>> 國泰君安-珀萊雅(603605)2022年三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告點評：Q3業(yè)績超預(yù)期，盈利能力優(yōu)化顯著-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
904KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公告22年三季度收入同比+14-23%，歸母凈利潤同比+30-45%，驗證大單品放量對盈利的正向催化，未來主品牌盈利彈性有望持續(xù)釋放、子品牌有望持續(xù)成長。
投資要點：
投資建議：公司盈利優(yōu)化趨勢凸顯，同時三大子品牌勢能向好，中長期增長驅(qū)動力強，上調(diào)2022-2024年EPS預(yù)測至2.65（+0.05）、3.36（+0.09）、4.20（+0.12）元，參考可比公司給予2023年65xPE，上調(diào)目標(biāo)價至218.4元，增持評級。
22Q3業(yè)績預(yù)增30%-45%超預(yù)期，盈利能力提升顯著。公司發(fā)布三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2022M1-9實現(xiàn)營收38.8-39.8億元，同比+29-32%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8-5.0億，同比+31-36%。其中22Q3營收12.5-13.5億，同比+14-23%，歸母凈利潤1.8-2.0億，同比+30-45%超預(yù)期，測算單季度利潤率提升0.65-3.35pct至13.3%-16.0%，盈利能力提升主要受益于大單品策略帶來的毛利率提升、精細(xì)化的費用投放控制、及子品牌的盈利優(yōu)化，利潤端展現(xiàn)出較強彈性。
大單品策略進(jìn)入收獲期，期待雙十一持續(xù)放量。2021、2022H1公司毛利率在大單品的帶動下分別+2.91、+4.39pct，但前期由于費用投放增加、減值損失等影響凈利率提升并不顯著。隨公司大單品發(fā)展成熟、復(fù)購率提升，22Q3盈利彈性得到釋放。展望Q4，雙十一大促有望繼續(xù)形成催化，目前珀萊雅早C晚A套裝、雙抗精華、紅寶石面霜、雙抗面膜等大單品均已確定合作超頭主播，有望持續(xù)放量。
三大子品牌收入高增、盈利優(yōu)化，第二增長曲線清晰。依托主品牌的運營經(jīng)驗及組織能力，2022年公司子品牌迎來發(fā)展拐點，彩棠、悅芙媞、OR22H1均實現(xiàn)翻倍增長，且扭虧為盈，后續(xù)有望接力成長。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，新品牌不及預(yù)期，營銷投放大幅增長
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