>> 招商證券(香港)-維達國際(03331.HK)Q3盈利承壓，關(guān)注漿價拐點-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
趙中平,王鵬 |
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公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績報告，公司22年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入140.55億港元，同比增長6.6%（按固定匯率計算同比增長8.8%），實現(xiàn)凈利潤6.87億港元，同比下滑44.3%，其中，單Q3公司實現(xiàn)營收43.74億港元，同比增長6.5%（按固定匯率計算同比增長12.9%），實現(xiàn)凈利潤0.49億港元，同比下滑81.5%。
紙品穩(wěn)健增長，衛(wèi)品海外承壓。分產(chǎn)品來看，公司22Q3紙巾/個人護理業(yè)務分別實現(xiàn)收入36.0/7.8億港元，分別同比增長8%/2%。公司紙品業(yè)務繼續(xù)堅定高端化路線，并通過多輪調(diào)價對沖原材料等成本上漲壓力。個人護理業(yè)務增速環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑，主要系公司個人護理業(yè)務中海外市場占比較大，Q3承壓，導致集團層面?zhèn)€人護理業(yè)務收入增長乏力，拆分來看，國內(nèi)女性護理仍實現(xiàn)較好增長，但疫情管控下仍對很多營銷活動產(chǎn)生影響，預計Q4有望得到更好的恢復。
國內(nèi)電商渠道作為核心渠道依舊表現(xiàn)較好，商超受疫情影響較大。Q3以來，我國仍然受到疫情散點式爆發(fā)的影響，其中作為公司重要市場的一、二線城市頻受影響，消費者的消費習慣也持續(xù)受到疫情的影響，作為公司銷售及品牌產(chǎn)品營銷推廣的核心渠道之一，商超客流承壓。國內(nèi)電商渠道仍保持較好的內(nèi)生增長，22Q3收入占比較22H1提升1pct。截至22年9月末，公司于中國內(nèi)地電子商務/傳統(tǒng)渠道/商用渠道/現(xiàn)代渠道的收入占比分別為51%/21%/9%/19%。
原材料成本壓力持續(xù)影響公司毛利率，匯率波動拖累盈利能力。公司22Q3毛利率約為27.2%，同比下滑8pcts，主因原材料成本快速上漲至歷史高位，公司雖經(jīng)過多輪調(diào)價對沖部分壓力，但仍無法完全覆蓋。此外，22Q3公司經(jīng)營利潤率下滑7pcts至1.8%，亦受匯率波動影響，如剔除來自經(jīng)營活動的匯兌虧損影響，經(jīng)營利潤率為2.9%。綜上，公司Q3凈利率同比下滑5pcts至1.1%。
盈利預測及投資建議：在當前生產(chǎn)成本高企的行業(yè)環(huán)境下，上下游議價能力較弱的中小品牌開工率預計顯著降低，甚至出清，公司作為行業(yè)龍頭經(jīng)營韌性強勁，短期看好H2公司多輪提價+成本壓力趨緩下盈利能力的邊際改善，中長期看好行業(yè)格局的進一步優(yōu)化。我們預計公司22-24年實現(xiàn)歸母凈利潤7.95/16.02/20.89億港元，同比增長-51%/102%/30%，10月19日股價對應22年P(guān)E為24X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：疫情風險、渠道拓展不及預期、市場競爭加劇。
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