>> 德邦證券-宏觀專(zhuān)題：大會(huì)后市場(chǎng)如何演繹？-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲,潘京 |
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科教興國(guó)和國(guó)家安全作為單獨(dú)章節(jié)出現(xiàn)：從報(bào)告整體篇幅來(lái)看，二十大報(bào)告整體分為15個(gè)章節(jié)，較十九大報(bào)告增加了兩個(gè)章節(jié)，新增的兩個(gè)章節(jié)分別為：“實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略，強(qiáng)化現(xiàn)代化建設(shè)人才支撐”以及“推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅(jiān)決維護(hù)國(guó)家安全和社會(huì)穩(wěn)定”。
建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)是中心任務(wù)：在會(huì)議主題方面，有三個(gè)主要變化：一是首句再次改回了十八大的“高舉中國(guó)特色社會(huì)主義偉大旗幟”，而十九大會(huì)議主題的首句是“不忘初心，牢記使命”；二是“新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想”正式進(jìn)入了會(huì)議主題，十九大中的相關(guān)表述是“奪取新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義偉大勝利”；三是關(guān)于奮斗目標(biāo)的表述由“決勝全面建成小康社會(huì)，奪取新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義偉大勝利，實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)”改為了“全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家、全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”，明確了我國(guó)將正式向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)前進(jìn)。
“中國(guó)式現(xiàn)代化”是二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)：在二十大報(bào)告中，“中國(guó)式現(xiàn)代化”是新提出的說(shuō)法，而此前總書(shū)記在今年7月份省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部“學(xué)習(xí)習(xí)近平總書(shū)記重要講話精神，迎接黨的二十大”專(zhuān)題研討班上就強(qiáng)調(diào)過(guò)“世界上既不存在定于一尊的現(xiàn)代化模式，也不存在放之四海而皆準(zhǔn)的現(xiàn)代化標(biāo)準(zhǔn)。我們推進(jìn)的現(xiàn)代化，是中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)的社會(huì)主義現(xiàn)代化，必須堅(jiān)持以中國(guó)式現(xiàn)代化推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”，這一重要論斷體現(xiàn)了黨中央對(duì)于“中國(guó)式現(xiàn)代化”的深刻理解。
市場(chǎng)在大會(huì)前后的短周期內(nèi)呈現(xiàn)明顯的日歷效應(yīng)：從大盤(pán)整體走勢(shì)上看，除十九大外，大盤(pán)在歷次黨代會(huì)召開(kāi)期間均呈下行趨勢(shì)。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，大會(huì)召開(kāi)前一周和一個(gè)月內(nèi)，A股大多呈現(xiàn)漲勢(shì)，上證指數(shù)與滬深300指數(shù)幾乎在每次都呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指在會(huì)前呈現(xiàn)跌勢(shì)；而在大會(huì)召開(kāi)后一周和一個(gè)月內(nèi)，A股又大多呈現(xiàn)跌勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指的跌幅大于會(huì)前。三個(gè)月周期來(lái)看，十五大、十七大和十九大前后呈現(xiàn)的規(guī)律與一周和一個(gè)月的規(guī)律相似，指數(shù)在會(huì)前表現(xiàn)好于會(huì)后，在十六大和十八大前后呈現(xiàn)的規(guī)律則相反，說(shuō)明大會(huì)召開(kāi)對(duì)于市場(chǎng)影響的日歷效應(yīng)隨著時(shí)間臨近逐漸增強(qiáng)。觀察大會(huì)前后的六個(gè)時(shí)間窗口，我們發(fā)現(xiàn)大會(huì)附近（前一月、前一周、后一周）的市場(chǎng)行情與更遠(yuǎn)時(shí)間（前三月、后一月、后三月）的市場(chǎng)相比要平穩(wěn)很多，波動(dòng)率小于前后的遠(yuǎn)期。我們認(rèn)為，隨著大會(huì)的臨近和召開(kāi)，市場(chǎng)表現(xiàn)也反映出投資者對(duì)后期不確定性的預(yù)期逐步消除的過(guò)程。
行業(yè)風(fēng)格仍按市場(chǎng)年度主線風(fēng)格規(guī)律演繹：從中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)上看，歷次大會(huì)前后的行業(yè)表現(xiàn)并未顯示出較明顯的規(guī)律和趨勢(shì)，十七大召開(kāi)后短期內(nèi)（一周內(nèi)）行業(yè)漲跌與報(bào)告提到的關(guān)鍵詞存在一定的相關(guān)關(guān)系，但是十八大和十九大的相關(guān)關(guān)系不強(qiáng)，行業(yè)風(fēng)格仍然按市場(chǎng)年度主線風(fēng)格規(guī)律演繹。從風(fēng)格表現(xiàn)上看，十七大期間，大小盤(pán)和成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格均走弱，十八大期間，大小盤(pán)和成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格均走強(qiáng)，十九大期間則開(kāi)始出現(xiàn)了中小盤(pán)成長(zhǎng)價(jià)值均走強(qiáng)、大盤(pán)成長(zhǎng)價(jià)值均走弱或走平的趨勢(shì)。從相對(duì)表現(xiàn)來(lái)看，近三次大會(huì)一個(gè)較為明顯的特征是，不同時(shí)期的大盤(pán)/小盤(pán)的相對(duì)表現(xiàn)均在走弱，即大會(huì)期間小盤(pán)相對(duì)大盤(pán)的表現(xiàn)更好。成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格來(lái)看，十七大和十九大期間成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)價(jià)值風(fēng)格是在走強(qiáng)，但十八大期間價(jià)值風(fēng)格相對(duì)強(qiáng)于成長(zhǎng)風(fēng)格。綜合來(lái)看，大盤(pán)價(jià)值在大會(huì)后一般會(huì)有較好的行情，而中小盤(pán)成長(zhǎng)則相對(duì)較弱。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，海外超預(yù)期衰退，人民幣匯率急貶
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