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白酒：白酒Q3旺季消費(fèi)整體較為平淡，但環(huán)比改善趨勢(shì)較為明確。在消費(fèi)逐步復(fù)蘇的主邏輯下，建議重點(diǎn)關(guān)注三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)健向好的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒，以及具有較大估值修復(fù)空間的五糧液。
　　本周八家白酒公司發(fā)布三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)預(yù)告，上述公司Q3業(yè)績(jī)普遍符合預(yù)期。其中，茅臺(tái)Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入同增約15.2%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同增約15.8%；主要系疫情反復(fù)背景下，經(jīng)銷商囤貨意愿略有下降，團(tuán)購消費(fèi)者表現(xiàn)為采購頻次增多、單次采購量下降。瀘州老窖Q3業(yè)績(jī)延續(xù)高增，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同增23%-33%，公司目前處于品牌拉動(dòng)型高質(zhì)量增長(zhǎng)周期，成長(zhǎng)性與確定性齊備。汾酒Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，Q3營(yíng)業(yè)總收入預(yù)計(jì)同增約32%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同增約44%；目前公司品牌高端化勢(shì)頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。洋河股份Q3營(yíng)收預(yù)計(jì)同增約17.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同增約20.2%；夢(mèng)系列受益于省內(nèi)商務(wù)、宴席消費(fèi)回暖，Q3動(dòng)銷環(huán)比大幅改善。古井貢酒Q3營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)同增約21.6%；歸母凈利潤(rùn)同增約19.3%；其中古16受益于宴席市場(chǎng)回補(bǔ)，古20加速全國化擴(kuò)張。
　　餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：疫情防控效率及防控精準(zhǔn)度進(jìn)一步提升，奠定餐飲消費(fèi)復(fù)蘇基礎(chǔ)。5月以來，全國多個(gè)城市發(fā)放品類豐富的消費(fèi)券，包括餐飲、住宿、旅游、汽車等不同品類。受疫情影響最直接的餐飲和實(shí)體零售是消費(fèi)券覆蓋的主要方向，17座重點(diǎn)觀測(cè)城市中有16座發(fā)放了餐飲和實(shí)體零售消費(fèi)券，而餐飲也是消費(fèi)券流向的首要選擇。與此同時(shí)各類幫扶餐飲的政策頻出，圍繞支持各地區(qū)實(shí)施稅費(fèi)減免政策、對(duì)特困行業(yè)實(shí)行用電階段性優(yōu)惠、暫緩繳納社保等政策，幫助餐飲企業(yè)渡過難關(guān)，從供給端支持復(fù)蘇。我們認(rèn)為餐飲估值最大的壓制因素來自疫情，從7、8月店效恢復(fù)情況來看，若疫情進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為連鎖餐企的業(yè)績(jī)與估值有望迎來“戴維斯雙擊”，品牌周期處于成長(zhǎng)期、成熟期基本面良好的餐飲企業(yè)配置性價(jià)比凸顯，建議關(guān)注九毛九、廣州酒家、海底撈、奈雪的茶、海倫司。下游需求恢復(fù)有望快速傳導(dǎo)至供應(yīng)端，而成本端部分原材料價(jià)格拐點(diǎn)已現(xiàn)，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)收入業(yè)績(jī)的同步快速增長(zhǎng)，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。在此基礎(chǔ)上，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)的企業(yè)市占率將有所提升，預(yù)計(jì)三季度或可實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈。建議重點(diǎn)關(guān)注：安井食品、千味央廚、立高食品、天味食品、巴比食品、絕味食品、日辰股份。
