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舍得發(fā)布股權(quán)激勵方案，方案顯示公司到2024年?duì)I業(yè)收入和利潤目標(biāo)分別為100.2億元和20.5億元，對應(yīng)復(fù)合增速分別為26%和18%。我們認(rèn)為本輪股權(quán)激勵明確了公司的百億目標(biāo)同時也進(jìn)一步理清了公司內(nèi)部的權(quán)責(zé)關(guān)系，對于公司的長期發(fā)展具有積極意義。考慮到公司未來三年仍將維持渠道高投入，我們調(diào)整22-24年EPS預(yù)測為4.28，4.93和6.21元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　股權(quán)激勵方案落地，理順企業(yè)權(quán)責(zé)關(guān)系。舍得周五發(fā)布股權(quán)激勵方案，方案顯示公司計(jì)劃授予股票116.9萬股，占公司總股本的0.35%。本輪授予價格為69.04元/股，約為現(xiàn)價50%。在總的授予股票中，中層管理人員及核心骨干員工占81.4%。本輪激勵對象共計(jì)284人，約占公司員工總數(shù)的4.3%，其中約1/3為首次參與公司股權(quán)激勵。公司過去幾年經(jīng)歷了股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及內(nèi)部考核方式的轉(zhuǎn)變，期間員工流動率較高。本輪激勵有助于統(tǒng)一現(xiàn)有中高管與公司的利益關(guān)系，理順企業(yè)內(nèi)部管理。
　　百億目標(biāo)確立，費(fèi)用投入加大。公司整體考核目標(biāo)包括營業(yè)收入目標(biāo)及凈利潤目標(biāo)，公司業(yè)績需要達(dá)到其中一項(xiàng)，才能滿足激勵解鎖要求。營業(yè)收入目標(biāo)方面，公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)分別為59.4億元、74.1億元以及100.2億元。利潤目標(biāo)方面，公司2022-2024凈利潤目標(biāo)分別為14億元、15.7億元以及20.5億元。公司2024年?duì)I業(yè)收入及利潤目標(biāo)對應(yīng)2021年公司營業(yè)收入和利潤復(fù)合增速分別為26%和18%。考慮到2022年公司目標(biāo)增速相對較低，我們預(yù)計(jì)2023-2024年公司增速目標(biāo)將高于三年復(fù)合增速。從目前來看，我們認(rèn)為公司整體的發(fā)展思路依然是加大費(fèi)用的投入來推動企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)2024年百億元收入的發(fā)展目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)未來1-2年公司費(fèi)用率仍將繼續(xù)提高以實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)成長。雖然公司目標(biāo)增速前低后高，但考慮到2024年目標(biāo)較高，我們認(rèn)為明年公司依然會積極超額完成任務(wù)目標(biāo)，以確保2024年百億規(guī)劃的順利實(shí)現(xiàn)。
　　渠道保持良性狀態(tài)，期待后續(xù)發(fā)力。2022年在疫情的不利環(huán)境下，公司堅(jiān)持渠道庫存的健康化，努力推動產(chǎn)品價格，動銷，規(guī)模的同步增長。整體來看，公司核心產(chǎn)品批價相比去年實(shí)現(xiàn)提升，渠道庫存維持在健康水平，公司整體保持良性發(fā)展態(tài)勢。考慮到公司百億目標(biāo)的確立以及公司未來兩年積極的費(fèi)用投入計(jì)劃，我們調(diào)整22-24年EPS預(yù)測為4.28，4.93和6.21元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情長期持續(xù)對動銷影響、省外擴(kuò)張受阻。