>> 德邦證券-萬泰生物(603392)HPV疫苗持續(xù)放量，業(yè)績符合預(yù)期-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收86.5億元（同比+140.6%），實現(xiàn)歸母凈利潤39.4億元（同比+231.9%）；2022Q3實現(xiàn)營收27.2億元（同比+66.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤12.5億元（同比+168.0%），業(yè)績接近預(yù)告上限。
二價HPV疫苗業(yè)績表現(xiàn)突出，海外出口打開長期成長天花板。公司營收和凈利潤增長主要系2價HPV疫苗、試劑及活性原料業(yè)務(wù)快速放量所致，公司2022年前三季度毛利率和凈利率分別達到89.57%和46.69%，相較于去年同期86.11%和33.75%有所增加，主要系高毛利的疫苗業(yè)務(wù)收入占比提升所致。此外公司2價HPV疫苗已獲得WHO的PQ認(rèn)證，在HPV疫苗出海方面，公司2價HPV疫苗已在摩洛哥和尼泊爾獲批上市，此外還有多個國家啟動注冊程序，考慮到海外HPV疫苗目前處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，我們認(rèn)為海外市場將進一步打開公司長期成長空間。
鼻噴新冠疫苗研發(fā)進展順利，研發(fā)管線持續(xù)推進。2022年10月，公司鼻噴新冠疫苗已完成III期臨床試驗中期數(shù)據(jù)分析工作，并取得了關(guān)鍵性數(shù)據(jù)，現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示針對無免疫史人群，鼻噴新冠疫苗免疫后3個月內(nèi)絕對保護效力為55%；針對有免疫史人群，鼻噴新冠疫苗加強免疫后6個月內(nèi)絕對保護力為82%；60歲以上人群保護效力不弱于18-59歲人群。此外公司還有多個產(chǎn)品目前處于臨床研究階段：9價HPV與佳達修9的頭對頭臨床試驗已完成臨床試驗現(xiàn)場及標(biāo)本檢測工作，正在進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，小年齡橋接臨床試驗完成入組工作；戊肝疫苗在美國進行的I期臨床試驗已完成；水痘疫苗、新型水痘疫苗等研發(fā)工作均進展順利，公司長期成長空間不斷打開。
盈利預(yù)測及投資建議。考慮未來幾年公司HPV疫苗仍將處于快速放量階段，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為45.9/59.5/68.4億元，對應(yīng)PE分別為24/19/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)政策的風(fēng)險。
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