>> 光大證券-蘇農銀行(603323)2022年三季度業(yè)績快報點評：盈利維持20%以上高增，資產質量持續(xù)向好-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
10月16日，蘇農銀行發(fā)布2022年三季度業(yè)績快報，公司前三季度實現(xiàn)營收30.5億元，同比增長6.7%，歸母凈利潤12.5億元，同比增長20.6%。加權平均凈資產收益率（ROAE）11.93%，同比提升1.3pct。
點評：
營收提速，盈利維持20%以上高增態(tài)勢。前三季度蘇農銀行營收、歸母凈利潤同比增速分別為6.7%、20.6%，增速分別較中期變動0.3、-0.3pct；3Q單季營收、歸母凈利潤同比增速7.4%、20.1%，同比分別提升4.6、1.9pct。在信貸供需矛盾加大、8月LPR報價下調背景下，公司營收增速逐季改善，盈利增速連續(xù)四個季度保持20%以上高位，業(yè)績增長呈現(xiàn)較強韌性。
信貸投放節(jié)奏有所放緩。3Q22末，蘇農銀行總資產增速14.6%，較上季提升1.6pct；其中，貸款同比增速為15.9%，雖較中期下滑4.4pct，投放節(jié)奏略有放緩，但仍為支撐資產擴張的主要力量。3Q單季貸款新增投放22.6億，同比少增約30.1億；存量貸款占總資產比重較上季下滑0.6pct至60.7%。3Q信貸投放放緩或受疫情反復擾動、經濟修復進程緩慢等因素影響，零售小微業(yè)務需求端增長放緩所致。但公司蘇州城區(qū)發(fā)展保持較好態(tài)勢，信貸仍顯著快于行業(yè)平均。3Q末，除吳江區(qū)外蘇州城區(qū)貸款突破200億達211.6億，同比增速46%，占貸款比重較上季提升1.6pct至19.8%，進軍蘇州城區(qū)戰(zhàn)略效果持續(xù)顯現(xiàn)。
存款增速進一步提至12.5%。3Q末，蘇農銀行總負債增速15.2%，較上季提升1.9pct。其中，存款增速為12.5%，較上季提升0.3pct，3Q單季存款新增35.9億，同比多增7.1億，存量占負債比重82.8%，較上季略降0.4pct，仍保持80%以上高位。3Q末測算存貸比為79.8%，較上季下滑0.4pct，公司存貸增長相對均衡。
不良率降至0.94%，撥備覆蓋率升至437%。3Q末，蘇農銀行不良率為0.94%，較上季改善1bp；關注率1.76%，較上季下滑10bp，問題貸款率較上季改善11bp至2.7%，創(chuàng)近5年來新低，不良生產壓力持續(xù)減緩。此外，3Q單季公司不良貸款余額新增900萬，貸款損失準備新增5100萬，撥備覆蓋率較上季提升0.9pct至437.2%。公司在資產質量持續(xù)向好基礎上，仍秉持審慎經營原則維持一定強度撥備計提，風險抵補能力持續(xù)強化，未來反哺利潤空間充裕。
25億可轉債陸續(xù)轉股，資本儲備有望進一步增厚。10月11日，公司披露截至3Q末前期發(fā)行可轉債累計轉股約12億，仍有13億待轉股。基于2Q22數(shù)據(jù)靜態(tài)測算：后續(xù)若13億可轉債全部轉股，預計可改善核心一級資本充足率1.06pct至11.49%，安全邊際將進一步增厚。目前公司盈利維持較高增速，資產質量持續(xù)向好，信用成本有望持續(xù)下降，內生資本補充能力較強；伴隨剩余可轉債陸續(xù)轉股，公司外生資本補充有望增厚，對未來規(guī)模擴張的戰(zhàn)略推進形成穩(wěn)定支撐。
盈利預測、估值與評級。蘇農銀行地處江蘇省乃至全國經濟最發(fā)達的地級市蘇州市，作為蘇州市屬唯一一家上市農商行，近年來持續(xù)進軍蘇州城區(qū)，非吳江區(qū)市場份額逐步上行，近5年總資產復合增速在江蘇地區(qū)9家上市銀行中處于領先地位。公司戰(zhàn)略定位較為明確，在2021年年初已明確提出“五年再造一個蘇農銀行”的目標，公司已進入發(fā)展的快車道，信貸業(yè)務主要針對江蘇地區(qū)中小制造業(yè)企業(yè)，能夠與國有大行分支機構及其他農商行形成一定差異化競爭，資產質量持續(xù)向好，不良率維持1%以下低位運行，關注率大幅改善，較高的資本充足率、審慎的資產分類、較強的存款優(yōu)勢以及跨區(qū)域經營潛力，將推動公司盈利和ROE持續(xù)向好，業(yè)績確定性較強。此外，蘇農銀行年初以來股價表現(xiàn)亮眼，漲幅超10%，居銀行板塊前十。當前PB（LF）倍數(shù)為0.7，基本位于近5年20%較低歷史分位水平，性價比相對突出。為此，我們維持2022-2024年EPS預測為0.79/0.92/1.07元，當前股價對應PB估值分別為0.66/0.61/0.56倍，對應PE估值分別為6.65/5.67/4.86倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情持續(xù)零散性出現(xiàn)，經濟下行壓力加大
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