>> 興業(yè)證券-美股盈利走到哪兒了-221002
| 上傳日期： |
2022/10/2 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張憶東,李彥霖,遲玉怡 |
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投資要點(diǎn)
1、2022Q2，美股標(biāo)普500指數(shù)盈利同比增速快速下滑，全年盈利預(yù)期顯著下調(diào)（注：美股財(cái)報(bào)披露由上市公司自行決定，季報(bào)的長(zhǎng)度、起止時(shí)間都不相同，為方便分析，我們把7月至8月30日發(fā)布的最新財(cái)報(bào)統(tǒng)稱為二季報(bào)）。
1）標(biāo)普500指數(shù)EPS同比增速連續(xù)兩個(gè)季度下滑。2021Q4、2022Q1、2022Q2的同比增速分別為32.1%、9.1%、6.2%。
——得益于高通脹，2022Q2標(biāo)普500指數(shù)收入同比增速為13.5%，較2022Q1幾乎持平，仍處于2009年以來(lái)的高位水平，僅次于2021Q2-Q4。
——凈利率為11.7%，較去年同期下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，仍處于2011年Q4以來(lái)的88%分位數(shù)。
2）雖然整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊粡?qiáng)勁，但是行業(yè)分化非常大，剔除能源之后的成分股整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)為負(fù)。
——從對(duì)標(biāo)普500盈利同比增速貢獻(xiàn)的角度來(lái)看，能源對(duì)盈利同比增速的貢獻(xiàn)高達(dá)162%，這意味著剔除能源之后的成分股整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)為負(fù)。信息技術(shù)對(duì)盈利增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)大幅下滑，2022Q1貢獻(xiàn)31%下降至2022Q2僅貢獻(xiàn)1%。拖累最大的行業(yè)是金融（-70%）、通信服務(wù)（-28%）、可選消費(fèi)（-23%）。
——從分行業(yè)盈利增速來(lái)看，周期類業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，通信服務(wù)、金融表現(xiàn)糟糕。能源EPS同比增長(zhǎng)293%，遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)；其次是工業(yè)、原材料、房地產(chǎn)EPS分別同比增長(zhǎng)27%、11.9%、11%。醫(yī)藥、公用事業(yè)、科技、必須消費(fèi)分別同比增長(zhǎng)6.8%、0.4%、0.2%、0%。通信服務(wù)、可選消費(fèi)、金融EPS分別同比下降16.6%、18.1%、26.4%。相比2022Q1，能源同比增速高位繼續(xù)提升，可選消費(fèi)同比降幅收窄，其他行業(yè)同比增速均下滑。
3）根據(jù)factset提供的一致預(yù)期，2022年全年EPS預(yù)期出現(xiàn)明顯下調(diào)，2022全年EPS增速預(yù)期從6月30日9.44%，下調(diào)至9月30日7.21%。截止9月30日，標(biāo)普500指數(shù)Q3、Q4業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期分別為2.56%、4.03%。從行業(yè)看，相比6月30日，僅能源、公用事業(yè)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)，降幅較大的是通信服務(wù)、可選消費(fèi)、原材料、信息技術(shù)。
2、2022Q2，細(xì)分行業(yè)盈利增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力是能源價(jià)格，以及服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇
2.1、周期類行業(yè)：2022Q2，上游能源、原材料盈利增速領(lǐng)先
能源：受益高油價(jià)業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)亮眼。
原材料：化工、金屬及采礦業(yè)對(duì)盈利增速的貢獻(xiàn)最大。CF實(shí)業(yè)和美盛兩家化肥公司是化工行業(yè)盈利增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力。
工業(yè)：推動(dòng)盈利增長(zhǎng)的板塊主要是航空公司減虧。
2.2、消費(fèi)類行業(yè)：收入增速維持高位，盈利增速下滑，部分公司顯韌性
醫(yī)療保?。盒鹿谝呙缧枨笤鏊倩芈洌鹿诳诜幹吾t(yī)療保健行業(yè)業(yè)績(jī)。
必需消費(fèi)：通脹支撐收入增速維持高位，盈利能力有所下滑。但是，以百事可樂(lè)、開市客、通用磨坊、阿徹丹尼爾斯米德蘭等為代表的公司通過(guò)提價(jià)等方式對(duì)抗通脹，盈利具有較強(qiáng)韌性。
可選消費(fèi)：汽車增速較快，酒店餐飲及休閑盈利轉(zhuǎn)正，互聯(lián)網(wǎng)零售、多元零售、專業(yè)零售以及紡織服裝拖累。各零售業(yè)態(tài)雖然盈利下降，但是內(nèi)部也有分化，比如亞馬遜提價(jià)加裁員之下，虧損幅度縮窄；塔吉特在通脹的壓力下盈利下行，美元樹卻受益消費(fèi)者轉(zhuǎn)向更廉價(jià)的商品。
2.3、TMT：盈利增速顯著回落
信息技術(shù)：2022Q2，信息技術(shù)盈利同比增速為0.2%，較Q1同比13%的增速大幅下降。宏觀環(huán)境、匯率及供應(yīng)鏈等因素影響了信息技術(shù)行業(yè)的盈利增長(zhǎng)。1)半導(dǎo)體盈利增速?gòu)腝1同比增長(zhǎng)25.99%下降到Q2的2.2%；2)技術(shù)硬件從Q1的4.99%下降到Q2的-11.1%。3)電子設(shè)備儀器及元件在航空需求有所恢復(fù)、電動(dòng)汽車領(lǐng)域需求保持強(qiáng)勁的推動(dòng)下，盈利維持了不錯(cuò)的增速（14.8%）；4)軟件行業(yè)從Q1的10.21%下降到0.5%。5)信息服務(wù)同比仍能維持13%的增速，主要受到信用卡消費(fèi)強(qiáng)勁的推動(dòng)visa和萬(wàn)事達(dá)盈利增速較快。
通信服務(wù):盈利同比下降16.6%。其中以Meta、谷歌為代表公司的互動(dòng)媒體與服務(wù)行業(yè)盈利同比下降21.8%，是主要拖累。
2.4、大金融：房地產(chǎn)REITs業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異；金融業(yè)表現(xiàn)慘淡
房地產(chǎn)：標(biāo)普500房地產(chǎn)行業(yè)以REITs為主，隨著疫情防控放開出租率提高且高通脹之下，盈利維持較高增長(zhǎng)，2022Q2盈利同比增速仍有10%。
金融：二季度金融盈利增速繼續(xù)下降，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，金融企業(yè)提高了損失撥備金；資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，投行業(yè)務(wù)大幅下滑，且沖擊投資收益。疊加高基數(shù)因素影響，二季度金融行業(yè)收入同比增速為1.9%，盈利同比下降22.9%。
2.5、公用事業(yè)：保持穩(wěn)健
公用事業(yè)：2022Q2公用事業(yè)收入同比增速為15.3%，處于2011年以來(lái)的93%分位數(shù)水平，盈利增速0.4%。從細(xì)分行業(yè)看，天然氣公用事業(yè)是盈利增長(zhǎng)最快的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中、美經(jīng)濟(jì)增速下行；美國(guó)持續(xù)高通脹，美國(guó)貨幣政策提前超預(yù)期收緊；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情變異超預(yù)期
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