>> 中信建投-盛路通信(002446)經(jīng)營拐點確立，三季度業(yè)績預計環(huán)比提升，超市場預期-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
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事件
10月14日晚，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元-1.98億元，同比增長1151.95%-1254.57%。
10月12日，公司發(fā)布項目中標公告，在中國移動2022年至2023年室內分布系統(tǒng)設備集中采購中，為“標包3：室分天線”的第一中標人，中標金額約為1.5億元。
簡評
1、經(jīng)營拐點確立，預計三季度業(yè)績環(huán)比提升，超出市場預期。
2022年前三季度，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.83-1.98億元，同比增長1151.95%-1254.57%，扣非歸母凈利潤1.75-1.90億元，同比增長96852.91%-105163.16%。2022年第三季度，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤6000-7500萬元，同比增長349.70%-462.12%，扣非歸母凈利潤5800-7300萬元，同比增長552.16%-720.82%。按照中值計算，2022Q3公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤6750萬元，環(huán)比增長約10%，超出此前市場預期。
前三季度，公司通信設備與微波電子整體發(fā)展趨勢向好，訂單逐步交付，營業(yè)收入和凈利潤較2021年同期有較大幅度增長。公司民用通信業(yè)務增速較快，主要由于中國移動和中國廣電5G主網(wǎng)大規(guī)模建設，公司于2021年中標的4448多頻多模電調基站天線持續(xù)交付，軍工電子業(yè)務聚焦超寬帶上下變頻系統(tǒng)，下游需求持續(xù)釋放。我們認為，合正電子剝離事項的負面影響在2021年全部結束后，2022年上半年公司經(jīng)營出現(xiàn)明顯拐點，第三季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)提升，整體經(jīng)營發(fā)展向上趨勢已經(jīng)確立，公司未來各項發(fā)展和業(yè)績較快釋放值得期待。
2、民用通信業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，車載產品量產交付。
公司通信業(yè)務產品包括主干網(wǎng)傳輸天線、基站天線、室內網(wǎng)絡覆蓋產品、終端天線、無源器件、有源一體化設備、汽車天線等，形成了較為完整的通信天線產品線，客戶主要包括國內外電信運營商和通信設備集成商、汽車整車廠等。
公司在中國移動2022年至2023年室內分布系統(tǒng)設備集中采購中，為“標包3：室分天線”的第一中標人，中標金額約為1.5億元。本次招標項目屬于公司擅長的5G室內網(wǎng)絡覆蓋業(yè)務，中標該項目對于公司產品技術迭代和提升行業(yè)競爭力均有促進作用，預計將對公司未來經(jīng)營業(yè)績產生積極影響。
在基站天線方面，公司在2021年中標的4448基站天線持續(xù)交付，獨立研發(fā)成功龍伯透鏡天線中標中國移動示范項目。在微波/毫米波天線方面，公司產品出口至全球100多個國家和地區(qū)，自主研發(fā)成功國內技術領先的28G毫米波有源相控陣天線、毫米波無線點對點及多點系列傳送網(wǎng)產品。在智能終端天線方面，公司持續(xù)推進與中國移動、南方電網(wǎng)合作的5G+智能電網(wǎng)覆蓋系統(tǒng)項目，自動駕駛車載高精度定位天線取得了數(shù)個新項目并部分實現(xiàn)了量產交付。在室內網(wǎng)絡覆蓋方面，公司研發(fā)成功由有源一體化天線、智慧網(wǎng)關、智能監(jiān)控平臺等構成的新一代有源室內分布系統(tǒng)設備，將進一步拓展其它垂直行業(yè)客戶。我們認為，隨著5G網(wǎng)絡廣域覆蓋進入尾聲，室內覆蓋將加強，公司有望受益。
3、國防信息化建設需求持續(xù)提升，公司軍工訂單飽滿，定增項目擴充產能。
公司子公司南京恒電和成都創(chuàng)新達在軍工電子行業(yè)均有超過20年的技術積累與沉淀，在超寬帶上下變頻、微波電路專業(yè)化設計、組裝、互連、密封和測試等方面具有獨特的技術優(yōu)勢，圍繞超寬帶上下變頻系統(tǒng)，研制產品包括微波/毫米波器件、組件以及分機子系統(tǒng)，廣泛應用于機載、艦載、彈載、星載及各種地面平臺。
當前，我國國防工業(yè)建設需求持續(xù)增長，國防信息化需求也保持旺盛。我國軍費支出維持穩(wěn)定增長，2021年國防支出為1.36萬億元，同比增長6.8%，裝備建設支出占比不斷提高，而國防信息化是裝備建設的重點領域，整體需求有望快速增長。同時，實戰(zhàn)化練兵對于裝備的要求和消耗量將顯著提高，當前我國軍機、艦船等主戰(zhàn)裝備仍處于快速列裝階段，對于彈類武器的消耗量也將顯著增加，軍品訂單需求十分旺盛。
7月26日，公司發(fā)布2022年非公開發(fā)行A股股票預案，擬募資不超過7億元，其中2億元用于成都創(chuàng)新達生產中心建設，5億元用于公司補充流動資金，公司實控人楊華全額認購，發(fā)行價格為5.96元/股。軍工行業(yè)目前處于訂單需求集中釋放階段，兩家軍工電子子公司訂單飽滿，產能已相對不足，公司目前正在積極開展擴充產能工作，這將給公司未來的業(yè)績增長奠定較好的基礎。
4、投資建議：軍工電子有望成為公司業(yè)績主要增長動力，維持“增持”評級。
公司傳統(tǒng)通信天線業(yè)務增長穩(wěn)定，主要產品市場占有率高；軍工電子業(yè)務訂單處于需求集中釋放時期，未來將進入快速發(fā)展階段，有望成為公司業(yè)績增長主要驅動力。我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入為14.2億元、17.67億元和22.28億元，同比增長47.55%、24.46%和26.12%，歸母凈利潤分別為2.29億元、3.31億元和4.56億元，同比增長207.82%、44.72%和37.62%，當前股價對應PE分別34x、23x和17x。我們認為，合正電子資產處理完成，公司民用通信類業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，軍工電子業(yè)務需求良好，經(jīng)營迎來拐點，維持“增持”評級。
5、風險提示
軍工訂單落地不達預
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