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公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.7-7.1億元，同比+95.8%-107.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.4-3.8億元，同比+8.8%-21.6%；預(yù)計(jì)Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9-1.2億元，同比+8.1%-44.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.85-1.15億元，同比+11.5%-50.8%。我們預(yù)計(jì)公司主業(yè)收入穩(wěn)健，汽零高速增長(zhǎng)，盈利能力改善趨勢(shì)依舊，持續(xù)兌現(xiàn)成長(zhǎng)邏輯。
　　▍業(yè)績(jī)持續(xù)改善。公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.7-7.1億元，同比+95.8%-107.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.4-3.8億元，同比+8.8%-21.6%；預(yù)計(jì)Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9-1.2億元，同比+8.1%-44.1%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.85-1.15億元，同比+11.5%-50.8%。我們預(yù)計(jì)公司收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力改善趨勢(shì)依舊，持續(xù)兌現(xiàn)成長(zhǎng)邏輯。
　　▍沖回前期計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債致凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2020年，公司管理層依據(jù)盾安控股的資產(chǎn)負(fù)債情況、擔(dān)保合同協(xié)議及相關(guān)法律規(guī)定等，計(jì)提預(yù)計(jì)擔(dān)保賠償損6.6億元。截至2022年7月，盾安控股已自行償還關(guān)聯(lián)擔(dān)保項(xiàng)下部分銀行借款本息并解除公司連帶擔(dān)保責(zé)任金3.3億元。因此，公司沖回前期計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債并計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入，屬非經(jīng)常性損益，致使前三季度歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)?？鄢瞬糠址墙?jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　▍新能源熱管理業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)，公司在手訂單充沛：新能源車熱管理行業(yè)擴(kuò)容主要關(guān)注兩方面：1）新能源整車銷量及滲透率的提升；2）新能源車熱管理在集成、高效、精細(xì)化的趨勢(shì)下所帶動(dòng)零部件單車貨值的提升。公司憑借在空調(diào)閥件領(lǐng)域多年積累成功取得大口徑閥上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以“二供”為契機(jī)切入熱管理賽道，成功與主流車企比亞迪、吉利、蔚小理等客戶建立合作關(guān)系。當(dāng)前處于導(dǎo)入期，公司在手訂單充沛，我們預(yù)計(jì)下半年汽零業(yè)務(wù)維持高增。未來(lái)伴隨公司汽零業(yè)務(wù)交付能力進(jìn)一步提升，該部分業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)公司主要增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　▍關(guān)注傳統(tǒng)制冷配件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善所驅(qū)動(dòng)的盈利能力提升。公司過(guò)去制冷主業(yè)以低毛利閥件為主，導(dǎo)致其盈利能力弱于龍一，但隨著家空變頻趨勢(shì)和商空與冷鏈業(yè)務(wù)疊加海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，公司制冷配件業(yè)務(wù)中電子膨脹閥、電磁閥等高毛利閥件占比有望持續(xù)提升，主業(yè)盈利能力改善驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)。此外據(jù)公司公告，格力預(yù)計(jì)全年向公司采購(gòu)29億元，較去年增長(zhǎng)12.1億元，參照公司公告1-5月實(shí)際發(fā)生額6.2億元，我們預(yù)計(jì)格力訂單將在22Q3-Q4集中釋放。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期；局部疫情反復(fù)超預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；新能源車銷量不及預(yù)期；定增募投項(xiàng)目落地不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資建議：我們建議關(guān)注公司三條發(fā)展主線：1.新能源車熱管理業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性；2.制冷主業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善所帶來(lái)的盈利能力的提升；3.海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8.32/7.88/8.67億元，并參考公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與在手訂單以及切入特斯拉供應(yīng)鏈的可能性，給予公司2023年22-25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19-22元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。