>> 國金證券-伯特利(603596)業(yè)績預告超預期，市場開拓順利-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇晨,陳傳紅 |
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業(yè)績簡評
事件：10月19日，公司發(fā)布業(yè)績預告：1）22Q1-Q3，公司凈利潤4.7-5.0億元，同比+26.7%-35.5%；扣非凈利潤3.9-4.2億元，同比+22.7%-31.4%。2）22Q3，公司歸母凈利潤1.9-2.2億元，中值環(huán)比+42.6%，扣非凈利潤1.7-2.0億元，中值環(huán)比+83.0%。
經(jīng)營分析
業(yè)績預告超預期。公司業(yè)績超預期，主要系公司與國內(nèi)外車企合作順利，新定點項目及量產(chǎn)項目較快增長，同時智能電控、輕量化等產(chǎn)品實現(xiàn)增量，占比不斷提升，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而進一步提升公司產(chǎn)品毛利率。
合作項目持續(xù)增加，彰顯線控產(chǎn)品競爭力。公司公告，擬與吉利通過雙方子公司在臺州設立智能底盤合資公司，分別持股65%和35%。此前，臺州市政府與吉利簽約智能底盤線控制動相關項目，總投資約200億元，達產(chǎn)后預計年產(chǎn)值約600億元，利于充分發(fā)揮投資雙方的優(yōu)勢及資源。與整車廠綁定加深，有助于公司在未來競爭中搶占更高的市場份額。
卡位線控底盤系統(tǒng)，打開未來發(fā)展空間。公司線控制動WCBS2.0研發(fā)順利推進，可滿足L4+智能駕駛需求，已獲得多個定點項目，預計2024上半年量產(chǎn)，更高級別線控制動EMB研發(fā)工作也在順利進行中。同時收購萬達加速布局線控轉(zhuǎn)向，1H22公司正式啟動了DP-EPS、R-EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的研發(fā)工作。線控底盤系列產(chǎn)品逐漸擴充完善。
產(chǎn)能即將迎來釋放，保障未來收入增長。1）輕量化：公司墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件產(chǎn)線將于2023年投產(chǎn)，國內(nèi)三期項目正在建設中；2）智能電控：2022年公司將新增四條線控制動產(chǎn)線，其中：第二、三條產(chǎn)線將于2022年下半年投產(chǎn)，第四、五條產(chǎn)線將于2023年上半年投產(chǎn)。
盈利調(diào)整和投資建議
我們將2022-2024年公司歸母凈利潤分別上調(diào)至6.72/10.33/13.71億元，當前股價對應PE分別為52/34/26倍，公司產(chǎn)品技術壁壘高，客戶開拓順利，未來持續(xù)受益于產(chǎn)品滲透率提升，維持“增持”評級。
風險提示
全球汽車銷量不及預期，公司產(chǎn)能建設不及預期，公司客戶開拓不及預期風險。
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