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公司發(fā)布22Q3運(yùn)營情況，各分部零售額穩(wěn)健增長。361度主品牌零售額同比中雙位數(shù)增長（22H1：中雙位數(shù)增長、21Q3：低雙位數(shù)增長），361度童裝品牌零售額同比增長20%-25%（22H1：增長20%-25%、21Q3：增長15%-20%），電子商務(wù)平臺(tái)產(chǎn)品流水同比增長約45%（22H1:增長40%-45%）。
　　聚焦戰(zhàn)略下核心品牌業(yè)績強(qiáng)韌，產(chǎn)品力不斷升級(jí)。361度主品牌及兒童品牌零售額在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)加速增長，我們認(rèn)為其業(yè)績?cè)赒3疫情背景下展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，品牌聚焦戰(zhàn)略成效初顯，公司將資源聚焦361度主品牌及361度兒童，不斷創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，加大研發(fā)投入打造多款爆款單品。9月公司發(fā)布了年度頂級(jí)產(chǎn)品AG第三代簽名鞋，由國際球星阿隆戈登背書宣傳。
　　電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展，兒童業(yè)務(wù)潛力逐步釋放。公司持續(xù)強(qiáng)化線上渠道布局，電商產(chǎn)品屢創(chuàng)爆款售罄記錄。深耕兒童及青少年運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)，以“熱愛吧，少年！”為品牌宣言，簽約為中國跳繩國家隊(duì)官方合作伙伴，攜手發(fā)布“悅跳計(jì)劃”，圍繞足球、籃球、跳繩、跑步等各類青少年校園運(yùn)動(dòng)豐富產(chǎn)品系列，我們認(rèn)為，兒童業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)績的重要增長點(diǎn)，收入占比也逐年提升，隨著門店擴(kuò)張改造及產(chǎn)品矩陣不斷完善，公司兒童業(yè)務(wù)潛力有望逐步釋放。
　　自有IP賽事擴(kuò)大品牌聲量，全方位推進(jìn)品牌潮流化。專業(yè)方面，公司的自有IP賽事落地國內(nèi)各大城市，其中跑步IP“三號(hào)賽道”致力于打造區(qū)域跑團(tuán)聯(lián)盟，籃球IP“觸地即燃”覆蓋大眾籃球愛好者，提升品牌的專業(yè)形象。潮流方面，公司聯(lián)合著名潮玩IPFATKO推出NFT數(shù)字藏品，聯(lián)動(dòng)多名明星和達(dá)人為“拓界”系列打造造型指南，結(jié)合穿搭教程展現(xiàn)品牌潮流線的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。
　　看好公司作為中國運(yùn)動(dòng)鞋服領(lǐng)先梯隊(duì)品牌的發(fā)展?jié)摿?。?jù)歐睿數(shù)據(jù)庫，2021年361度中國運(yùn)動(dòng)服市場(chǎng)市占率2.2%，位列國產(chǎn)品牌第四，且近期國際大牌在中國地區(qū)業(yè)績表現(xiàn)不佳：Adidas 22H1大中華收入下降35%，Nike FY23Q1大中華收入下降16%。我們持續(xù)看好中國本土運(yùn)動(dòng)品牌的發(fā)展趨勢(shì)，并認(rèn)為處在國產(chǎn)品牌領(lǐng)先梯隊(duì)的361度具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?br>　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)總收入為69.57、79.72、90.37億元，歸母凈利潤7.00、8.07、9.16億元，同比增長16.28%、15.39%、13.51%；對(duì)應(yīng)EPS 0.34、0.39、0.44元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為9.1X、7.9X、6.9X，給予2022年市盈率估值11-13X，按照1港幣=0.92人民幣兌換,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間4.07-4.80港元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)，店效和線上增速不及預(yù)期，零售環(huán)境疲軟，公司產(chǎn)品上新不及預(yù)期。