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事件：公司發(fā)布2022年1-9月經(jīng)營(yíng)情況公告，經(jīng)初步核算，2022年1－9月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入221億元左右，同比增長(zhǎng)28%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70億元左右，同比增長(zhǎng)42%左右。
　　Q3青花發(fā)力，帶動(dòng)增長(zhǎng)。分季度來看，2022Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.67億元，同比增長(zhǎng)31.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.45億元，同比增長(zhǎng)44.29%。從利潤(rùn)率來看，2022Q3歸母凈利率預(yù)計(jì)為29.15%，相較2022Q2環(huán)比提升2.02pcts，同比2021Q3提升3.17pcts，盈利能力逐漸提升。公司把控產(chǎn)品投放節(jié)奏，Q2減少青花30復(fù)興版投放以維護(hù)價(jià)盤穩(wěn)定，我們估計(jì)Q3復(fù)興版投放量為全年配額的20-25%，有效帶動(dòng)Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利能力抬升。
　　全年進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)，省外進(jìn)度快于省內(nèi)。根據(jù)渠道調(diào)研，全國(guó)整體發(fā)貨和回款進(jìn)度在85%-90%，全年進(jìn)度推進(jìn)順暢，全年任務(wù)完成度有所保障。其中省外進(jìn)度略快于省內(nèi)，我們估計(jì)主要系公司基于拓展省外市場(chǎng)考慮，在產(chǎn)能有限的情況下優(yōu)先供貨省外市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司精準(zhǔn)把控產(chǎn)品投放節(jié)奏，青花系列帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，山西市場(chǎng)作為公司大本營(yíng)市場(chǎng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，省外市場(chǎng)積極拓展，全國(guó)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為251.63、312.05、388.62億元，增速分別為26.00%、24.02%、24.54%，歸母凈利潤(rùn)為75.48、94.75、118.49億元，增速分別為42.04%、25.53%、25.06%，EPS分別為6.19、7.77、9.71元。公司持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，青花系列帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)和盈利能力的持續(xù)提升，公司發(fā)展具有較強(qiáng)確定性，給予公司2022年50-55倍PE，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求不及預(yù)期。