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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.7億元，同比增長(zhǎng)0.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比下降5.5%；Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元，同比增長(zhǎng)7.5%，環(huán)比增長(zhǎng)18.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)4.0%，環(huán)比增長(zhǎng)34.7%。
　　限電、疫情、商用車低迷影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度。三季度來(lái)看，公司所在地四川經(jīng)歷了高溫限電，在一定程度上限制了公司的生產(chǎn)；同時(shí)，疫情反復(fù)也對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了不利影響；此外，公司商用車業(yè)務(wù)所處的重卡行業(yè)也持續(xù)低迷，Q3我國(guó)重卡銷量同比下滑約23%也拖累了公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。公司增速雖不及汽車行業(yè)（中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示汽車銷量Q3同比+29.4%），而在前述不利因素的疊加下，公司依然取得了收入端與利潤(rùn)端的同比增長(zhǎng)以及環(huán)比高增長(zhǎng)，實(shí)屬難得。
　　差速器和航空航天是重要增長(zhǎng)點(diǎn)。差速器業(yè)務(wù)方面，公司擁有大眾/比亞迪/吉利等優(yōu)質(zhì)客戶，500萬(wàn)套差速器總成項(xiàng)目正有序推進(jìn)，引進(jìn)的丹麥年產(chǎn)6.5萬(wàn)噸的差速器殼體DISA鑄造線預(yù)計(jì)即將安裝調(diào)試完畢，Q4預(yù)計(jì)將逐步放量；航空方面，公司擁有成飛與成飛民機(jī)多個(gè)重要項(xiàng)目訂單，涉及各型軍用及民用飛機(jī)（ARJ21、C919、波音、空客等），預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)下半年將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；航天業(yè)務(wù)方面，豪能空天與部分商業(yè)航天頭部企業(yè)已建立密切關(guān)系，預(yù)計(jì)年內(nèi)將初步產(chǎn)生收入。
　　盈利能力承壓，Q4增長(zhǎng)可期。Q3公司毛利率32.1%，同比下降6.1pp，環(huán)比下降2.8pp，主要原因有：1）商用車業(yè)務(wù)不景氣導(dǎo)致毛利率大幅降低；2）差速器業(yè)務(wù)放量初期毛利率較低。凈利率方面，Q3同比下降1.7pp，環(huán)比提升1.3pp，凈利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)于毛利率的原因在于期間費(fèi)用率明顯改善，Q3期間費(fèi)用率9.3%，同比下降4.8pp，環(huán)比下降2.2pp。展望Q4，一是差速器進(jìn)一步放量將帶動(dòng)盈利能力提升；二是Q3開(kāi)始商用車已呈月度環(huán)比改善趨勢(shì)，Q4有望繼續(xù)環(huán)比改善；三是Q4乘用車在政策末端效應(yīng)下有望沖量，同比預(yù)計(jì)較快增長(zhǎng)。疊加成本端改善，我們預(yù)計(jì)Q4公司快速增長(zhǎng)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持32.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為19/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情風(fēng)險(xiǎn)；芯片短缺風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)