　　啤酒：啤酒旺季動(dòng)銷高景氣兌現(xiàn)，進(jìn)入淡季前可確認(rèn)收益。在高溫天氣刺激與疫情擾動(dòng)相對(duì)較少的背景下，啤酒旺季消費(fèi)高景氣，主要啤酒公司7、8月份銷量均實(shí)現(xiàn)同比高增。9月盡管部分地區(qū)受到疫情擾動(dòng)，但中秋國慶雙節(jié)背景下渠道備貨意愿強(qiáng)，銷售動(dòng)力足。疊加提價(jià)成果與結(jié)構(gòu)升級(jí)，三季度啤酒公司收入有望高速增長(zhǎng)。此外，建議關(guān)注成本壓力緩解趨勢(shì)，前期提價(jià)與結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來盈利能力的提升，預(yù)計(jì)后續(xù)成本或?qū)⑦M(jìn)入下行周期，啤酒公司利潤(rùn)端或?qū)⒈憩F(xiàn)出更大彈性。當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注高端化勢(shì)能最強(qiáng)勁、節(jié)奏最快的青島啤酒和進(jìn)軍精釀鮮啤藍(lán)海、走啤酒升級(jí)頂層路徑的樂惠國際。未來兩年建議重點(diǎn)關(guān)注華潤(rùn)啤酒與燕京啤酒的投資機(jī)會(huì)。
　　大眾食品：本周全國糧食市場(chǎng)，小麥價(jià)格上漲，面粉價(jià)格平穩(wěn)，陳玉米價(jià)小幅上漲，新玉米價(jià)格堅(jiān)挺，稻谷價(jià)格穩(wěn)定，油脂價(jià)格下降。雖然7—9月通過各種政策推動(dòng)馬來西亞棕櫚油出口較1—6月明顯回升，但是庫存還是連續(xù)3個(gè)月上升。MPOB預(yù)期2022年年底馬來西亞棕櫚油庫存將達(dá)到250萬噸。同時(shí)印尼棕櫚油庫存絕對(duì)水平仍然處于歷史高位，印尼政府繼續(xù)維持LEVY零關(guān)稅來刺激出口，預(yù)計(jì)未來棕櫚油價(jià)格上漲空間有限。新玉米大量入市，供給量充足，同時(shí)新糧質(zhì)量不一，收購性價(jià)比存疑，疊加深加工企業(yè)虧損，疫情反復(fù)等因素，玉米價(jià)格承壓。
　　建議關(guān)注近期成本受益及消費(fèi)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)企業(yè)：1）雙匯發(fā)展，玉米價(jià)格遠(yuǎn)期上漲空間受限，將有助于企業(yè)降低飼料成本，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)；公司加快數(shù)字化發(fā)展，對(duì)工廠進(jìn)行了自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化改造，嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品質(zhì)的全產(chǎn)業(yè)鏈把控，提升公司的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力；公司搭建了以“公司自播+DP服務(wù)商代播”形式的直播矩陣，目前開設(shè)有“雙匯旗艦店”、“雙匯零食官方旗艦店好物推薦”等賬號(hào)，公司會(huì)持續(xù)深耕直播電商領(lǐng)域，帶動(dòng)產(chǎn)品銷量。2）甘源食品，作為公司主要的原材料，棕櫚油價(jià)格低位運(yùn)行，有助于降低公司成本，提高凈利潤(rùn)。3）洽洽食品，公司表示，自身堅(jiān)果產(chǎn)品的核心優(yōu)勢(shì)是掌握關(guān)鍵保鮮技術(shù)，從海外當(dāng)季直采堅(jiān)果原材料，采用低溫烘烤等先進(jìn)加工工藝，保證產(chǎn)品的質(zhì)量，提高消費(fèi)者好感度；公司立足于瓜子和堅(jiān)果兩大戰(zhàn)略核心領(lǐng)域，逐步開發(fā)休閑食品細(xì)分之下的核心單品，注重新品發(fā)展，提升競(jìng)爭(zhēng)力，以“質(zhì)造”提升品質(zhì)，拉動(dòng)產(chǎn)品銷量。4）東鵬飲料，公司在積極開拓市場(chǎng)，擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣，研制出針對(duì)低糖市場(chǎng)的“東鵬0糖特飲”，面向女性消費(fèi)群體的能量飲料“她能”，針對(duì)氣泡飲市場(chǎng)的“東鵬加氣”，持續(xù)加碼“能量+”，加強(qiáng)東鵬飲料在功能飲料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響消費(fèi)復(fù)蘇、經(jīng)