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事件描述
　　公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.8-44億，同比增長(zhǎng)660%-700%；2022年第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.2-21.4億，同比增長(zhǎng)675-764%。
　　事件評(píng)論
　　公司2022年第三季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)告中樞為20.3億，環(huán)比增長(zhǎng)40%?？紤]到三季度公司二期仍在產(chǎn)能爬坡，我們預(yù)計(jì)三季度產(chǎn)銷約在6000-6500噸之間。取產(chǎn)銷量預(yù)估的中間值，按照特鋼業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.8億倒算，公司Q3單噸鋰鹽盈利約在31.2萬/噸，環(huán)比我們推算的Q2單噸盈利29.4萬/噸有所上漲。2022年三季度SMM電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為48.2萬/噸，二季度均價(jià)為47.13萬/噸。公司Q3單噸盈利環(huán)比Q2的增幅和SMM均價(jià)的環(huán)比增幅相近，說明公司Q3單噸成本環(huán)比Q2并無顯著變動(dòng)，在原礦價(jià)格、天然氣、電費(fèi)、純堿等多種能源、原料和輔料的成本均在高位，且部分有所上漲的背景下，公司的三季度業(yè)績(jī)展現(xiàn)出非常強(qiáng)的成本控制能力。
　　二期已全面達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年四季度公司碳酸鋰產(chǎn)銷量還將進(jìn)一步增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，近日公司二期產(chǎn)線生產(chǎn)能力已達(dá)到設(shè)計(jì)要求，實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)?？紤]到三季度公司二期產(chǎn)線仍處于爬坡過程中，產(chǎn)能釋放不完全，預(yù)計(jì)公司四季度產(chǎn)銷量有望環(huán)比進(jìn)一步增長(zhǎng)，有望達(dá)到約8000噸的水平。
　　行業(yè)方面，供需緊張下，看好2022-2023年鋰鹽價(jià)格維持高位?？紤]到（1）新能源車的高速增長(zhǎng)，（2）2022-2023年新增供給以海外為主，而海外鋰資源項(xiàng)目歷來開發(fā)時(shí)間較長(zhǎng)，（3）礦山/鋰鹽廠間的議價(jià)權(quán)不斷向礦山傾斜帶來鋰鹽廠成本的逐步上抬，我們認(rèn)為2022-2023年鋰價(jià)均有望維持高位。從中長(zhǎng)期的維度來看，低品位鋰資源的大開發(fā)或?qū)⑹雇暾芷谙落嚠a(chǎn)品的價(jià)格中樞顯著抬升。
　　公司成本基本固定，2022年、2023年自產(chǎn)礦分別有望實(shí)現(xiàn)100%、50%增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)彈性顯著，成長(zhǎng)空間廣闊。缺礦是目前鋰行業(yè)供需緊張的核心，礦端和冶煉端盈利分配的天平會(huì)持續(xù)向礦端傾斜，因此鋰資源自供率高的公司業(yè)績(jī)確定性更高。公司2022年自供率接近100%，并且鋰礦位于國(guó)內(nèi)，高度自主可控。中長(zhǎng)期來看，公司仍有廣闊的成長(zhǎng)空間：（1）公司已公告計(jì)劃再投300萬噸選礦（預(yù)計(jì)2023年內(nèi)投產(chǎn)），意味著2023年底公司有望實(shí)現(xiàn)5萬噸LCE產(chǎn)能相對(duì)應(yīng)的精礦供應(yīng)能力，（2）與東鐵資源合作開發(fā)澳洲鋰云母資源，再為公司打開新的成長(zhǎng)極，（3）公司與國(guó)軒高科共同持有的白水洞礦仍有較大的擴(kuò)產(chǎn)潛力，公司也有望從白水洞礦的進(jìn)一步開發(fā)中顯著受益。保守假設(shè)2022-2023鋰鹽均價(jià)48萬/45萬，公司產(chǎn)量分別為2.2萬噸/本部3.2萬噸（暫不考慮和江西鎢業(yè)的合資公司在2023年貢獻(xiàn)產(chǎn)量），預(yù)計(jì)公司2022-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69億/94億，對(duì)應(yīng)2022-2023 PE 8X/6X，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新能源車產(chǎn)銷不及預(yù)期；
　　2、鋰鹽價(jià)格大幅下滑。