>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)上市險企22年9月保費數(shù)據(jù)點評：壽險保費溫和復(fù)蘇，非車險保費環(huán)比提速-221020
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：上市險企披露2022年1-9月保費收入數(shù)據(jù)。
投資分析意見：維持行業(yè)看好評級。保險行業(yè)經(jīng)營持續(xù)改善，我們認(rèn)為：1）儲蓄險需求旺盛，疊加養(yǎng)老險和重疾險需求溫和增長，預(yù)計2023年開門紅NBV增長將至；2）各家險企聚焦高端代理人隊伍建設(shè)，預(yù)計4Q22開門紅階段，人力儲備有望迎規(guī)模拐點；3）險企基本法和考核調(diào)整更加適應(yīng)當(dāng)前增員和招募環(huán)境，有助于招募更多優(yōu)質(zhì)年輕代理人。當(dāng)前3大A股壽險PEV平均0.43倍，處于歷史底部，估值分位數(shù)在歷史1%~4%區(qū)間。推薦排序：壽險：中國人壽（負(fù)債端最優(yōu)、資產(chǎn)彈性佳、預(yù)計NBV拐點最先到來）、中國太保（核心人力穩(wěn)步提升，低基數(shù)下業(yè)績逐步回暖，經(jīng)營有望超預(yù)期）、新華保險（銀保渠道發(fā)展迅速、低基數(shù)下業(yè)績彈性大）；財險：中國財險（財險行業(yè)龍頭、承保利潤高增且投資穩(wěn)健）、中國人保。
壽險保費延續(xù)正增，單月保費增速分化，NBV略有承壓。1）保費增速保持正增。上市險企1-9月累計保費延續(xù)正增長但增速略有放緩，增速排名：人保(+9.3%)＞太保(+4.4%)＞新華(+0.9%)＞國壽(+0.1%)；上市險企當(dāng)月同比增速分化，增速排名：太保(+9.4%)＞國壽(-0.8%)＞人保(-3.5%)＞新華(-5.3%)，預(yù)計太保增長主要是增額終身壽長相伴銷售火爆；國壽負(fù)增主要受分公司陸續(xù)啟動開門紅影響，負(fù)債端仍行業(yè)領(lǐng)先。2）NBV略有承壓。除太保外預(yù)計2H22各家險企NBV增速略低于1H22，9M22新業(yè)務(wù)價值增速預(yù)測排序：國壽（-15%）>人保（-26.7%）>太保（-41.7%）>新華（-45.5%），其中國壽降幅略高于1H22（-13.8%）主因疫情反復(fù)和籌備開門紅。
上市險企財險保費延續(xù)增長態(tài)勢，人保車險增速略有回落，非車險雙位數(shù)增長。1-9月累計保費收入增速排名：太保（+12.5%）＞人保（+10.2%）。1）車險增速略有回落，人保車險1-9月累計同比增速為7.1%，9月單月增速略有回落為6.6%，主要受疫情反復(fù)影響，汽車銷量增速環(huán)比有所回落（9月乘用車銷量同比+2.8%，環(huán)比-7pct）。預(yù)計隨汽車銷量增長及新能源車滲透率提升，全年累計增速將回升至8%。2）非車險雙位數(shù)增長，人保非車險1-9月累計同比+13.6%（前值+12.6%），單月同比+24.9%（前值+7.9%），農(nóng)險、意健險貢獻(xiàn)顯著，其中意健險保費804億（yoy+14.6%），農(nóng)險保費459億（yoy+22.9%），助力非車業(yè)務(wù)持續(xù)改善。
權(quán)益市場波動或使投資端承壓，750均線下行放緩準(zhǔn)備金計提壓力邊際緩釋。權(quán)益市場7月以來仍有下行壓力，或?qū)?quán)益投資產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而拖累利潤；截至10月19日收盤，750天國債收益率曲線下行速度放緩，其中10年期國債750日均線下行10.92bp，同比降幅收窄5.25bp，準(zhǔn)備金計提壓力有所緩解。9M22歸母凈利潤增速預(yù)測排序：財險（+28%）>人保（+12%）>太保（-27%）>國壽（-35%）>新華（-55%）。
風(fēng)險提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長承壓；2)壽財保單銷售不及預(yù)期；3）長端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。
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