>> 中泰證券-三棵樹(603737)Q3盈利延續(xù)改善趨勢，龍頭調(diào)整發(fā)力望迎業(yè)績拐點-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
大?。?/td>
| 614KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布業(yè)績預增公告。預計2022年前三季度歸母凈利潤2.6~3.1億元，同比+306.1%~384.2%，中值2.9億元，同比+345.2%；單三季度歸母凈利潤預計為1.6~2.1億元，中值1.9億元，去年同期-4900.7萬元。預計2022年前三季度扣非歸母凈利潤1.7~2.2億元，中值2.0億元，去年同期為-6087.8萬元；單三季度扣非歸母凈利潤預計為1.6~2.1億元，中值1.9億元，去年同期為-7334.5萬元。
零售發(fā)力疊加降本提效，Q3業(yè)績延續(xù)好轉趨勢。報告期C端作為主要增長動能持續(xù)發(fā)力，小B端亦有貢獻，大B受基數(shù)原因預計下滑幅度有所收斂，我們預計Q3公司收入或略有增長。渠道優(yōu)化且高端產(chǎn)品占比提高疊加原材料價格下降因素實現(xiàn)毛利率同比提高，我們預計Q3毛利率或有望進一步修復，自21Q4起保持毛利率逐季回升趨勢；同時，公司持續(xù)實施降本增效，費用增速同比有所下降，后續(xù)伴隨收入增長及人員優(yōu)化，費用率有進一步下降空間；另Q3減值同比去年大幅減少亦對前三季業(yè)績增長有顯著作用。
地產(chǎn)頻現(xiàn)積極信號，龍頭積極調(diào)整迎業(yè)績拐點。9月末央行、銀保監(jiān)會階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，財政部發(fā)布換房可享個稅退稅優(yōu)惠政策。多部門自上而下放松地產(chǎn)釋放積極信號，政策刺激下銷售轉好有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈需求修復。公司在行業(yè)壓力期積極調(diào)整發(fā)力點，依托C+小B驅動增長，并已率先出現(xiàn)業(yè)績改善，伴隨費用管控及人效提升進一步推進夯實盈利修復步伐，明年業(yè)績改善或更為顯著。
投資建議：涂料行業(yè)發(fā)展前景廣闊（新房與二手存量房），且目前格局分散，在環(huán)保趨嚴、人力成本增加、房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控升級等諸多因素的催化下，行業(yè)加速洗牌、中小產(chǎn)能不斷出清。面對行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高的有利時機，公司具備規(guī)模、資金等優(yōu)勢，在渠道和品牌建設方面持續(xù)發(fā)力：小B端運營高效且加速完善渠道布局，擴大一二線城市份額，在三四線整合下探；C端則通過冬奧會合作等形式樹立民族品牌形象，馬上住服務有效解決消費者痛點；大B端憑借資金和低成本優(yōu)勢加大與龍頭地產(chǎn)商合作，保持經(jīng)營穩(wěn)健。另外，公司品類擴張進展迅速：基材與輔材、防水材料和保溫業(yè)務等也處于快速拓展中，形成“涂料、保溫、防水、地坪、基材、施工”六位一體化的供應系統(tǒng)，滿足全屋一站式綠色建材需求。短期雖然多重因素疊加整體行業(yè)承壓，但公司依托于渠道結構持續(xù)優(yōu)化有望率先走出壓力期，且伴隨降費提效持續(xù)作用，公司盈利持續(xù)修復可期。
盈利預測：基于公司前三季度業(yè)績情況及未來需求修復節(jié)奏，我們調(diào)整盈利預測，預計22-23年歸母凈利潤為5.8、9.7億元（前次預測為8.8、14.1億元），當前股價對應PE為65、39倍，維持“增持”評級。
風險提示：渠道開拓不及預期；工程端應收賬款減值風險；原材料價格大幅上漲。
|
|
