>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評】總量“創(chuàng)”辯第45期：四季度股債市場展望-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
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宏觀張瑜：股債該怎么看？
重塑增長預(yù)期：我們預(yù)計GDP四季度增速與三季度相比讀數(shù)上接近，無明顯方向上的特征（復(fù)蘇或二次探底）。預(yù)計全年增速坐3望4。低基數(shù)下，明年增長目標(biāo)的完成壓力較小，類似于2021年。此外，全年經(jīng)濟增長相對優(yōu)勢角度，明年壓力也將弱于今年。
重塑結(jié)構(gòu)預(yù)期：經(jīng)濟運行進入“高基建+低地產(chǎn)”的結(jié)構(gòu)模式。“高地產(chǎn)+低基建”的特征，經(jīng)濟彈性好，擴信用相對有效且容易，貨寬松效果易出效果，碰上出口略強時往往經(jīng)濟容易階段過熱，比如2017、2020；“高基建+低地產(chǎn)”的特征，經(jīng)濟彈性弱，擴信用偏阻，一定效果所需的貨幣寬松更多，碰上出口略弱時往往經(jīng)濟體感偏冷，比如2015年。
重塑投資策略：股債從“短久期”策略逐漸走向“長久期”。a)過去兩年，股債交易的本質(zhì)都是短久期的策略，即賺的都是當(dāng)期可以兌現(xiàn)的錢：比如債的加杠桿，高等級信用債的票息，股票無論買的是煤炭還是碳酸鋰，雖然新舊陣營截然不同，但本質(zhì)還是當(dāng)期利潤的豐厚兌現(xiàn)。b)未來1-2年的維度，全球宏觀大勢下，當(dāng)期利潤兌現(xiàn)的錢越來越不確定，不好賺了，需要關(guān)注長久期策略：股的長久期策略——分子可以獨立于出口回落和基本面偏弱的短期限制，有自身中長期景氣度邏輯，cash flow在遠端，同時受益于分母易松難緊。c)結(jié)論：短期內(nèi)，由于歐洲供暖緊張、俄烏沖突冬季可能二次激烈化等等的發(fā)酵，短久期策略或仍有階段性向上脈沖，但長久期是1-2年更為正確的選擇，因此長久期容錯率高于短久期。因此沒有必要過度悲觀，堅定把握轉(zhuǎn)型中的機遇，緊跟政策對于長坡厚雪行業(yè)的“拉”坡和“添”雪，請投資者重視股債長久期策略。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：美聯(lián)儲抗通脹走到了哪一步？
1.美國名義通脹高企的主要原因是：美聯(lián)儲依據(jù)貨幣政策經(jīng)驗線性外推，推出允許通脹超調(diào)的平均通脹目標(biāo)制。
2.美聯(lián)儲抗通脹總共分為三個階段：名義通脹水平觸頂回落、阻止名義通脹水平反彈以及名義通脹水平自動回落。
3.第一階段目標(biāo)已經(jīng)達成，美聯(lián)儲抗通脹進入第二階段，這兩個階段分別對應(yīng)聯(lián)邦基金利率和美國實際利率的上行。
4.即使第三階段目標(biāo)達成，美聯(lián)儲也不一定轉(zhuǎn)向貨幣寬松，一方面是房租增速過快下行的風(fēng)險小，一方面是為下一輪經(jīng)濟衰退留足政策空間。
5.非美國家或?qū)⒚媾R外部需求下降、資本流出壓力加劇以及美元融資成本上升三重壓力，本地央行貨幣寬松壓力不減。
金工王小川：量化策略三季度回望與未來走勢判斷
擇時：短期：成交量模型大部分寬基指數(shù)中性。低波動模型中性。特征龍虎榜機構(gòu)模型看多。特征成交量模型看空。智能300模型看多，智能500模型中性。中期：漲跌停模型V2和V3看多。月歷效應(yīng)模型中性。長期：動量模型所有寬基看多。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型中性。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為90.69%，相較于上周減少了106個bps，混合型基金總倉位71.92%，相較于上周減少了97個bps。股票型先行者基金總倉位為88.58%，相較于上周增加了27個bps，混合型先行者基金總倉位為55.52%，相較于上周增加了36個bps。
基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對較好，平均收益為1.92%。本周股票型ETF平均收益為2.16%。本周新成立公募基金34只，合計募集179.49億元，其中債券型13只，共募集139.16億，股票型11只，共募集22.27億，混合型10只，共募集18.05億。
北上資金：北上資金本周共流出62.52億，其中滬股通流出89.45億，深股通流入26.93億。
VIX：本周VIX有所上升，目前最新值為19.05。
綜合觀點：上周我們認(rèn)為后市需要注意風(fēng)險，最終本周上證指數(shù)上漲1.57%。模型信號多空交熾，多頭力量略占優(yōu)勢，特征龍虎榜機構(gòu)模型，漲跌停模型，智能300模型看多；特征成交量模型看空。因此我們認(rèn)為A股市場指數(shù)或更傾向于中性。港股擇時觀點：上周我們認(rèn)為看漲港股指數(shù)，最終恒生指數(shù)本周下跌6.50%。本周成交額倒波幅模型依舊看多，因此后市我們繼續(xù)看多港股市場指數(shù)。
推薦行業(yè)為：農(nóng)林牧漁、家電、食品飲料、煤炭、電力設(shè)備及新能源。
非銀徐康：三季度業(yè)績展望
證券：展望三季度，由于21年三季度市場較為景氣，收入基數(shù)較高。今年三季度市場景氣度較弱的背景下，我們預(yù)計Q3業(yè)績同比或?qū)⒂忻黠@下滑。預(yù)計上市券商第三季度凈利潤合計同比-30.8%，前三季度凈利潤合計同比-28.1%。預(yù)計第三季度行業(yè)凈利潤率約為30%。對應(yīng)凈利潤合計314.3億元（同比-30.8%）。結(jié)構(gòu)上，頭部券商業(yè)績跑贏概率較大。投行業(yè)務(wù)收入同比下滑幅度最輕，頭部券商投行業(yè)務(wù)收入或?qū)⒂型壬闲?。自營業(yè)務(wù)去方向化進展較優(yōu)，自營業(yè)務(wù)穩(wěn)健性更強。投資方面，我們的推薦順序為：國聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點關(guān)注中信建投。
保險：展望三季度，我們認(rèn)為在負(fù)債端方面，壽險經(jīng)營仍處磨底期，代理人轉(zhuǎn)型帶來邊際改善，預(yù)計人力脫落速度將有所放緩，隊
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