>> 浙商證券-華大九天(301269)公司事件點(diǎn)評(píng)：收購(gòu)芯達(dá)科技，產(chǎn)品互補(bǔ)協(xié)同-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
田杰華 |
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公司擬以1000萬美元現(xiàn)金收購(gòu)芯達(dá)科技，后者從事存儲(chǔ)器/IP特征化提取工具的開發(fā)，是數(shù)字設(shè)計(jì)和晶圓制造領(lǐng)域的關(guān)鍵環(huán)節(jié)工具之一；其技術(shù)在業(yè)界具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品具有互補(bǔ)性和協(xié)同效應(yīng)，可以提升公司特征化提取工具研發(fā)團(tuán)隊(duì)的技術(shù)水平，有助于公司不斷豐富EDA工具、補(bǔ)齊數(shù)字設(shè)計(jì)和晶圓制造EDA工具短板。美出口管制新規(guī)進(jìn)一步升級(jí)將加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，看好公司隨我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一同發(fā)展壯大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
收購(gòu)芯達(dá)科技，補(bǔ)齊數(shù)字設(shè)計(jì)和晶圓制造EDA工具短板
公司于2022年10月17日召開了第一屆董事會(huì)第十二次會(huì)議，審議通過了《關(guān)于公司全資子公司投資芯達(dá)芯片科技有限公司的議案》。公司擬通過全資子公司深圳華大九天科技有限公司以1000萬美元現(xiàn)金收購(gòu)芯達(dá)芯片科技有限公司100%股權(quán)，并簽署了相關(guān)收購(gòu)協(xié)議，投資完成后目標(biāo)公司成為深圳九天的全資子公司，并納入公司合并報(bào)表范圍。
芯達(dá)科技從事存儲(chǔ)器/IP特征化提取工具的開發(fā)，該工具是數(shù)字設(shè)計(jì)和晶圓制造領(lǐng)域的關(guān)鍵環(huán)節(jié)工具之一。芯達(dá)科技的技術(shù)在業(yè)界具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品具有互補(bǔ)性和協(xié)同效應(yīng)，可以提升公司特征化提取工具研發(fā)團(tuán)隊(duì)的技術(shù)水平，對(duì)公司打造國(guó)際領(lǐng)先的特征化提取工具具有積極意義，有助于公司不斷豐富EDA工具、補(bǔ)齊數(shù)字設(shè)計(jì)和晶圓制造EDA工具短板。
以史為鑒，內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)是巨頭必經(jīng)之路
EDA行業(yè)具有產(chǎn)品驗(yàn)證難、市場(chǎng)門檻高的特點(diǎn)，產(chǎn)品的研發(fā)先進(jìn)性和版本快速迭代能力對(duì)于公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位尤為重要。在自主研發(fā)內(nèi)生增長(zhǎng)之外，廠商有必要對(duì)業(yè)務(wù)契合的潛在標(biāo)的采取收購(gòu)或戰(zhàn)略投資優(yōu)化整合戰(zhàn)略，以增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。從長(zhǎng)期來看，我國(guó)目前幾十家乃至上百家EDA企業(yè)并存的格局預(yù)計(jì)將發(fā)生變化，并購(gòu)整合是大勢(shì)所趨。
通過核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品建立市場(chǎng)影響力，再以并購(gòu)打造全流程解決方案進(jìn)而占據(jù)壟斷地位，即是國(guó)際龍頭的崛起路徑。華大九天也曾在2010年7月收購(gòu)了北京華天中匯科技有限公司，并購(gòu)后華大九天成為擁有全定制IC設(shè)計(jì)全流程解決方案、數(shù)字IC設(shè)計(jì)優(yōu)化解決方案和全流程設(shè)計(jì)生產(chǎn)服務(wù)的綜合性EDA及設(shè)計(jì)服務(wù)企業(yè)，對(duì)于提升本土EDA產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)對(duì)于本土IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)的支撐都具有及其重要的意義。
作為我國(guó)EDA龍頭企業(yè)，華大九天已在產(chǎn)品布局、技術(shù)積累和客戶規(guī)模等方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，兼具資金實(shí)力與人才吸引力。從中長(zhǎng)期看，公司未來有望通過內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)的方式構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與估值
2020年國(guó)際EDA三巨頭在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額高達(dá)77.7%，“卡脖子”嚴(yán)重，亟需本土企業(yè)扛旗。公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品線最完整、綜合技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的EDA企業(yè)，將隨我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大而不斷迭代升級(jí)產(chǎn)品矩陣、吸納優(yōu)秀人才，向更先進(jìn)制程突破和躍遷。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入為8.27、11.29、15.52億元，歸母凈利潤(rùn)1.82、2.43、3.32億元，EPS為0.34、0.45、0.61元/股，10月18日收盤價(jià)的對(duì)應(yīng)市盈率分別為298.13、223.24、163.31倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)失敗風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策不及預(yù)期。
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