>> 中信建投-工業(yè)金屬行業(yè)：制裁俄鋁致綠色鋁供需矛盾加劇，再生鋁低碳溢價(jià)有望顯著上升-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王介超 |
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事件：
美國考慮對(duì)俄羅斯鋁實(shí)施禁令，美鋁正在游說白宮阻止美國進(jìn)口俄羅斯鋁，LME考慮禁止接收俄羅斯金屬
據(jù)新加坡《聯(lián)合早報(bào)》網(wǎng)站13日?qǐng)?bào)道，針對(duì)俄烏沖突局勢(shì)升級(jí)，美國政府考慮對(duì)俄羅斯鋁發(fā)布全面禁令。彭博新聞社引述知情人士的話說，白宮考慮的選項(xiàng)有三種：一是徹底禁止，二是將關(guān)稅提高到相當(dāng)于禁令效果的懲罰性水平，三是制裁生產(chǎn)俄羅金屬的俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司。
美國鋁業(yè)公司（Alcoa）稱，正在游說白宮阻止美國進(jìn)口俄羅斯鋁，將支持美國對(duì)俄羅斯鋁行業(yè)的制裁。已要求倫敦金屬交易所（LME）將俄羅斯鋁從市場(chǎng)上摘牌。
倫敦金屬交易所此前發(fā)布了一份討論文件，討論禁止俄羅斯鋁、鎳和銅在其系統(tǒng)中交易和儲(chǔ)存的可能性。
簡評(píng)
俄鋁是全球最大的低碳鋁生產(chǎn)商及主要的原鋁供應(yīng)商
俄鋁產(chǎn)品中超90%為水電鋁，碳排量位居全球鋁業(yè)最低行列。據(jù)俄鋁官網(wǎng)，其生產(chǎn)的“ALLOW品牌”低碳鋁單噸碳排放2.6噸，行業(yè)平均指標(biāo)為13.4噸，俄鋁碳足跡僅為全球平均排放水平的1/5。俄鋁允許“ALLOW品牌”買家跟蹤全生產(chǎn)周期及物流，以確認(rèn)其環(huán)境友好性，該品牌已獲英國標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)及瑞士環(huán)境研究組織Quantis認(rèn)證。根據(jù)公司2021年報(bào)，俄鋁承諾于2050年實(shí)現(xiàn)凈零排放，于2030年減少不低于35%的溫室氣體排放。根據(jù)公司2020年銷量指引，2025年“綠色鋁”目標(biāo)銷量為350萬噸。
美國制裁或最終導(dǎo)致俄羅斯減停產(chǎn)電解鋁
據(jù)彭博，白宮考慮對(duì)俄羅斯鋁實(shí)施禁令的選項(xiàng)有三種：一是徹底禁止，二是將關(guān)稅提高到相當(dāng)于禁令效果的懲罰性水平，三是制裁生產(chǎn)俄羅金屬的俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司。后續(xù)推演：（1）選項(xiàng)一：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)開始后，俄鋁的貨物在歐洲被大部分買方嫌棄，LME也在征詢禁止俄鋁交割。因此若美國禁止進(jìn)口后，其他國家將同步跟進(jìn)，俄鋁大概率減產(chǎn)；（2）選項(xiàng)二：預(yù)計(jì)美國的現(xiàn)貨溢價(jià)會(huì)升高，但對(duì)單邊的影響較?。唬?）選項(xiàng)三：類比2018年，預(yù)計(jì)將對(duì)內(nèi)外比價(jià)、單邊和結(jié)構(gòu)均產(chǎn)生極大影響，市場(chǎng)預(yù)期變?yōu)槎礓X將被市場(chǎng)驅(qū)逐，或?qū)⒂?00萬噸電解鋁產(chǎn)量從市場(chǎng)消失。
中長期看，美歐制裁將延伸至產(chǎn)成品，大型企業(yè)將回避使用俄鋁為原料的鋁產(chǎn)品，俄鋁產(chǎn)品銷售渠道銳減勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致減產(chǎn)停產(chǎn)，從而收緊全球鋁供給。由于俄鋁清潔能源鋁產(chǎn)品認(rèn)證較為成熟，限制銷售及減產(chǎn)后將進(jìn)一步增加全球低碳鋁供需的緊張程度。
