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事件
　　 2022年10月19日，民航預(yù)先飛行計(jì)劃管理系統(tǒng)發(fā)布2022年冬春航季航班計(jì)劃，將于10月30日開始執(zhí)行，至2023年3月25日為止。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)航司客運(yùn)航班量為112621班/周（不含國際），同比+2.3%。
　　評論
　　國內(nèi)客班數(shù)量小幅增長，國際客班進(jìn)一步加密。按起降一次計(jì)為1班，2022年冬春航季國內(nèi)航司客運(yùn)航班量為112621班/周，同比+2.3%，增速低于2021年同期的+6.8%。其中國內(nèi)線、地區(qū)線客運(yùn)航班量分別為111995班/周和626班/周，同比分別+2.3%、+10.8%，2021年同期增速分別為+7.1%、-35.4%。國內(nèi)線方面，客班同比僅小幅增長且增速下降，或源于全行業(yè)運(yùn)力增長放緩，我們預(yù)計(jì)供給增速下降將延續(xù)。國際線方面，10月以來多家航司已宣布陸續(xù)恢復(fù)及增班多條國際航線，新航季東航計(jì)劃每周客運(yùn)國際航線增至42條108班，較10月中旬約翻1倍。根據(jù)韓聯(lián)社報(bào)道，中國和韓國之間的航班將由目前的每周27班增至64班。此外，中國和馬來西亞、泰國之間的航班也有望增加?？紤]此前國務(wù)院關(guān)于逐步、穩(wěn)妥增加定期國際客運(yùn)航班的有關(guān)要求，我們預(yù)計(jì)國際增班趨勢仍將延續(xù)。
　　航司時刻增速分化，春秋航空時刻增速領(lǐng)跑。分航司看，2022年冬春航季各航司周客運(yùn)航班量（不含國際）如下：春秋航空4144班，吉祥航空3677班，中國國航17759班，中國東航20835班，南方航空23663班，其中同比2021年客運(yùn)航班量，春秋航空+6.2%，吉祥航空-2.6%，中國國航+2.8%，中國東航+1.5%，南方航空+2.3%，華夏航空-4%；較2019年同期客運(yùn)航班量，春秋航空+36.7%，吉祥航空+9.4%，中國國航+7.7%，中國東航+1.4%，南方航空+8.3%，華夏航空+3%。春秋航空在疫情期間展現(xiàn)盈利韌性，機(jī)隊(duì)增速較快且得到較好的消化，時刻增速得以領(lǐng)跑。
　　樞紐機(jī)場客運(yùn)航班量同比增長有限，深圳機(jī)場時刻增速領(lǐng)跑。分機(jī)場看，2022年冬春航季客運(yùn)航班量（不含國際）同比2021年：上海兩場+0.2%，首都機(jī)場-0.2%，白云機(jī)場基本持平，深圳機(jī)場+2.2%。樞紐機(jī)場時刻增速低于整體行業(yè)增速，其中深圳機(jī)場時刻增速領(lǐng)先。2022年冬春航季國內(nèi)客運(yùn)航班量較2019年同期：上海兩場+26.8%，首都機(jī)場-22.5%，白云機(jī)場+23.7%，深圳機(jī)場+15.2%，除首都機(jī)場因轉(zhuǎn)場航班量下降外，各樞紐機(jī)場國內(nèi)客運(yùn)航班數(shù)量較2019年均大幅增加，主要源于部分國際時刻轉(zhuǎn)為國內(nèi)使用。待國際線放開后，后續(xù)航季或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整。
　　投資建議
　　維持行業(yè)“買入”評級。過去半年防疫政策邊際優(yōu)化，入境隔離政策改為“7+3”，香港地區(qū)9月修改政策為“0+3”，同時多條國際航線開始復(fù)航或加密?？紤]疫苗普及率已較高，新冠小分子藥物研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，國際航線終將恢復(fù)。未來兩年航司運(yùn)力增速放緩較為確定，而中國民航業(yè)需求具備韌性，屆時供需缺口顯現(xiàn)，票價有望上行，航司業(yè)績將大幅反彈。近期航班量持續(xù)低迷，靜待基本面恢復(fù)。航司方面，推薦國際放開后盈利彈性較強(qiáng)的中國國航、民營航司中國際線占比較高的春秋航空，關(guān)注吉祥航空、東方航空、南方航空。機(jī)場方面，推薦受益國際放開的上海機(jī)場、白云機(jī)場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)、油價大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、安全運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、免稅業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。