>> 西部證券-華寶新能(301327)首次覆蓋報告：產(chǎn)品優(yōu)品牌強(qiáng)渠道深，全球便攜儲能龍頭高歌猛進(jìn)-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
3791KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊敬梅 |
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便攜儲能龍頭：便攜儲能產(chǎn)品下游需求旺盛，公司擴(kuò)產(chǎn)加速，家庭儲能應(yīng)急備電新品上市，中長期成長空間打開。據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年公司便攜儲能產(chǎn)品出貨量全球市占率達(dá)16.6%，收入市占率達(dá)21%，市占率全球第一。公司18-21年營業(yè)收入CAGR=124%，歸母凈利潤C(jī)AGR=293%，業(yè)績持續(xù)高增。
持續(xù)降本打開便攜儲能應(yīng)用市場，未來五年五倍以上成長空間。隨著便攜儲能產(chǎn)品持續(xù)降本，其對小型燃油發(fā)電機(jī)替代有望加速。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會預(yù)測數(shù)據(jù)，2026年出貨量達(dá)3110萬臺，市場規(guī)模達(dá)882億元，2021-2026年CAGR達(dá)51%，具備五年五倍以上成長空間。
募資規(guī)模龐大提升擴(kuò)張潛力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善平均單價有望提升。公司IPO募資55.95億元（扣除發(fā)行費用），資金優(yōu)勢明顯，生產(chǎn)及研發(fā)實力有望提升。我們預(yù)計22-24年便攜儲能產(chǎn)品銷量分別為91/159/219萬臺，CAGR達(dá)49%?？紤]到公司大容量高單價產(chǎn)品占比持續(xù)提高，我們預(yù)計22-24年公司產(chǎn)品銷售均價為3080/3238/3378元/臺，CAGR達(dá)7%。
產(chǎn)品矩陣豐富，品牌溢價和渠道優(yōu)勢明顯。公司產(chǎn)品覆蓋0-2500Wh區(qū)間，覆蓋90%以上消費者。公司深耕海外渠道多年，先發(fā)優(yōu)勢明顯，21年海外業(yè)務(wù)占比93%，線上業(yè)務(wù)占比87%。我們預(yù)計22-24年公司便攜儲能產(chǎn)品毛利率為47%/46%/44%，凈利率維持12%左右，毛利率受行業(yè)競爭加劇影響略有下滑，但公司可通過渠道優(yōu)化及管理運營效率提升抵消。
投資建議：預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為3.97/7.89/10.81億元，同比增速分別為42.0%/99.0%/36.9%，EPS分別為4.13/8.22/11.26元。考慮便攜儲能行業(yè)高增，公司21-24年歸母凈利潤C(jī)AGR=57%，給予其23年37x目標(biāo)市盈率，目標(biāo)價304.14元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，海外經(jīng)營環(huán)境惡化
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