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事項(xiàng)：
　　10月13日，公司公告稱擬通過集中競(jìng)價(jià)交易方式，自當(dāng)日起12個(gè)月內(nèi)以不超過60元/股的價(jià)格回購公司股份3~6億元（若按最高回購價(jià)及金額計(jì)算，對(duì)應(yīng)數(shù)量為1000萬股，占總股本的1.22%）。本次回購股份擬用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。
　　評(píng)論：
　　內(nèi)銷環(huán)比提升，利潤率或改善。9月內(nèi)銷及整體或均回暖，且受益于人民幣貶值、原材料下跌、海運(yùn)費(fèi)回落三重利好，Q3利潤端有望持續(xù)回暖。具體看，行業(yè)景氣度欠佳下公司Q3訂單韌性凸顯，上海解封后Natuzzi經(jīng)營情況亦明顯修復(fù)。展望下半年，公司于9-12月推出“百日奮戰(zhàn)”目標(biāo)，積極應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)：1）三大高潛品類：床墊將針對(duì)臥室空間推出多元化產(chǎn)品，如樂活系列聚焦中低端年輕群體、簡(jiǎn)奢系列偏向中高端市場(chǎng)；定制業(yè)務(wù)“0增項(xiàng)”策略終端反饋良好，22H1營收同增26%，預(yù)計(jì)下半年有望維持高增；功能沙發(fā)上半年收入同增40%，全年將聚焦大單品策略，并以顧家云夢(mèng)系列拉升毛利。2）渠道規(guī)劃：上半年中低端天禧派和電商分別同增50%/30%，下半年將加大線上費(fèi)用投放，并結(jié)合融合套餐著手布局整裝和樣板間板塊，預(yù)計(jì)明年或有望貢獻(xiàn)收入。3）大店模式：定制+軟體融合套餐賦能下，單店模型基本跑通，“1+N+X”戰(zhàn)略下有望成為公司核心優(yōu)勢(shì)之一。4）外銷板塊：堅(jiān)持大客戶策略并聚焦庫存消化，組織架構(gòu)方面推進(jìn)本土化運(yùn)營，全年重點(diǎn)關(guān)注利潤率改善。整體看，經(jīng)營量質(zhì)指引兼具，內(nèi)外銷利潤率均有望改善。
　　軟體龍頭質(zhì)地優(yōu)異，估值底部性價(jià)比凸顯。從公司層面看，9月，公司核心高管增持4500萬元-9000萬元公司股份，彰顯公司管理層經(jīng)營信心。從行業(yè)層面看，當(dāng)前家居板塊估值已處于歷史底部，地產(chǎn)政策持續(xù)利好疊加經(jīng)營呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下，有望推動(dòng)后周期估值修復(fù)。從經(jīng)營層面看，我們認(rèn)為軟體較強(qiáng)消費(fèi)屬性且家居行業(yè)正處加速分化階段下，公司有望基于長期龍頭優(yōu)勢(shì)地位，將軟體定制融合、渠道店態(tài)升級(jí)和后端高效配合落到實(shí)處，進(jìn)一步蠶食更高市場(chǎng)份額。整體看，軟體龍頭增長路徑清晰，經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)健。基于此，我們預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤分別為20.74/25.02/30.14億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為15X/12X/10X。參考相對(duì)估值法，給予2022年24倍PE，給予目標(biāo)價(jià)60元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：各地疫情恢復(fù)不及預(yù)期；居民消費(fèi)回升不及預(yù)期等。