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 2022Q3流水增速穩(wěn)健，維持全年目標，維持“買入”評級
　　公司公布2022Q3經(jīng)營情況，李寧（不含李寧Young）全平臺的流水增速為10%-20%中段。公司流水增速穩(wěn)健，庫存狀況好于行業(yè)且國慶期間流水仍有中雙位數(shù)增長，對公司2022Q4經(jīng)營仍具信心，但考慮近期部分城市疫情有所反彈，我們下調(diào)盈利預測，預計2022-2024公司凈利潤為45.4/55.15/66.3億元（此前為46.34/56.93/69.05億元），分別對應EPS為1.7/2.1/2.5元,當前股價對應PE為30.6/25.2/20.9倍，公司打造肌肉型企業(yè)持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，維持“買入”評級。
　　2022Q3零售渠道流水增長好于批發(fā)主要系新開店帶動，全渠道實現(xiàn)凈開店
　　零售流水方面，線下渠道（零售批發(fā)）流水增速為10%-20%中段，其中零售渠道流水增速為20%-30%低段主要系新開店帶動，批發(fā)渠道流水增速為10%-20%低段；線上流水增速為20%-30%中段，快手得物等新平臺快速增長導致流水增長與同店增長的差異。同店增長方面，2022Q3李寧（不含李寧Young）全平臺同店增長為高單位數(shù)，分渠道來看，零售渠道同店增長中單位數(shù)，批發(fā)渠道同店增長高單位數(shù)，電商渠道同店增長10%-20%中段。門店數(shù)量方面，截至2022Q3末，李寧（不含李寧Young）共有線下門店6101家，較2022Q2末凈增加164家，其中零售門店增加79家，批發(fā)門店增加85家，實現(xiàn)凈開店。截至2022Q3末，李寧Young共有門店1238家，較2022Q2末凈增加63家。
　　2022Q3籃球鞋類和童裝流水增速強勁，預計專業(yè)鞋類產(chǎn)品將支撐穩(wěn)健增長
　?。?）鞋：預計2022Q3鞋類增速好于服裝增速，籃球品類流水增長穩(wěn)定性更好。公司將持續(xù)挖掘科技平臺機會，運用至更多跑鞋及籃球鞋上，以提高復購率和連帶率。2022年9月25日飛電3 ultra（搭載/弜/絲科技，預計2023年上市）助力運動員Tadu Abate斬獲柏林馬拉松第三，預計2023年常青系列百萬雙鞋規(guī)劃及專業(yè)鞋類支撐業(yè)績穩(wěn)健增長。（2）童裝：預計2022Q3流水增長50%+，李寧YOUNG持續(xù)推進產(chǎn)品及渠道布局，預計2025年童裝營收占比有望提至10%。
　　疫情擾動疊加備貨導致庫銷比略高，市場競爭加劇下折扣將基本保持穩(wěn)定
　?。?）庫存方面，疫情擾動及季節(jié)備貨導致庫銷比略高于4個月，同比略有增長但仍為良好水平且表現(xiàn)好于行業(yè)，公司重視庫存健康，持續(xù)進行周庫存動態(tài)管理，預計庫銷比將維持健康水平；（2）折扣方面，2022Q3折扣同比加深低單位數(shù)，預計2022Q4謹慎運用折扣工具、動態(tài)關(guān)注庫存，折扣整體保持穩(wěn)定或小幅下調(diào)。
　　風險提示：產(chǎn)品升級和渠道升級不及預期、去庫存下折扣加深、行業(yè)競爭加劇。