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Q3業(yè)績(jī)略超預(yù)期，多點(diǎn)開(kāi)花，成長(zhǎng)性有望延續(xù)
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，22Q1-3營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利81.6/6.9/6.0億（同比+33.8%/+39.6%/+58.4%），22Q3營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利28.8/2.4/2.2億（同比+30.8%/+61.7%/+189.2%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)略超預(yù)期（我們前瞻預(yù)計(jì)22Q3收入/歸母凈利同比+27%/+60%）。22Q3主業(yè)速凍火鍋料/面米制品穩(wěn)步增長(zhǎng)、龍頭地位穩(wěn)固，重點(diǎn)布局的預(yù)制菜肴板塊快速發(fā)展，安井小廚貢獻(xiàn)增量，凍品先生新品推廣提速，新宏業(yè)（21.8月并表）、新柳伍持續(xù)發(fā)力；22Q3歸母/扣非歸母凈利率同比+1.6/+4.3pct，規(guī)模效應(yīng)/管理提升/降本增效/利息收入助力盈利能力明顯提振。預(yù)計(jì)22-24年EPS 3.70/4.83/5.94元，參考可比公司23年P(guān)E均值28x（Wind一致預(yù)期），其22-24年凈利CAGR（37%）高于可比公司（18%），給予23年40x PE，目標(biāo)價(jià)193.20元，“買(mǎi)入”。
　　主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，第二增長(zhǎng)曲線預(yù)制菜成長(zhǎng)可期
　　伴隨外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，22Q3火鍋料主業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，火鍋/麻辣燙/燒烤等餐飲端迎來(lái)回暖跡象、家庭端需求延續(xù)，公司產(chǎn)品力、渠道力和品牌力不斷提升。預(yù)制菜業(yè)務(wù)“OEM+自產(chǎn)+并購(gòu)”三箭齊發(fā)的邏輯不斷被驗(yàn)證：1）安井小廚（5月成立）以調(diào)理類菜肴和點(diǎn)心類菜肴為主，主要為自研自產(chǎn)模式，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)有望貢獻(xiàn)較大增量；2）凍品先生亦有較快增長(zhǎng)，系其持續(xù)打造大單品、新品推廣提速；3）新宏業(yè)、新柳伍等并購(gòu)企業(yè)作為小龍蝦行業(yè)龍頭，發(fā)力水產(chǎn)類產(chǎn)品，貢獻(xiàn)增量。此外，公司通過(guò)渠道下沉與拓展、多元化銷(xiāo)售以及增加菜肴品類等措施，保持經(jīng)銷(xiāo)商渠道穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　Q3歸母/扣非歸母凈利率同比+1.6/+4.3pct，多因素向好推動(dòng)盈利能力改善
　　今年以來(lái)，公司成本壓力總體可控，魚(yú)漿采購(gòu)價(jià)穩(wěn)中有降，豬肉/雞肉類成本價(jià)格通過(guò)合理采購(gòu)亦維持在可控范圍內(nèi)，公司通過(guò)管理提升和降本增效（控制促銷(xiāo)費(fèi)/廣告費(fèi)投入）等措施，疊加定增資金貢獻(xiàn)利息收入，22Q3歸母/扣非歸母凈利率同比+1.6/+4.3pct至8.2%/7.8%。我們認(rèn)為，成本壓力仍有望延續(xù)可控態(tài)勢(shì)，疊加費(fèi)效比提升，有望推動(dòng)利潤(rùn)率保持在合理較高水平。展望未來(lái)，隨著預(yù)制菜自產(chǎn)率提升/外協(xié)部分運(yùn)營(yíng)效率改善/規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司盈利能力在中長(zhǎng)期仍具備支撐。
　　經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　今年以來(lái)，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，預(yù)制菜業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年EPS 3.70/4.83/5.94元，給予23年40x PE，目標(biāo)價(jià)193.20元（前次185.00元），維持“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問(wèn)題。