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導讀:中繼抵抗，核心癥結未解，貓冬保存能量。9月金融數(shù)據(jù)超預期，但居民貸款仍弱。PPI-CPI剪刀差負值走擴，核心CPI同比繼續(xù)回落。海外俄烏沖突持續(xù)演繹，美國通脹韌性超預期，9月FOMC會議紀要顯示美聯(lián)儲官員認為盡管全球經(jīng)濟前景惡化，目前保持緊縮仍然是上策。普林格周期Q4有逆調(diào)壓力，大類資產(chǎn)中債券占優(yōu)，高股息策略為盾，圍繞戰(zhàn)略安全，理解底線思維，把握自主可控。
　　國內(nèi)經(jīng)濟：9月金融數(shù)據(jù)超預期，但居民貸款仍薄弱，預期待增強。1）9月金融數(shù)據(jù)方面，社融新增3.53萬億，預期2.8萬億，社融脈沖指數(shù)由28.28%上升至28.64%。社融同比增量中，信貸、表外三項分別貢獻127%、57%。新增信貸增量中，企業(yè)貸款貢獻占比達到139%，但居民貸款同比負增長；M1-M2剪刀差與社融-M2剪刀差雙雙回升，資產(chǎn)荒現(xiàn)象得到一定程度的改善。但外部緊縮出口下行以及房地產(chǎn)周期萎靡的宏觀背景下，社融脈沖回升的持續(xù)性存疑。2）PPI-CPI剪刀差負值走擴，核心CPI同比繼續(xù)回落。核心CPI同比繼續(xù)回落，同比為0.6%，前值0.8%。八分法中僅2個分項的同比數(shù)據(jù)走高，分別為食品煙酒、生活用品和服務。PPI方面，生產(chǎn)資料增速回落，生活資料小幅上行。
　　海外：俄烏沖突持續(xù)演繹，美核心CPI續(xù)創(chuàng)新高，緊縮仍為上策。1）烏克蘭基輔等多地遭襲擊，北約向烏克蘭提供更多支持。2）美國CPI增速小幅回落，但仍超預期，同比8.2%，預期8.1%，核心CPI同比為6.6%，前值6.3%，其中商品增速回落，服務有所回升，房租為0.7%，前值0.7%。3）美聯(lián)儲發(fā)布9月FOMC會議紀要。與會者判斷，美國經(jīng)濟仍然不弱。對于通脹形勢，他們?nèi)匀槐硎緭鷳n，目前采取緊縮仍然是上策。有參與者擔憂目前全球經(jīng)濟前景預期惡化。
　　市場：北向逆勢流出，杠桿資金收斂至平衡。北向本周凈流向力度-63億元，市場整體反彈背景下逆勢凈流出，主要為食品飲料行業(yè)拖累；兩融資金本周（前4天）整體凈流向-8億元，預計本周將轉(zhuǎn)向凈流入，融資買入額占全A成交額比例回暖至5.89%，雖然整體向好，但參與度絕對水平仍舊較低。行業(yè)方向上，北向凈流入醫(yī)藥生物領先，大幅凈流出食飲；杠桿資金則與北向分歧，凈流入食飲領先，凈流出電子較多。以兩大資金主體合力結果來看，食品飲料資金凈流出超-50億，內(nèi)部拋壓較大。
　　行業(yè)配置建議：圍繞戰(zhàn)略安全，理解底線思維，把握自主可控。a.民生安全：地產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖；b.戰(zhàn)略資源：煤炭、能源金屬、油氣及油服&油運、天然氣、黃金；c.自主可控長期賽道：國防軍工、半導體材料與設備、光伏、風電。詳見《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《戰(zhàn)略安全的三層機會》、《俄烏沖突的短長行業(yè)線索》、《中國臺灣地區(qū)進出口拆解》
　　風險提示：海外局勢演化超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期。