>> 興業(yè)證券-“新半軍”：七個指標(biāo)對比當(dāng)前與4月底-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,程魯堯 |
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前言：近期海內(nèi)外市場波動 較大，“新半軍”再度遭遇調(diào)整。當(dāng)前投資者普遍關(guān)注“新半軍”調(diào)整是否到位、將于何時開啟新一輪上行。為此，我們從宏觀流動性、景氣度、財報超預(yù)期水平、擁擠度、資金、估值和調(diào)整幅度及時間七大維度將當(dāng)前的“新半軍”與4月底進(jìn)行對比，以供投資者參考。
“新半軍”：七個指標(biāo)對比當(dāng)前與4月底
1、宏觀流動性：國內(nèi)宏觀流動性維持寬松，而美債利率均經(jīng)歷一段加速上行至階段性高位的過程，仍是壓制“新半軍”的最主要矛盾
國內(nèi)宏觀流動性自年初以來持續(xù)寬松，當(dāng)前寬松程度已甚于4月底；而從美債長端利率看，當(dāng)前與4月底類似，均大幅攀升至階段性高位，成為壓制“新半軍”的主要矛盾。
往后看，國內(nèi)宏觀流動性大概率繼續(xù)維持寬松，而美債仍是階段性壓制“新半軍”的最主要因素，但壓力或也將逐漸緩解。4月底后，隨著聯(lián)儲5月加息“靴子落地”，鷹派程度未及市場預(yù)期，美債這一壓制股價的主要矛盾緩解，“新半軍”隨后迎來反轉(zhuǎn)；而當(dāng)前聯(lián)儲激進(jìn)加息導(dǎo)致美國經(jīng)濟衰退壓力漸顯，美債利率受衰退交易與緊縮交易交替主導(dǎo)，上行最快階段或正在過去，繼續(xù)上行空間已在收斂，對“新半軍”壓制也有望逐漸緩解。與此同時，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力及海外環(huán)境的復(fù)雜性，國內(nèi)宏觀流動性大概率繼續(xù)維持寬松，也將為“新半軍”提供支撐。
2、景氣度：領(lǐng)先指標(biāo)指向“新半軍”已處于底部區(qū)域，有望開啟新一輪上行
4月底，分析師預(yù)期修正強度這一領(lǐng)先指標(biāo)指向“新半軍”已處于底部區(qū)域并將于5月迎來反轉(zhuǎn)，而當(dāng)前“新半軍”再度降至底部區(qū)域，指標(biāo)指向10月下旬或?qū)㈤_啟新一輪上行。
3、財報超預(yù)期水平：一季報驗證“新半軍”繼續(xù)維持高景氣，成為5月反轉(zhuǎn)的重要催化，而當(dāng)前同樣將進(jìn)入到三季報景氣驗證的重要時間窗口
4月底，隨著一季報披露，“新半軍”高景氣繼續(xù)驗證，超預(yù)期強度指標(biāo)顯著抬升，消除了市場對盈利下行的擔(dān)憂，成為5月股價反轉(zhuǎn)的重要催化因素；而當(dāng)前將再度進(jìn)入財報披露窗口期，也將成為“新半軍”景氣驗證的重要時間窗口。從預(yù)期凈利潤同比變動指標(biāo)看，“新半軍”將面臨分化，對于三季報維持高景氣或業(yè)績超預(yù)期的細(xì)分方向和個股，有望在新一輪上行中領(lǐng)漲市場。
4、擁擠度：“新半軍”擁擠度已降至4月底水位
當(dāng)前“新半軍”擁擠度已降至4月底水位。4月底，興證策略底部看多“新半軍”，一個重要信號就是“新半軍”擁擠度均已降至低位；而在經(jīng)歷近期的波動調(diào)整后，當(dāng)前“新半軍”擁擠度再度回落至低位，其中新能源與半導(dǎo)體擁擠度已低于4月底水平，而軍工也已降至較低區(qū)間。
5、資金：“新半軍”主力資金再現(xiàn)凈流入拐點，私募基金再度重回加倉
4月底“新半軍”主力資金已轉(zhuǎn)為流入，而當(dāng)前主力資金也已再現(xiàn)凈流入拐點。主力資金的流入流出是識別“新半軍”拐點的重要信號，對股價具有一定的領(lǐng)先性，是推動股價結(jié)束調(diào)整重歸上漲的重要力量。4月底“新半軍”主力資金已轉(zhuǎn)為流入，而當(dāng)前，“新半軍”主力資金凈流入指標(biāo)也已再現(xiàn)凈流入拐點。
此外，私募基金再度重回加倉。測算股票多頭私募基金對成長風(fēng)格的持倉變動，4月底后，私募基金倉位一度大幅提升，成為支撐“新半軍”反轉(zhuǎn)的重要增量資金之一，而近期私募基金倉位雖經(jīng)歷較大波動，但也已逐漸重回加倉。
7、估值：“新半軍”估值分位重回4月低位
當(dāng)前“新半軍”估值分位均已接近4月底時低位。4月底，新能源、半導(dǎo)體和軍工的PE估值分別為28.1x、34.2x和41.2x，滾動一年估值分位均為0%；而截至10月12日，新能源、半導(dǎo)體和軍工的PE估值分別為28.5x、32.8x和50.3x，滾動一年估值分位分別為3.2%、0.8%和7.3%，與4月底基本接近，再度回落至低位。
8、調(diào)整幅度及時間：雖未及去年底至4月底這一輪回調(diào)，但也已接近或超過2019年以來歷次回調(diào)的中位數(shù)或均值水平
“新半軍”自8月以來的調(diào)整幅度及時間雖未及去年底至今年4月的這一輪回調(diào)，但均已接近或超過自2019年以來歷輪回調(diào)幅度及時間的中位數(shù)或均值水平。自8月以來的調(diào)整中，新能源回調(diào)天數(shù)已超過2019年以來歷次回調(diào)的中位數(shù)，幅度也已接近中位數(shù)及均值水平；半導(dǎo)體回調(diào)天數(shù)已基本接近中位數(shù)及均值水平，而回調(diào)幅度超過中位數(shù)及均值；軍工回調(diào)天數(shù)超過中位數(shù)及均值水平，回調(diào)幅度基本接近中位數(shù)及均值。
風(fēng)險提示：1、歷史經(jīng)驗和指標(biāo)可能存在失效風(fēng)險；2、不同區(qū)間統(tǒng)計可能存在結(jié)論差異風(fēng)險；3、因數(shù)據(jù)不完備導(dǎo)致計算結(jié)果與實際結(jié)果存在誤差的風(fēng)險
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