>> 浙商證券-A股策略周報：聚焦?jié)B透率和三季報-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王楊 |
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當(dāng)前中期戰(zhàn)略底和短期情緒底共振，疊加三季報催化，10月邊際更樂觀。以史為鑒，底部是個區(qū)域，在這個窗口期應(yīng)如何布局？三季報預(yù)告陸續(xù)落地，哪些亮點值得關(guān)注？
底部區(qū)域：看長做長，結(jié)合滲透率挖掘新成長
5月29日我們發(fā)布《分化和新生：那些年我們經(jīng)歷的市場底》系統(tǒng)論述了底部的估值、宏觀和結(jié)構(gòu)特征。之后發(fā)布《從流動性視角看市場見底的信號》，結(jié)合流動性指標(biāo)分析底部特征。針對當(dāng)前市場，多個維度均契合市場底部特征。結(jié)合估值和宏觀，市場自4月底已進(jìn)入筑底期。以史為鑒，底部是個區(qū)域，此階段指數(shù)無趨勢，其波動跟隨消息面具有隨機(jī)性，但代表新一輪產(chǎn)業(yè)方向的個股展開有序上漲。因此，底部區(qū)域應(yīng)“輕指數(shù)，重個股”，看長做長和挖掘新成長是性價比最高的策略。在此背景下，我們發(fā)布《擁抱新成長系列：掘金滲透率拐點》系統(tǒng)性論述了滲透率投資的方法論和新成長機(jī)會。
從滲透率角度切入，結(jié)合“S型曲線理論”以及“創(chuàng)新擴(kuò)散理論”，滲透率在20%左右以下是較好的投資窗口。復(fù)盤智能手機(jī)和新能源車樣本，滲透率在0-10%左右，偏主題投資階段，估值提升，但盈利波動較大，繼而股價波動較大；滲透率在10-20%左右，是成長投資階段，案例中產(chǎn)業(yè)在期間均呈現(xiàn)估值維持高位，盈利和股價共振向上的特征。但值得注意的是，不同產(chǎn)業(yè)在市場條件、政策支持、技術(shù)變革等方面有著顯著差異，實際產(chǎn)業(yè)更迭節(jié)奏或與上述節(jié)點有所差異。站在當(dāng)前，滲透率在0-10%的有，ARVR、培育鉆石、汽車智能化（自動駕駛、激光雷達(dá)、智能座艙）、風(fēng)光儲（海風(fēng)、儲能、光伏新技術(shù)）、工業(yè)智能化（工業(yè)機(jī)器人、高端機(jī)床、工業(yè)軟件）、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈（掩模版、光刻膠、薄膜沉積設(shè)備、拋光設(shè)備）；滲透率在10-20%的有，軍事信息化及星鏈加速（有源相控陣?yán)走_(dá)）、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈（12英寸硅片、CMP、前驅(qū)體)。
三季報預(yù)告：哪些領(lǐng)域和公司業(yè)績超市場預(yù)期
截止10月15日共有317家上市公司披露三季報預(yù)告/快報/三季報，披露率約6%，其中電新、電子、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、機(jī)械等數(shù)量較多。披露口徑下，就預(yù)喜率來看，近九成公司的前三季度歸母凈利同比中樞大于0%；就環(huán)比增速來看，Q3歸母凈利潤環(huán)比Q2增長和減少的公司呈“五五開”態(tài)勢。行業(yè)層面，剔除披露公司數(shù)不足5家的行業(yè)后，有色金屬（387%）、農(nóng)林牧漁（128%）、基礎(chǔ)化工（106%）、煤炭（101%）以及電新（92%）的前三季度歸母凈利潤同比中位數(shù)居于前五；環(huán)比視角下，汽車（80%）、通信（12%）、電子（11%）、機(jī)械設(shè)備（10%）以及公用事業(yè)（8%）的Q3單季度歸母凈利環(huán)比增速中位數(shù)居前。
公司層面，根據(jù)“凈利潤斷層”理論，假設(shè)公司披露財報后的最新交易日顯著上漲，往往意味著公司業(yè)績超預(yù)期。因此，我們對披露后最新交易日內(nèi)漲幅超5%的公司進(jìn)行統(tǒng)計，結(jié)果顯示：一則，58家公司披露財報后的最新交易日漲幅超5%，集中于通用設(shè)備、汽車零部件和電力；二則，這58家公司中，近四分之三公司前三季度歸母凈利潤增速較中報出現(xiàn)環(huán)比提升，近6成公司三季度凈利潤累計增速達(dá)到年內(nèi)最高。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)超預(yù)期；產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期
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