>> 山西證券-雙良節(jié)能(600481)Q3業(yè)績超預(yù)期，擴產(chǎn)、交付穩(wěn)步推進-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 622KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
徐風(fēng),王志杰 |
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事件描述
公司披露2022年三季報。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.5億元，同比+285.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比+368.8%。其中，22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入44.5億元，同比+337%，環(huán)比+73.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比+539.3%，環(huán)比+92.3%。
事件點評
Q3業(yè)績超預(yù)期增長，凈利率環(huán)比提升。Q3單季盈利4.8億元，超半年度盈利水平，毛利率/凈利率分別為20.5%/11.4%，環(huán)比-0.9/+1.8pct。在收入大幅增長的情況下，公司的期間費用率攤薄，四項期間費用率合計7.6%，環(huán)比-1.5pct；其中，銷售、財務(wù)、研發(fā)費用率環(huán)比分別-0.7/-0.6/-0.4pct。
在手訂單飽滿，業(yè)績增長確定性高。截至三季度末，公司合同負債和存貨再創(chuàng)新高，其中合同負債23.1億元，同比+ 106.6%/較年初+ 106.7%；存貨32.4億元，同比+292.1%/較年初+207.9%。
光伏行業(yè)景氣度維持，擴產(chǎn)、交付快速推進。（1）硅片端，單晶一廠、二廠已滿產(chǎn)高產(chǎn)，9月25日三廠投產(chǎn)，40GW產(chǎn)能落地可期。公司大尺寸單晶硅片具備高少子壽命、高電阻率集中度等優(yōu)勢，據(jù)公司公眾號消息，目前已鎖定約900億長單。此外，公司與大全能源、新特能源等簽訂多筆硅料長單合同，以確保硅片交付。（2）組件端，一期5GW項目已于9月25日實現(xiàn)批量生產(chǎn)。本次量產(chǎn)的產(chǎn)品涵蓋P型和N型182和210尺寸單雙玻組件，功率范圍400W-700W，同時，雙玻組件具備更好的耐磨性，背面發(fā)電可帶來額外增益，滿足行業(yè)降本增效的需求。（3）多晶硅還原爐，市占率居首位，據(jù)e公司消息，8月以來進入還原爐交付高峰期，平均每天出貨量在6臺左右，10月8日公司2022年第700臺還原爐順利下線，充分受益于硅料擴產(chǎn)。
擬發(fā)行不超過26億元可轉(zhuǎn)債，用于40GW單晶硅二期項目（20GW）。項目總投資62.4億元，擬使用募集資金18.6億元，有助于緩解資金壓力。一方面，公司硅片業(yè)務(wù)仍在產(chǎn)能爬坡期，盈利有望逐步提升；另一方面，公司擬設(shè)立孫公司籌劃新增50GW產(chǎn)能，硅片業(yè)務(wù)將繼續(xù)貢獻業(yè)績增量。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：公司光伏業(yè)務(wù)充分受益于行業(yè)高景氣度，跳躍式布局成效顯著，擴產(chǎn)規(guī)劃加速落地、在手訂單飽滿、產(chǎn)品交付順利，進入業(yè)績爆發(fā)期?？紤]到公司Q3業(yè)績超預(yù)期增長以及產(chǎn)能快速釋放，上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為11.4/19.8/25.3億元，同比分別增長267.6%/73.7%/27.7%，對應(yīng)EPS分別為0.61/1.06/1.35元，對應(yīng)于10月14日收盤價17.25元，PE分別為28.3/16.3/12.8倍。維持“買入-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；募投項目進展不及預(yù)期；疫情反復(fù)對經(jīng)營的影響。
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