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公司高速通訊連接器基本盤延續(xù)高增之勢(shì)，大客戶戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)品品類持續(xù)拓展。新能源汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品及客戶拓展持續(xù)超預(yù)期，重點(diǎn)客戶比亞迪交付順利，批產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)提升，逐季放量趨勢(shì)明確；此外，公司定增擴(kuò)產(chǎn)工作亦順利推行中，為后續(xù)保持高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)奠定基礎(chǔ)。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)2.28/3.34/4.57元，給予公司2023年36倍目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價(jià)120元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，全年高增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。2022年10月18日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.58億元（YoY +59.56%），歸母凈利潤(rùn)1.36億元（ YoY+58.30% ），扣非歸母凈利潤(rùn)1.28億元（YoY+63.39%）。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.35億元（YoY+58.62%），歸母凈利0.49億元（YoY+69.19%），延續(xù)了年內(nèi)高成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。業(yè)績(jī)高增主要系公司高速通訊連接器產(chǎn)品品類擴(kuò)充順利，cage系列產(chǎn)品需求旺盛；同時(shí)，新能源汽車業(yè)務(wù)逐步放量對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亦有貢獻(xiàn)。展望后續(xù)，公司通信連接器產(chǎn)品品類拓展順利，大客戶需求穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年維系高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；而新能源汽車連接器則作為增量新產(chǎn)品，與比亞迪等重點(diǎn)客戶合作順利，預(yù)計(jì)批產(chǎn)呈現(xiàn)逐季提升態(tài)勢(shì)。在此背景下，我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)。
　　▍通信連接器延續(xù)高增，新能源汽車業(yè)務(wù)逐季放量趨勢(shì)明確。通信連接器方面，公司堅(jiān)定大客戶戰(zhàn)略，縱向深度挖掘客戶新需求。cage系列新產(chǎn)品向核心客戶繼續(xù)導(dǎo)入，在莫仕cage系列產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，安費(fèi)諾cage系列產(chǎn)品逐步放量，同時(shí)也成功進(jìn)入泰科cage系列供應(yīng)商名錄，后續(xù)有望接替放量；產(chǎn)品亦持續(xù)迭代升級(jí)，單品價(jià)值量及毛利率穩(wěn)步提升。如cage產(chǎn)品類型由1X1規(guī)格逐漸增加至2X6，結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品類型由56GB/s速率逐步向112GB/s速率延伸。新能源汽車業(yè)務(wù)方面，公司已實(shí)現(xiàn)從汽車Tier2的角色向Tier1的逐步轉(zhuǎn)變，新能源汽車客戶拓展進(jìn)度持續(xù)超預(yù)期。在2022Q2開啟批產(chǎn)交付后，新上量的批產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)增加，重點(diǎn)客戶比亞迪交付順利。展望后續(xù)，公司有望持續(xù)加深與比亞迪合作，同時(shí)持續(xù)拓展包括自主品牌及新勢(shì)力等車企、pack廠等相關(guān)客戶；同時(shí)，公司亦持續(xù)推進(jìn)包括高壓連接器模組、車載高速連接器、精密結(jié)構(gòu)件、電池管理模組水冷板等在內(nèi)的其余產(chǎn)品品類的研發(fā)儲(chǔ)備工作（2022前三季度研發(fā)投入YoY+127.83%），后續(xù)有望陸續(xù)通過客戶認(rèn)證開啟小批量交付，逐季放量趨勢(shì)明確。
　　▍定增工作推進(jìn)順利，積極擴(kuò)產(chǎn)夯實(shí)主業(yè)。公司在2022年4月公告定增預(yù)案，并于10月14日取得證監(jiān)會(huì)批文，定增擴(kuò)產(chǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)。本次定增擬募集金額不超過8億元，擬投向項(xiàng)目包括：高速通訊連接器組件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目（3.88億元）、新能源汽車連接器生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目（2.52億元）。其中，高速通訊連接器項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能4770萬個(gè)，對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)年均新增營(yíng)收6.21億元/凈利潤(rùn)1.01億元，IRR（稅后）為18.86%；新能源汽車連接器項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能2490萬個(gè)，對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)新增營(yíng)收3.66億元/凈利潤(rùn)5147.60萬元，IRR（稅后）為15.72%。公司近年來產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)能利用率一直維系高位。兩項(xiàng)核心業(yè)務(wù)正處于快速成長(zhǎng)的關(guān)鍵階段，訂單需求旺盛，呈現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能為后續(xù)公司延續(xù)高成長(zhǎng)性奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，新項(xiàng)目基地與IPO募投項(xiàng)目基地同處河南信陽，集中布局亦有望在供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理等環(huán)節(jié)充分體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，亦更有利于人員成本的管控，進(jìn)一步強(qiáng)化其高盈利能力的特性。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新品種開發(fā)得到客戶認(rèn)證通過或慢于預(yù)期；海外5G建設(shè)推進(jìn)或不及預(yù)期；定增及相應(yīng)的募資項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司深耕連接器組件領(lǐng)域，技術(shù)實(shí)力積淀深厚，與全球龍頭廠商形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司高速通訊連接器基本盤延續(xù)高增，大客戶戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)品品類拓展與升級(jí)有序推進(jìn)。新能源汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品及客戶拓展持續(xù)超預(yù)期，重點(diǎn)客戶比亞迪交付順利，批產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)提升，逐季放量趨勢(shì)明確；此外，公司定增擴(kuò)產(chǎn)工作亦順利推行中，為后續(xù)保持高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)奠定基礎(chǔ)。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)2.28/3.34/4.57元；考慮到公司整車廠客戶開拓持續(xù)落地，Tier2向Tier1角色轉(zhuǎn)變順利，估值體系有望切換。參考同行業(yè)可比公司瑞可達(dá)、中航光電、電連技術(shù)2023E平均估值約為31xPE，同時(shí)鑒于公司處于業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)階段（我們預(yù)計(jì)其2022-2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為51%、53%），維持公司2023年36倍目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價(jià)120元，維持“買入”評(píng)級(jí)。