>> 國金證券-合鍛智能(603011)軍工、汽車雙輪驅動，22Q3業(yè)績超預期-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋 |
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業(yè)績簡評
10月16日，公司發(fā)布前三季度業(yè)績預告，22年前三季度實現(xiàn)歸母凈利1.21～1.26億元，同增141%～153%；扣非后歸母凈利潤0.85～0.94億元，同增114%～126%，超出市場預期，業(yè)績大幅增長主要得益于鍛壓機板塊和智能分選機板塊收入增長及結構優(yōu)化。
經營分析
鍛壓機龍頭，受汽車、軍工雙輪驅動。1）公司液壓機、機壓機產品在汽車領域具有較高知名度，成功供貨比亞迪、一汽等頭部車企，熱成型設備和復合材料產線順應頭部車企減重需求，受益下游高景氣；2）軍工：鍛壓機突破技術瓶頸，產品參數(shù)對標進口設備，實現(xiàn)進口替代。我們預計22-24年液壓機、機壓機收入分別為7.7/9.9/12.4億元、2.0/4.6/8.1億元，鍛壓機板塊合計收入為9.7/14.5/20.5億元。
成本控制優(yōu)異，盈利能力明顯提升。報告期內，公司成功控制原材料價格波動，鍛壓機板塊毛利率水平明顯提升，我們預計22年鍛壓機板塊毛利率有望達到22%（同比+3pcts），為公司帶來較高業(yè)績彈性。
色選機業(yè)務經營穩(wěn)健，新品煤炭干選機產能有望釋放。公司色選機收入從17年3.38億元提升至21年5.73億元，期間CAGR達14%。募投項目規(guī)劃實現(xiàn)年產80臺煤炭干選機，煤炭干選機產能釋放有望優(yōu)化色選機板塊產品結構，提升盈利水平。
盈利向好業(yè)績改善，在手訂單充足支撐業(yè)績釋放。1H22公司凈利率達到8.90%（同比+4.28pcts），預計22Q3凈利率有望維持該水平。1H22公司合同負債達到2.89億元，相比21年底提升1.11億元，合同負債大幅提升預示公司當前在手訂單充足，為業(yè)績長期增長提供保障。
投資建議
公司22Q3歸母凈利潤提升超預期，結合下游需求旺盛上調盈利預測，預計公司22-24年歸母凈利潤為1.52/2.52/3.79億元，對應PE分別為28X/17X/11X。維持“買入”評級。
風險提示
汽車、航空航天領域需求不及預期、原材料價格上漲風險、新品技術研發(fā)進度不及預期、股東減持風險。
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