>> 中信證券-中國海油(600938)2022年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：油氣持續(xù)高景氣，龍頭業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王喆,李鴻釗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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受益于油氣高景氣，公司公告預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1078-1098億元，同比增加約104%-108%。近期OPEC+新一輪減產(chǎn)落地，美國SPR供應(yīng)有限，供應(yīng)端收緊疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，我們預(yù)計(jì)油氣在2022-2023年有望維持高景氣，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。近期港股回購進(jìn)一步提升信心。維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為1259.0/997.3/954.2億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為2.64/2.09/2.00元。維持A+H股“買入”評(píng)級(jí)。
▍受益于油氣高景氣，公司預(yù)計(jì)2022Q3業(yè)績(jī)大增。2022年俄烏沖突以來，油價(jià)持續(xù)在高位震蕩，2022前三季度布倫特油價(jià)平均為102.5美元/桶。公司受益于油氣高景氣，營業(yè)收入及利潤大幅增長(zhǎng)。2022年10月17日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1078-1098億元，同比增加約104%-108%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤359-379億元，環(huán)比基本持平。我們預(yù)計(jì)油氣價(jià)格高位波動(dòng)將持續(xù)2022年全年，公司業(yè)績(jī)有望創(chuàng)新高。
▍供應(yīng)收緊疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，油氣有望持續(xù)高景氣。2022年10月5日，OPEC+會(huì)議決議減產(chǎn)200萬桶/天，遠(yuǎn)超預(yù)期，帶動(dòng)布倫特原油價(jià)格周內(nèi)上漲10美元/桶。OPEC+內(nèi)部表現(xiàn)減產(chǎn)挺價(jià)的決心有望對(duì)油價(jià)形成有力支撐。歐美面臨進(jìn)一步的高通脹壓力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，美國釋放1000萬桶SPR石油應(yīng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)，2022年年內(nèi)SPR已減少1.8億桶，后期釋放空間有限。隨著歐盟對(duì)俄第八輪制裁的落地，歐盟內(nèi)部對(duì)俄油價(jià)格上限無法達(dá)成一致，預(yù)計(jì)實(shí)際影響有限?？紤]近期俄烏關(guān)系再度惡化，油價(jià)有望在供應(yīng)收緊及地緣政治影響下高位震蕩。
▍近期港股中國海洋石油回購股份，進(jìn)一步增強(qiáng)信心。長(zhǎng)期以來，中國海洋石油（00883.HK）流動(dòng)性相對(duì)較弱，導(dǎo)致H股相對(duì)A股存在一定折價(jià)，相對(duì)估值偏低。根據(jù)港交所公告，中國海洋石油在9月13、14、19、21、26日期間分別回購1493萬股、275.8萬股、619.6萬股、96.5萬股、1998萬股港股股份。長(zhǎng)期以來，公司港股分紅率高，累計(jì)分紅位居H股上市公司分紅榜第4位，港股回購進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心，提升股東回報(bào)。
▍維持高資本開支實(shí)現(xiàn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，能源安全推動(dòng)油氣及新能源業(yè)同力發(fā)展。國家能源局長(zhǎng)期堅(jiān)持油氣“增儲(chǔ)上產(chǎn)”，在10月17日黨的二十大新聞發(fā)布會(huì)中，國家能源局黨組成員、副局長(zhǎng)任京東介紹，“確保能源的安全始終是做好能源工作的首要任務(wù)，我們也將深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)黨的二十大的精神，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，大力增強(qiáng)國內(nèi)資源的生產(chǎn)保障能力?！敝袊Ｓ唾Y本開支穩(wěn)中有升，根據(jù)公司戰(zhàn)略指引，我們預(yù)計(jì)2022-2025年資本開支有望維持在980-1100億元，公司油氣產(chǎn)量將進(jìn)一步提高。公司積極探索新能源業(yè)務(wù)，布局海上風(fēng)電、陸上風(fēng)電光伏、CCUS等領(lǐng)域，積極應(yīng)對(duì)“雙碳”挑戰(zhàn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原油及天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)；俄烏局勢(shì)演進(jìn)及其他國際政治因素變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司新項(xiàng)目執(zhí)行不及預(yù)期；公司石油產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；匯率波動(dòng)及外匯管制的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們保守假設(shè)2022-2024年Brent均價(jià)為100/80/75美元/桶，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1259.0/997.3/954.2億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為2.64/2.09/2.00元。我們選取康菲石油、西方石油、Equinor作為國外可比公司，廣匯能源、新潮能源作為國內(nèi)可比公司，可比公司2022年平均PE為7.5倍，參考同行業(yè)估值，給予公司A股目標(biāo)價(jià)20元（對(duì)應(yīng)2022年7.5倍PE），考慮到較弱的流動(dòng)性導(dǎo)致H股相對(duì)A股存在一定折價(jià)，我們按照2022年5倍PE給予H股目標(biāo)價(jià)15港元，維持A+H股“買入”評(píng)級(jí)。
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