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投資要點(diǎn)：
　　市場回顧，節(jié)后四個(gè)交易日（10月10日-10月13日），重要指數(shù)漲跌不一；其中，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，收漲2.70%，上證綜指小幅收跌0.27%；風(fēng)格層面，中小盤股表現(xiàn)亮眼，中證500收漲2.03%，而滬深300收跌1.37%。成交量方面有所放量，兩市統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)成交2.63萬億元，日均成交量較節(jié)前一周增加242億元；其中，北上資金呈大規(guī)模流出態(tài)勢(shì)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)凈流出137.23億元。行業(yè)方面，申萬一級(jí)行業(yè)漲多跌少，其中，農(nóng)林牧漁、公共事業(yè)、通信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)漲幅居前；而食品飲料、煤炭、銀行等行業(yè)跌幅居前。
　　政策方面，27日李克強(qiáng)總理主持召開國常會(huì)，繼續(xù)部署助企紓困政策，包括對(duì)部分行政性收費(fèi)和保證金實(shí)行階段性緩繳等穩(wěn)住市場主體；與此同時(shí)，會(huì)議還部署了個(gè)人養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠政策，對(duì)繳費(fèi)者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取收入的實(shí)際稅負(fù)由7.5%降為3%，個(gè)人養(yǎng)老金制度的逐步完善將有助于中長期為A股市場帶來增量資金。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布9月議息會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要顯示“市場隱含路徑顯示11、12月合理的可能性是分別加息75bp、50bp”，且市場人士普遍預(yù)計(jì)“12月后加息步伐將進(jìn)一步放緩，政策利率將在2023年上半年達(dá)到峰值”；此外，許多參會(huì)者強(qiáng)調(diào)“采取太少行動(dòng)來降低通脹的代價(jià)可能超過采取過多行動(dòng)的代價(jià)”。整體而言，會(huì)議紀(jì)要再次確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的決心，考慮到近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)再次走低，以及PPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期，預(yù)計(jì)其貨幣政策收緊步伐暫難放緩。
　　社融數(shù)據(jù)方面，9月社融增量3.53萬億元，同比多增0.63萬億元，超出市場預(yù)期，結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)端改善明顯而居民端繼續(xù)縮表。企業(yè)端改善主要源自政策端的引導(dǎo)，7-9月6000億政策性銀行基礎(chǔ)設(shè)施投資基金分兩批全部投放完畢，疊加信貸額度的調(diào)增，9月人民幣貸款同比多增8108億元，其中企業(yè)中長期貸款同比多增6540億元；而居民端消費(fèi)仍待提振，短期貸款同比少增181億元，中長期貸款同比少增1211億元，顯示居民消費(fèi)及加杠桿意愿仍舊偏弱，伴隨9月底地產(chǎn)政策的進(jìn)一步刺激，中長期貸款有望獲得一定程度的修復(fù)。綜合而言，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜下，寬信用的暢通更依賴于政府端；9月底李克強(qiáng)主持召開的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤四季度工作推進(jìn)會(huì)議，部署了基建項(xiàng)目和設(shè)備更新兩項(xiàng)穩(wěn)內(nèi)需工具，有助于社融的進(jìn)一步企穩(wěn)。
　　策略方面，雖然海外環(huán)境依然充滿不確定性，但最終A股的前進(jìn)方向?qū)⒂蓢鴥?nèi)的基本面變化和預(yù)期變化所決定?？紤]到當(dāng)前A股依然在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的高位水平，在指數(shù)如期出現(xiàn)企穩(wěn)反彈后，我們延續(xù)對(duì)市場的樂觀判斷，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注二十大召開所帶來的政策預(yù)期變化。行業(yè)配置方面，可關(guān)注外需確定性轉(zhuǎn)弱，以內(nèi)需補(bǔ)外需趨勢(shì)下，基建投資和制造業(yè)設(shè)備更新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，如地下管廊、醫(yī)療設(shè)備、新基建等板塊；此外還可關(guān)注歐洲冬季天然氣緊平衡，需求端存在催化擾動(dòng)下的天然氣、LNG運(yùn)輸、煤炭等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期。