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我國(guó)超聲波焊接設(shè)備龍頭，動(dòng)力電池為核心應(yīng)用領(lǐng)域
　　公司主要產(chǎn)品為超聲波焊接、裁切設(shè)備等，以及動(dòng)力鋰電生產(chǎn)自動(dòng)化解決方案，2022年上半年動(dòng)力鋰電超聲波焊接設(shè)備收入占比65%，配件占比16%，動(dòng)力電池制造自動(dòng)化系統(tǒng)占比11%。實(shí)控人、董事長(zhǎng)等在內(nèi)的管理團(tuán)隊(duì)多來(lái)自上海交大機(jī)械專業(yè)，技術(shù)背景較強(qiáng)。公司2022年上半年收入、歸母凈利潤(rùn)分別為2.45/0.54億元，同比增長(zhǎng)34%/69%，2019-2021年凈利潤(rùn)復(fù)合增速43%，成長(zhǎng)性較強(qiáng)。2018-2021年公司平均毛利率/ROE（加權(quán)）達(dá)55%/27%，盈利能力較強(qiáng)。
　　超聲波設(shè)備用途廣泛，期待復(fù)合集流體等新領(lǐng)域加速應(yīng)用
　　預(yù)計(jì)2025年超聲波焊接設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模超30億元，未來(lái)4年行業(yè)復(fù)合增速20%。其中動(dòng)力鋰電是重要應(yīng)用領(lǐng)域，復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下需求大幅增加，單GWh對(duì)應(yīng)超聲滾焊機(jī)需求數(shù)量是傳統(tǒng)極耳超聲焊接設(shè)備3倍。汽車(chē)線束、IGBT將成為新的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2022-2025年行業(yè)復(fù)合增速分別54%/66%。
　　動(dòng)力鋰電領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代順利，公司技術(shù)、客戶優(yōu)勢(shì)明顯
　　動(dòng)力鋰電領(lǐng)域公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為必能信、Sonics，公司引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，其在寧德時(shí)代和比亞迪2021年采購(gòu)?fù)?lèi)產(chǎn)品的比重均超過(guò)50%。同時(shí)，公司也已切入國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達(dá)、蜂巢能源、孚能科技等其他一線動(dòng)力電池企業(yè)。在高壓汽車(chē)線束、IGBT等壁壘較高領(lǐng)域，公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為德國(guó)雄克，公司產(chǎn)品性能優(yōu)于國(guó)內(nèi)同行，正積極推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司募集2.38億元用于實(shí)施智能超聲波設(shè)備制造基地建設(shè)，預(yù)計(jì)項(xiàng)目?jī)赡旰笕窟_(dá)產(chǎn)后當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.49億元，凈利潤(rùn)0.75億元。公司目前在手訂單飽滿，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2021年末公司未發(fā)貨在手訂單為1.23億元（不含稅），較2020年期末同比增長(zhǎng)259%。考慮到公司作為中國(guó)超聲波焊接設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代的領(lǐng)軍企業(yè)，假設(shè)公司超聲波焊接設(shè)備市占率從2021年13%提升至2025年31%。
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.16/1.92/2.86億元，同比增速分別為68%/65%/49%，對(duì)應(yīng)的PE分別為98/59/40倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)變革及產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高及大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)、重要零部件進(jìn)口占比較大風(fēng)險(xiǎn)。