)預(yù)期進(jìn)一步明晰且處于市場(chǎng)底部的醫(yī)藥生物行業(yè)，二是高景氣具有持續(xù)性的新能源細(xì)分賽道。A股市場(chǎng)的超跌反彈來(lái)自于三方面，一是市場(chǎng)此前調(diào)整幅度較大。A股市場(chǎng)自7月份以來(lái)開(kāi)啟調(diào)整已有兩個(gè)多月，主要指數(shù)估值區(qū)間僅在歷史分位的20%-30%，市場(chǎng)成交金額縮減至5000-6000億元的低位。二是國(guó)內(nèi)基本面改善前瞻信號(hào)顯現(xiàn)，9月社融增速以及中長(zhǎng)期貸款迎來(lái)拐點(diǎn)，宏觀政策以及產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期進(jìn)一步明朗，資本市場(chǎng)改革政策進(jìn)一步加碼增強(qiáng)信心；三是海外的波動(dòng)預(yù)期在經(jīng)歷前期風(fēng)險(xiǎn)釋放后暫緩，外部擾動(dòng)相對(duì)減弱。
先看基本面信號(hào)，一方面社融增速和中長(zhǎng)期信貸拐點(diǎn)已至，為基本面企穩(wěn)帶來(lái)前瞻信號(hào)；另一方面國(guó)內(nèi)通脹讀數(shù)下行，通脹風(fēng)險(xiǎn)緩解。從企業(yè)盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)進(jìn)入三季度業(yè)績(jī)密集披露期，新能源板塊業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)。截止2022年10月14日，共計(jì)325家A股公司發(fā)布三季報(bào)/預(yù)告，根據(jù)可比口徑來(lái)看，目前鋼鐵、有色金屬、石油石化、醫(yī)藥、通信等行業(yè)凈利潤(rùn)增速靠前，但由于樣本較小，目前的數(shù)據(jù)指引作用較弱。另外，由于業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的公司傾向于更早披露業(yè)績(jī)，因此我們可以通過(guò)目前的行業(yè)披露率來(lái)窺探業(yè)績(jī)景氣度，截止10月14日，煤炭、石油石化、有色金屬、基礎(chǔ)化工、通信、食品飲料、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)的披露率較高。
再看政策信號(hào)，近期政策再度釋放積極信號(hào)，放松回購(gòu)規(guī)則鼓勵(lì)回購(gòu)增持，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)迎來(lái)政策利好。一方面，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》的征求意見(jiàn)稿，鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)和董監(jiān)高增持，一是將必須回購(gòu)的條件從跌幅30%調(diào)整至25%；二是將回購(gòu)限制“上市滿1年”放寬至“6個(gè)月”；三是縮短回購(gòu)、增持窗口期；四是合理界定股份發(fā)行行為。該項(xiàng)修訂釋放維穩(wěn)信號(hào)，更多政策落地也值得期待，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，監(jiān)管對(duì)回購(gòu)規(guī)則進(jìn)行松綁的時(shí)點(diǎn)與股市的低點(diǎn)基本吻合。另一方面，醫(yī)藥行業(yè)迎來(lái)政策利好，一是醫(yī)保談判設(shè)置“簡(jiǎn)易續(xù)約”規(guī)則；二是醫(yī)保局重申對(duì)于創(chuàng)新醫(yī)療器械暫不納入集采的態(tài)度；三是22省聯(lián)盟生化集采方案降價(jià)溫和。
從當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，7月以來(lái)至10月反彈前的調(diào)整幅度最大的市場(chǎng)指數(shù)是創(chuàng)業(yè)板指，行業(yè)板塊是建材、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、有色金屬和基礎(chǔ)化工；當(dāng)前市場(chǎng)主要指數(shù)估值分位在20%-30%區(qū)間內(nèi)，中證500的歷史估值最低，在20%以下；行業(yè)方面，醫(yī)藥生物和電子行業(yè)處于5%-10%區(qū)間電力設(shè)備新能源位于24%，計(jì)算機(jī)處于歷史均值左右位置。
綜合來(lái)看，市場(chǎng)短期信心企穩(wěn)修復(fù)，反彈有望延續(xù)。重點(diǎn)關(guān)注以下主線：一是政策信號(hào)邊際改善的醫(yī)藥等板塊；二是三季報(bào)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)且景氣度維持高位的新能源板塊，以及業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股標(biāo)的；三是俄烏局勢(shì)發(fā)酵和能源危機(jī)背景下有事件催化的傳統(tǒng)能源行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場(chǎng)波動(dòng)加大；4）新冠疫情蔓延超預(yù)期
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