>> 華安證券-信用周度思考：哪些建工企業(yè)票據(jù)持續(xù)逾期？-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦 |
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哪些建工企業(yè)票據(jù)持續(xù)逾期？
受地產(chǎn)景氣度下行影響，年內(nèi)建工企業(yè)債券融資大幅減少。具體來看，2022年1月至9月，建工企業(yè)累計債券融資規(guī)模約7343億元，較去年同期大幅減少約2889億元，降幅約為28%，各月表現(xiàn)方面，除3月與5月外，其余各月凈融資均較去年同期大幅減少，其中9月凈融資驟減至約120億元，同比減少近九成。從債券存續(xù)結(jié)構(gòu)來看，截至10月15日，建筑行業(yè)央企及地方國企債券存續(xù)規(guī)模約7136億元，其中央企存續(xù)規(guī)模約為5818億元，占比約為82%，主要發(fā)債集團為中國交建與中國建筑；地方國企存續(xù)規(guī)模約為1319億元，占比約為18%，主要發(fā)債集團為山西建投、北京建工、云南建投、山西建工與北京城建。
17家建工集團存在票據(jù)持續(xù)逾期現(xiàn)象，子公司比重較高。自2021年8月起，上海票交所開始公布票據(jù)持續(xù)逾期名單，對截止當月末的過去6個月期間內(nèi)出現(xiàn)3次以上付款逾期，且截至當月末有逾期余額或披露當月仍出現(xiàn)付款逾期的承兌人予以披露。從披露主體數(shù)量來看，最近兩個月票交所披露承兌人數(shù)量均在4000家以上，且從新增情況而言，9月4468家主體中，718家為新增主體，剩余3750家主體在此前均已被票交所披露。通過對承兌人股權(quán)向上穿透，累計發(fā)現(xiàn)發(fā)債建工企業(yè)及其子公司64家，其中發(fā)債建工企業(yè)4家，建工集團子公司60家。從集團分布來看，主要分布在17個建工企業(yè)（集團），央企建工9家，地方國企建工8家。64家承兌人累計逾期發(fā)生額約12.3億元，截至9月末逾期余額近2000萬元。
作為固定資產(chǎn)項目的主要承接主體，在房地產(chǎn)行業(yè)處于弱景氣的背景下，盡管基建投資持續(xù)發(fā)揮經(jīng)濟托底作用，但仍無法抵消地產(chǎn)下行對建筑行業(yè)帶來的負面影響，建工企業(yè)對房企仍存在較大風險敞口，部分子公司出現(xiàn)票據(jù)持續(xù)逾期現(xiàn)象。整體而言，在建工企業(yè)中，央企本部由于自身極強的資源調(diào)配能力與項目承接能力，綜合信用資質(zhì)相對較強，但旗下各子公司由于區(qū)域化經(jīng)營，易受當?shù)毓潭ㄙY產(chǎn)投資發(fā)展影響，子公司間易出現(xiàn)信用分化，從票據(jù)持續(xù)逾期現(xiàn)象主要發(fā)生在子公司這一表現(xiàn)可以印證，同理，地方國企分化程度同樣較為明顯?？傮w而言，我們認為當下地產(chǎn)端尚未企穩(wěn)，建工行業(yè)仍面臨不確定性，建議謹慎采取下沉策略。
本周重要事件回顧（2022-10-10至2022-10-16）：
信用要聞：中國人民銀行：《建設(shè)覆蓋全社會的征信體系》；中國人民銀行：《深入推進匯率市場化改革，堅決抑制匯率大起大落》；中國人民銀行：《中國9月金融數(shù)據(jù)重磅發(fā)布，M2、社融、新增貸款增速均超預(yù)期》；財政部：《加大審計重點領(lǐng)域關(guān)注力度，控制審計風險進一步有效識別財務(wù)舞弊》；中國人民銀行：《中國物價水平基本穩(wěn)定，將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度》；國家統(tǒng)計局：《2022年9月份居民消費價格同比上漲2.8%環(huán)比上漲0.3%》。
違約負面（1起）：陽光城集團實質(zhì)違約。
評級負面（下調(diào)0家，負面0家）：本周無企業(yè)評級或展望下調(diào)。
本周一級市場回顧（2022-10-10至2022-10-16）：
批文注冊：本周終止審查6個項目，較上周增加5個。
取消發(fā)行：本周取消/推遲發(fā)行債券7只，較前一周減少9只。
發(fā)行償還：本周信用債發(fā)行量為3203億元，與上周相比上行18.2%；償還量為2412億元；凈融資額總計為792億元。城投債凈融資406億元，云南、天津、重慶大額凈償還；產(chǎn)業(yè)債凈融資388億元，公用事業(yè)行業(yè)凈償還額最高。
到期壓力：下周信用債到期壓力相較本周增加，城投債到期相較本周減少，產(chǎn)業(yè)債到期相較本周增加。城投債下周到期規(guī)模約966億元，較本周減少179億元，江蘇、湖南、浙江到期壓力大；產(chǎn)業(yè)債下周到期規(guī)模約2860億元，較本周增加1173億元，金融、工業(yè)、公用事業(yè)行業(yè)到期壓力大。
票面利率：本周新發(fā)城投債平均票面利率為3.9%，較上周持平，其中吉林平均票面利率最高，平均約為6.5%。本周新發(fā)產(chǎn)業(yè)債平均票面利率為2.4%，較上周減少40BP，其中能源行業(yè)平均票面利率最高，平均約為3.1%。
本周二級市場回顧（2022-10-10至2022-10-16）：
信用利差：（1）利差變動方向：本周高等級期限利差大多收窄，低等級期限利差大多走擴，等級利差大多走擴。（2）期限與等級利差分位數(shù)：高等級期限利差72%、低等級期限利差49%、短久期等級利差13%、長久期等級利差17%。
風險提示
信用債違約風險。
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