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事件：航司發(fā)布9月經(jīng)營數(shù)據(jù)。9月國內(nèi)航空業(yè)景氣度受疫情影響環(huán)比8月有較明顯的下滑。但國際航線方面，各航司增開航班的趨勢較為明顯，國際航線管制的放開初現(xiàn)端倪。
　　疫情擾動下，供給環(huán)比明顯下滑：國內(nèi)航線方面，南航與東航9月運力投放分別相當(dāng)于19年同期的57.6%和58.4%（國航未發(fā)布，但預(yù)計趨勢類似），皆呈現(xiàn)出較明顯的下降。
　　目前來看，由于疫情難以完全壓制，我們預(yù)計10月情況較9好轉(zhuǎn)有限。十一假期受疫情影響，客流量提振效果并不明顯。
　　客座率維持在70%左右，具備較強韌性：9月各航司客座率較8月基本持平，三大航客座率以70%為基準(zhǔn)小幅波動，優(yōu)先保障客座率，以緩解現(xiàn)金流的壓力。9月受疫情影響需求明顯下滑，客座率能基本持平上月我們認(rèn)為略超預(yù)期。
　　伴隨航班換季，多航司宣布增開國際航班：7月-9月，各航司國際航線運力投放出現(xiàn)了較明顯的提升，其中吉祥、南航與東航的9月國際航線ASK相比7月分別提升了60%、30%和24%，東航和南航9月的國際航線運力投放達(dá)到近一年以來的最高水平。
　　10月17日晚，東航官方微博發(fā)布消息，計劃于10月底恢復(fù)多條國際航線，自2022年10月30日冬春航季正式開啟后，東航計劃每周客運國際航線將增至42條108班。其他航司近期也有類似增開航班的表態(tài)。
　　我們預(yù)計10月開始的冬春航季里，各航司國際航線運力投放有望達(dá)到19年同期的10%左右（此前約5-6%）,各航司的國際航線運力投放都會有較明顯的提升。雖然目前航班絕對量還比較低，但有序放開的趨勢已經(jīng)較為明顯。
　　投資建議：行業(yè)整體恢復(fù)盈利必須仰仗國際航線的開放。我們建議繼續(xù)觀察行業(yè)政策面的變化，特別是國際航線管制的放松趨勢。但從預(yù)期角度，我們認(rèn)為經(jīng)過本輪疫情，行業(yè)不管是需求端還是政策端都真正見底，后續(xù)的趨勢轉(zhuǎn)向樂觀，值得市場更多關(guān)注。
　　風(fēng)險提示：疫情持續(xù)時間超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下行；民航政策變化；安全事故；油價匯率大幅波動；異常天氣因素等。