>> 國盛證券-特步國際(01368.HK)Q3流水穩(wěn)健增長，Q4聚焦庫存去化-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
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Q3流水增長20-25%，表現(xiàn)符合預(yù)期。公司發(fā)布第三季度運(yùn)營情況，Q3主品牌全渠道流水同比錄得20-25%快速增長，表現(xiàn)符合預(yù)期，零售折扣水平約為7-7.5折保持穩(wěn)定，受9月疫情反復(fù)影響，終端銷售受阻，零售存貨周轉(zhuǎn)在4.5-5個月之間。
主品牌持續(xù)品牌升級，兒童業(yè)務(wù)增速亮眼，新品牌向好態(tài)勢明確。1）特步主品牌：期內(nèi)主品牌發(fā)布新的品牌戰(zhàn)略——世界級中國跑鞋，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品，160X 3.0PRO、減震旋10代等新款跑鞋吸引跑者目光，渠道層面加強(qiáng)店鋪形象建設(shè)，有效提升地區(qū)銷售效率以及品牌形象；特步兒童業(yè)務(wù)延續(xù)高增速，我們預(yù)計流水增速或達(dá)到50%+，同時電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，我們預(yù)計Q3流水或增長30%+。
2）新品牌：索康尼Q3推出TEMPUS坦途、ENDORPHINPRO啡鵬3等多款旗艦新品，同時借用主品牌的資源以較低的營銷成本打響品牌，受益于產(chǎn)品力強(qiáng)勁、品牌影響力提升以及主品牌特步的協(xié)同作用，我們預(yù)計Q3索康尼全渠道流水或?qū)崿F(xiàn)翻倍增長；蓋世威和帕拉丁海外銷售亮眼，國內(nèi)市場上蓋世威正處于市場嘗試階段，期內(nèi)通過贊助網(wǎng)球明星帶動品牌形象，我們預(yù)計全年蓋世威或新開店10-20家，帕拉丁目前正在進(jìn)行渠道整改，預(yù)計2023年渠道運(yùn)營效率會有明顯改善。
零售折扣環(huán)比保持穩(wěn)定，Q4聚焦庫存去化。H1末由于公司取消部分封控區(qū)訂單，以及海外供應(yīng)鏈?zhǔn)茏栌绊懾浳锍鰩旃?jié)奏，因此公司層面存貨同比增長明顯。Q3以來根據(jù)我們跟蹤判斷海外訂單正在逐步發(fā)出；國內(nèi)方面，9月疫情反復(fù)下終端銷售受阻，根據(jù)公司披露截至Q3末渠道零售存貨周轉(zhuǎn)為4.5-5個月（H1末約為4.5個月），零售折扣水平同2022Q2基本保持一致為7-7.5折，同比2021Q3加深，展望Q4我們預(yù)計公司將聚焦庫存清理，利用“雙十一”大促活動節(jié)點(diǎn)加速渠道庫存去化，終端折扣預(yù)計會有所加深，我們判斷倘若后續(xù)庫存去化順利，到年底渠道庫存水平有望恢復(fù)正常。
展望全年：預(yù)計收入/業(yè)績增長30%/20%左右。上半年公司收入/業(yè)績增長37.4%/38.4%，下半年來看，雖然當(dāng)前疫情仍在反復(fù)，但是考慮到公司期貨模式下，品牌訂單已經(jīng)發(fā)出，終端銷售受阻對于公司收入影響相對較小，因此我們預(yù)計公司整體營收增長仍有望在30%左右，業(yè)績方面考慮到新品牌投入需求、特步兒童業(yè)務(wù)占比的上升等因素，我們預(yù)計公司業(yè)績增速為20%左右。
盈利預(yù)測和投資建議：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的體育用品企業(yè)，在專業(yè)跑步領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢。隨著主品牌升級和多品牌全球戰(zhàn)略成果逐步顯現(xiàn)，我們認(rèn)為公司具有很大的發(fā)展?jié)摿?，調(diào)整2022-2024年業(yè)績預(yù)測為11.02/13.00/16.03億元，現(xiàn)價8.05港元，對應(yīng)23年P(guān)E為15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：局部地區(qū)疫情反復(fù)影響終端銷售；盈利能力提升速度不達(dá)預(yù)期；管理層變動帶來的運(yùn)營變化。
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