碳中和背景下，下游市場(chǎng)對(duì)綠色低碳鋁需求日益增長
碳中和背景下，綠色發(fā)展已成為各國長期戰(zhàn)略發(fā)展方向，國際頭部制造業(yè)企業(yè)陸續(xù)提出凈零碳排放目標(biāo)，并提出使用綠色低碳原材料的比例以及時(shí)間節(jié)點(diǎn)要求。預(yù)計(jì)國內(nèi)外制造業(yè)企業(yè)（特別是頭部車企）增加綠色低碳原材料占比將成為大勢(shì)所趨
新能車滲透率提升+汽車輕量化需求提升，預(yù)計(jì)全球汽車領(lǐng)域用鋁CAGR為8%，而再生鋁產(chǎn)量CAGR僅5%
汽車用鋁部件集中在車輪（鋁合金輪轂）、發(fā)動(dòng)機(jī)缸體缸蓋、曲軸箱、進(jìn)氣管、帶輪、變速箱、油泵、保險(xiǎn)杠等部件，上述部件大部分用鑄造鋁合金制作。預(yù)計(jì)伴隨新能源汽車滲透率提升及節(jié)能減排壓力帶來的汽車輕量化需求，汽車用鋁拓展到覆蓋件（四門兩蓋）、全鋁車身等部件。
全球汽車領(lǐng)域用鋁CAGR為8%。根據(jù)我們推算，2021年新能車/燃油車單車耗鋁234/190千克，預(yù)計(jì)2025年將增至300/235千克；2021年新能車/燃油車銷量分別為625/7390萬輛，預(yù)計(jì)2025年將變?yōu)?100/6200萬輛；據(jù)此測(cè)算，2021年全球汽車領(lǐng)域耗鋁1549萬噸，預(yù)計(jì)2025年將增長至2087萬噸，年均復(fù)合增長率8%。
全球再生鋁產(chǎn)量CAGR僅5%。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2009年-2020年全球再生鋁產(chǎn)量由1887萬噸增長至3471萬噸，年均復(fù)合增長率6%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年全球再生鋁產(chǎn)量約為3583萬噸，預(yù)計(jì)2027年將超過5100萬噸，年均復(fù)合增長率約5%。全球汽車領(lǐng)域用鋁增速顯著高于再生鋁產(chǎn)量增速。
綠色低碳訴求將進(jìn)一步提高全球汽車領(lǐng)域用再生鋁需求增速。目前全球再生鋁行業(yè)維持緊平衡格局，根據(jù)我們推算，目前適合且能夠滿足汽車領(lǐng)域使用的再生鋁不足1000萬噸。2022年全球汽車領(lǐng)域鋁需求量約為1653萬噸，再生鋁占比約65%；假設(shè)汽車領(lǐng)域2025年100%使用再生鋁，即汽車領(lǐng)域再生鋁需求量為2087萬噸；全球適合汽車使用的再生鋁產(chǎn)量保持5%增長，即由1000萬噸增至1158萬噸；則汽車用再生鋁缺口將達(dá)到929萬噸。預(yù)計(jì)供需緊張格局下，汽車零部件廠及主機(jī)廠需通過提高出價(jià)、購買變形再生鋁等途徑來擠占其他行業(yè)再生鋁需求（如蘋果、可口可樂等公司），再生鋁溢價(jià)將顯著提升。
俄羅斯“綠色鋁”產(chǎn)品受到制裁波及將進(jìn)一步加劇再生鋁供需緊張態(tài)勢(shì)
2020年，俄鋁市場(chǎng)和銷售總監(jiān)Andryushin表示，目前全球“綠色鋁”（原鋁）的供應(yīng)量低于1000萬噸，約占全球總原鋁供應(yīng)6000萬噸的15%-17%。2021年俄鋁電解鋁產(chǎn)量為376.4萬噸，根據(jù)公司2020年銷量指引，2025年“綠色鋁”目標(biāo)銷量為350萬噸。預(yù)計(jì)伴隨俄羅斯“綠色鋁”產(chǎn)品受到制裁波及，且全球“綠色鋁”產(chǎn)能建設(shè)及認(rèn)證短期內(nèi)難以大幅增長的情
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