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9月FOMC會議紀要公布，同周美國9月CPI和PPI同比超過預期，市場加息預期再度升溫，關于市場近期表現和未來聯儲加息路徑，我們認為：
　　通脹持續(xù)高企，加息預期升溫。
　　通脹數據全面預期：美國9月CPI同比8.2%，高于預期值8.1%；9月PPI同比8.5%，高于預期值8.4%。具體分項中，食品價格和服務業(yè)成本居高不下，俄烏沖突以及OPEC+減產或將加劇能源價格波動。
　　 FOMC會議紀要顯示聯儲繼續(xù)強硬鷹派：美東時間10月12日，9月FOMC會議紀要公布，表明當前物價壓力高企，重申將通脹恢復到委員會2%目標的堅定承諾，強調了在就業(yè)市場放緩的情況下依然要保持這一目標的重要性。9月會議紀要繼續(xù)傳遞鷹派信息，顯示出了聯儲官員普遍對于繼續(xù)加息和抗通脹的決心。
　　加息預期回升：10年期美債收益率上行至4.02%，當前期貨隱含2022年市場預期加息至4.5%的水平；CME期貨隱含加息概率顯示，市場預期11月加息75bp概率為97.2%，12月加息75bp概率也大幅上行，市場預期到明年初聯儲將采取陡峭的加息路徑。
　　居民通脹預期再次攀升，港口供應鏈數據持續(xù)好轉。
　　居民通脹預期再次超預期。10月密歇根大學一年通脹預期5.1%，大幅超市場預期，且為7個月來的首次攀升。與此同時，市場通脹預期Breakeven10年通脹預期亦有所回升。
　　供應鏈壓力有所緩和。美國長途卡車運費指數持續(xù)4個月下行；洛杉磯和長灘港在泊位及其外圍等待的船只數量重新下降到當前7只的低位，港口泊位船舶等待時間也有所回落。
　　通脹高讀數和強粘性下，聯儲長痛不如短痛，陡峭的加息路徑仍為最優(yōu)解。一方面，即使面臨今年的高基數，明年通脹預期仍在3%以上，高通脹讀數對聯儲貨幣政策造成掣肘；另一方面，勞動力市場的持續(xù)強勁和服務業(yè)的供給約束增強了通脹的粘性。兩方面因素下，聯儲大概率將選擇更加陡峭的加息路線。當前市場預期聯儲的加息終點將在明年3月，加息至4.5%-5%的水平，而之后降息的幅度將更加緩慢和滯后，需要警惕聯儲鷹派長尾下的市場波動。
　　風險提示：通脹持續(xù)性超預期，聯儲貨幣政策收緊超預期。