>> 興業(yè)證券-證券行業(yè)數(shù)字金融系列六：TAMP的海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)數(shù)字化的探索-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 2801KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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TAMP （Turnkey Asset Management Platform ，全托資產(chǎn)管理平臺(tái)）是美國(guó)投資顧問(wèn)的一站式支持服務(wù)平臺(tái)。TAMP的主要功能是承接投資顧問(wèn)的中后臺(tái)管理職能外包，包括客戶(hù)管理、投資組合構(gòu)建、交易、報(bào)告等，從而將投資顧問(wèn)有限的時(shí)間從瑣碎的客戶(hù)管理中釋放出來(lái)，投入于滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化投資需求的服務(wù)中。
行業(yè)視角來(lái)看，美國(guó)TAMP行業(yè)需求始于獨(dú)立投資顧問(wèn)，下游具備較大可滲透空間。美國(guó)TAMP行業(yè)的主要需求來(lái)自于獨(dú)立投資顧問(wèn)（RIA）群體，美國(guó)存在眾多小型投資顧問(wèn)公司，雇員數(shù)目少但同樣面對(duì)較為冗余的中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)工作，因而孕育出TAMP服務(wù)需求。截至2021年TAMP行業(yè)服務(wù)規(guī)模近3萬(wàn)億美元，其中近半來(lái)自RIA群體，但投資銀行、經(jīng)紀(jì)公司對(duì)于TAMP的接受度在不斷提升；根據(jù)Cerulli數(shù)據(jù)，2020年投資顧問(wèn)指導(dǎo)資產(chǎn)規(guī)模（Advisor-directed Assets）約25.7萬(wàn)億美元，TAMP行業(yè)仍具備較大滲透空間。TAMP公司收入增長(zhǎng)主要由資產(chǎn)規(guī)模和收費(fèi)費(fèi)率驅(qū)動(dòng)，其中資產(chǎn)規(guī)模是增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，服務(wù)費(fèi)率由資管規(guī)模和復(fù)雜程度決定，基本保持在0.75%-1.5%區(qū)間。下游空間巨大、RIA客戶(hù)群體結(jié)構(gòu)分散加之細(xì)分業(yè)務(wù)種類(lèi)較多使得TAMP行業(yè)整體表現(xiàn)為頭部集中尾部分散格局。
業(yè)內(nèi)公司比較，在金融體系內(nèi)孵化的TAMP平臺(tái)無(wú)論是量級(jí)還是增速都更可觀(guān)。目前上市的獨(dú)立TAMP公司包括SEIC、ENV和AMK，嘉信理財(cái)?shù)耐额櫂I(yè)務(wù)分部同樣以TAMP模式為主；市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，SEIC、ENV和AMK為均為小市值公司，PS估值中樞大約在4倍。從收入規(guī)?？矗琒EIC、ENV和AMK2021年?duì)I業(yè)收入為19.2、11.9和5.3億美元，ENV近10年收入年化增速達(dá)到25.4%，嘉信理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)部門(mén)收入利潤(rùn)分別達(dá)到40.6和11.7億美元，利潤(rùn)量級(jí)超過(guò)三家上市TAMP公司的總和；從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，基于資產(chǎn)服務(wù)的收費(fèi)是主要收入來(lái)源，截至2021年SEIC、ENV和AMK平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)13378、8184、935億美元。
從TAMP行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，具備兩大顯著特點(diǎn)：第一，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)客戶(hù)數(shù)和客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模的顯著提升，兌現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。一方面，投資顧問(wèn)服務(wù)每個(gè)環(huán)節(jié)都存在不同的產(chǎn)品，業(yè)務(wù)方向區(qū)別大，通過(guò)并購(gòu)加速產(chǎn)品迭代的有效路徑；另一方面，已經(jīng)盈利的TAMP公司具備顯著的規(guī)模效應(yīng)，橫向整合有助于通過(guò)規(guī)模增長(zhǎng)提升凈利率。第二，部分TAMP公司選擇的方向愈發(fā)小而精，圍繞投資顧問(wèn)的工作流程，幾乎每個(gè)環(huán)節(jié)均存在對(duì)應(yīng)的TAMP公司為之賦能，例如尋找客戶(hù)、專(zhuān)職盡調(diào)等等。此外TAMP是金融機(jī)構(gòu)增量業(yè)務(wù)，內(nèi)部孵化出良好盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)映射方面，國(guó)內(nèi)TAMP行業(yè)尚處發(fā)展的初級(jí)階段，目前缺少已經(jīng)上市的公司作為觀(guān)察樣本，但隨著國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入，在一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)存在開(kāi)展TAMP類(lèi)業(yè)務(wù)的公司，如盈米基金旗下的“啟明”主要為買(mǎi)方投顧機(jī)構(gòu)提供組合交易、后臺(tái)職能等一站式服務(wù)；定力科技為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和理財(cái)經(jīng)理建立投資者服務(wù)體系、用戶(hù)運(yùn)營(yíng)體系和服務(wù)中臺(tái)。在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部中，同樣也在孵化類(lèi)似的投顧運(yùn)營(yíng)集約化的平臺(tái)，例如華泰證券的Aorta平臺(tái)通過(guò)與漲樂(lè)財(cái)富通客戶(hù)端的互聯(lián)互通，幫助投顧與客戶(hù)及時(shí)互動(dòng)交流，實(shí)現(xiàn)便捷的線(xiàn)上業(yè)務(wù)辦理等功能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)
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