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投資觀點(diǎn)
　　我們認(rèn)為目前硅片廠搶地盤式的競(jìng)爭(zhēng)性擴(kuò)張態(tài)勢(shì)將弱化供需的周期性，上游長(zhǎng)晶設(shè)備的景氣度有望延續(xù)。公司作為上游長(zhǎng)晶設(shè)備龍頭廠商，將長(zhǎng)期受益。公司目前產(chǎn)銷兩旺，充沛而持續(xù)遞增的訂單對(duì)公司未來2-3年高速成長(zhǎng)起到支撐。目前訂單的主要增長(zhǎng)邏輯，主要來自于硅片廠商類似于搶地盤式的產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)張策略，背后有三方面因素推動(dòng)：其一基于在硅料漲價(jià)背景下對(duì)供應(yīng)安全的應(yīng)對(duì)性需求；其二是出于“先搶地，再耕田”的戰(zhàn)略性行為；其三是大尺寸硅片呈確定性趨勢(shì)，硅片產(chǎn)能仍面臨結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足。后兩點(diǎn)決定了硅片廠擴(kuò)產(chǎn)并非短期行為，并加快長(zhǎng)晶設(shè)備技術(shù)升級(jí)速度，有助于熨平上游設(shè)備的出貨周期性波動(dòng)。
　　充分圍繞大客戶需求進(jìn)行配套，是公司保持行業(yè)龍頭地位并進(jìn)一步增強(qiáng)的主要原因。公司緊密綁定中環(huán)等大客戶，一方面通過“先進(jìn)拉晶技術(shù)+維保服務(wù)”賦能長(zhǎng)晶設(shè)備的售賣；另一方面，公司從主體長(zhǎng)晶設(shè)備、配套設(shè)備，到配套耗材的全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)體系也在不斷完善。
　　在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，公司通過前期與包括TCL中環(huán)在內(nèi)的大客戶深度合作，在半導(dǎo)體大硅片的晶體生長(zhǎng)及加工設(shè)備領(lǐng)域樹立了品牌，已打入了多家國(guó)內(nèi)頭部硅片大廠的供應(yīng)鏈體系，首次實(shí)現(xiàn)這個(gè)領(lǐng)域設(shè)備的大規(guī)模國(guó)產(chǎn)替代，并受益于這一輪國(guó)產(chǎn)大硅片擴(kuò)產(chǎn)周期。除了大硅片的長(zhǎng)晶設(shè)備外，公司持續(xù)在半導(dǎo)體硅外延、化合物半導(dǎo)體外延、以及化學(xué)氣相沉積CVD等核心設(shè)備進(jìn)行研發(fā)，并有望在未來半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代中脫穎而出，建立繼光伏之后，新的設(shè)備領(lǐng)域增長(zhǎng)曲線。
　　在新材料業(yè)務(wù)拓展上，公司在石英耗材上已形成大批量供應(yīng)的能力，后期將進(jìn)一步導(dǎo)入包括金剛絲線材料銷售，從材料端上強(qiáng)化同客戶的粘性。碳化硅6英寸量產(chǎn)線良率爬坡在即，2023年6寸碳化硅襯底有望實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售能力。
　　投資建議
　　從商業(yè)模式上看，公司已經(jīng)形成了設(shè)備+材料的雙軌經(jīng)營(yíng)模式。設(shè)備上，光伏長(zhǎng)晶業(yè)務(wù)的龍頭地位繼續(xù)得到夯實(shí)，同時(shí)在半導(dǎo)體長(zhǎng)晶領(lǐng)域得到了突破性的發(fā)展。在材料上，公司通過設(shè)備業(yè)務(wù)積累了深厚的客戶群體和信任基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了在核心材料，如石英等上的規(guī)?；N售。在核心材料推動(dòng)和保證客戶量產(chǎn)進(jìn)度，轉(zhuǎn)而進(jìn)一步提升公司長(zhǎng)晶設(shè)備的銷售，形成正反饋。而新的業(yè)務(wù)拓展上，公司在半導(dǎo)體其他沉積設(shè)備如CVD，ALD以及碳化硅襯底材料上的研發(fā)和業(yè)務(wù)拓展，正在看到實(shí)現(xiàn)收入的潛力。設(shè)備和材料兩條成長(zhǎng)曲線也日益清晰。
　　我們預(yù)判公司2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為32/49/59億元，基于公司未來幾年高成長(zhǎng)性和行業(yè)的強(qiáng)β屬性，給予公司2023年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)94.3元/股，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期，行業(yè)格局惡化，新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。