>> 華泰證券-香港交易所(388.HK)凈利潤環(huán)比企穩(wěn)，長期韌性有望增強(qiáng)-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂程,李健 |
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投資收益改善，凈利潤環(huán)比企穩(wěn)，長期韌性有望加強(qiáng)
香港交易所（港交所）3Q22總收入/歸母凈利潤為43.2億/22.6億港幣，同比下降19/30%，環(huán)比上升1.7/4.4%。3Q22投資收益改善顯著，但費(fèi)用類收入繼續(xù)受到較弱的市場環(huán)境拖累。我們下調(diào)港交所2022/2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測至94億/122億/141億港幣（前值：109億/131億/141億港幣），主要反映更謹(jǐn)慎的市場成交額假設(shè)。短期港股市場成交額和流動性仍未見改善，可能在短期繼續(xù)給公司股價帶來擾動。但隨著香港市場與內(nèi)地互聯(lián)互通不斷加深、港交所產(chǎn)品生態(tài)不斷豐富、上市規(guī)則改革持續(xù)推進(jìn)，港交所的長期優(yōu)勢和韌性有望增強(qiáng)。我們將基于DCF（50年預(yù)測期，折現(xiàn)率5%）的目標(biāo)價下調(diào)至339港幣（前值：376港幣），對應(yīng)2023年35倍預(yù)測PE?？紤]港交所的長期優(yōu)勢，我們將其評級上調(diào)至“買入”。
3Q22香港市場成交進(jìn)一步走弱，但I(xiàn)PO市場回暖
3Q22全球宏觀逆風(fēng)和較弱的市場情緒導(dǎo)致香港市場和港股通的成交額環(huán)比繼續(xù)走弱，但北上成交額邊際回暖。相比2Q22，香港IPO市場集資額升至534億港幣（2Q22：50億），抵消了新上市的衍生權(quán)證和牛熊證數(shù)量繼續(xù)走弱的影響，支撐上市費(fèi)收入回升。投資收益進(jìn)一步反映海外利率上升的正面影響，同時港交所三季度已贖回18億港幣外部組合，有助于降低投資收益波動。3Q22營運(yùn)支出季環(huán)比上升1%，環(huán)比增速較2Q22放緩；凈利潤率較2Q22提升1.5pp，至52.5%。
互聯(lián)互通加深、產(chǎn)品生態(tài)豐富、持續(xù)改革，長期韌性有望加強(qiáng)
今年9月初，中國證監(jiān)會副主席方星海表示證監(jiān)會將通過三大舉措增加兩地市場的合作，包括將外國公司和更多滬深公司納入互聯(lián)互通，支持香港推出人民幣股票交易柜臺并研究在港股通增加人民幣股票交易柜臺，支持香港推出國債期貨。三季度，港交所繼續(xù)豐富產(chǎn)品、優(yōu)化市場機(jī)制，ETF通開通、公布優(yōu)化滬港深通交易日歷安排、推出新的ETP產(chǎn)品，MSCI中國A50指數(shù)衍生權(quán)證上市。10月19日港交所開啟市場咨詢，探討設(shè)立新渠道，幫助特?？萍脊居谙愀凵鲜?，以吸引新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、和新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)公司。
風(fēng)險提示：市場成交量不及預(yù)期；市場波動；海外利率急劇上升；LME訴訟風(fēng)險；監(jiān)管變化。
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