>> 華西證券-汽車行業(yè)-特斯拉系列報告二十一：業(yè)績穩(wěn)健提升，新車型大幅降本-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
大小： |
1338KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件概述:
北京時間10月20日，特斯拉發(fā)布22Q3財報:
22Q3單季營收214.5億美元，同比/環(huán)比分別為+55.9%/+26.7%;交付量約為34.4萬輛，同比/環(huán)比為+42.4%/+35.0%;汽車業(yè)務毛利率為27.9%，同比/環(huán)比為-2.6pps/Opps;能源業(yè)務和其他業(yè)務毛利率分別為+9.3%/+4.0%;歸屬于普通股東凈利潤32.9億美元，同比/環(huán)比分別為+103.5%/+45.7%。在費用端，22Q3研發(fā)和銷售管理費用分別為7.3億美元/9.6億美元;研發(fā)費用率為3.4%，同比/環(huán)比分別為-0.1pps/-0.5pps;銷售管理費用率為4.5%，同比/環(huán)比分別為-2.7pps/-1.2pps。
分析與判斷:
多項數(shù)據創(chuàng)紀錄產能有序擴張
營收端:22Q3公司總營收為214.5億美元，其中:
汽車業(yè)務營收186.9億美元，同比/環(huán)比分別+55.0%/+28.0%。單車ASP方面，隨著22Q3上海工廠出貨量的提升，22Q3單車ASP環(huán)比下降至5.4萬美元(21Q3為5.0萬美元，22Q2為5.7萬美元，同比/環(huán)比分別為+8.8%/-5.2%)。交付方面，22Q3全球交付34.4萬輛，同比/環(huán)比分別為+42.4/+35.0%。銷售主力車型Model 3/Y交付量同比+36.3%，占22Q3交付量比例達到94.6%。Model S/X交付量持續(xù)上升，達到1.9萬輛，環(huán)比+15.5%。
能源業(yè)務方面，營收11.2億美元，同比/環(huán)比分別為+12.2%/+29.0%，主要得益于自成立以來最高的單季儲能設裝機量(2.1Gwh，同比/環(huán)比+62.2%/+85.3%)。
服務和其他業(yè)務，營收16.5億美元，達歷史新高，同比/環(huán)比分別為+84.0%/+12.2%，主要增長來源為特斯拉付費超充服務量的快速增長。
利潤端:22Q3在GAAP準則下歸屬于普通股東的凈利潤為32.9億美元，同比/環(huán)比分別為+103.5%/+45.7%;凈利率為15.5%，僅次于22Q1創(chuàng)下的歷史記錄（17.5%)。
毛利方面，22Q3汽車業(yè)務毛利率為27.9%，同比/環(huán)比分別為-2.6pps/0pps。22Q3利潤方面的下滑:1）主要受到持續(xù)上升的原材料、物流所帶來的壓力;2)匯率變動所帶來的2.5億美元損失;3)德州和柏林工廠產能爬坡所導致的低效率生產。經營性收入方面，在剔除股權激勵支出后，經營性利潤率為18.9%，同比/環(huán)比分別為+0.9pps/+2.2pps。
費用端：22Q3公司研發(fā)費用為7.3億美元，同比/環(huán)比分別為+20.0%/+9.9%；研發(fā)費用率為3.4%，較21年全年整體下降1.4pps；銷售管理費用為9.6億美元，同比/環(huán)比分別為-3.3%/0%；銷管費用率為4.5%，同比/環(huán)比分別為-2.7pps/-1.2pps。22Q3費用率的同比下降主要得益于銷售增加帶來的規(guī)模效應。
產能端：柏林和德州工廠產能爬坡順利，柏林工廠產量已達2,000輛/周。公司預計在未來的數(shù)月內，德州工廠產量也將突破2,000輛/周。
產能方面，柏林和德州工廠目前產能均超過25萬輛/年；上海工廠在7、8月擴產后產能已經達到100萬輛/年；加州工廠則具有55萬Model 3/Y和10萬S/X的產能。23年特斯拉總產能將突破200萬輛。
現(xiàn)金流：22Q3公司在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（包含短期可交易證券）為211.1億美元，環(huán)比增長21.9億美元。本季度產生自由現(xiàn)金流329.7億美元，創(chuàng)造歷史記錄。
未來預期：公司表示，22Q4的需求端仍然表現(xiàn)良好，尤其是北美市場。雖然目前全球經濟環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，但公司認為，22Q4產銷將迎來破紀錄的成績，中長期仍將維持年均50%的增速預期。
新車型下沉大眾市場商用車業(yè)務正式開啟
新車型平臺：公司表示下一代車型平臺的生產成本將是現(xiàn)款Model 3/Y成本的一半，預計產量將超過所有特斯拉車型的總和。公司目前的重點仍然在Cybertruck和Semi的爬產，預計新車型將不會早于24年交付。
Semi：公司表示電動半掛卡車將在今年12月開啟正式交付，首批產品將提供給百事可樂公司。這款產品可以在配載沉重貨物的情況下?lián)碛?00英里（805公里）的續(xù)航能力。公司預期在24年北美市場銷量將達到5萬輛，且由于產品售價將遠高于普通乘用車，將為公司帶來新的增長空間。
FSD自動駕駛：公司表示FSD將在年底前將推送給全部北美用戶，且仍將持續(xù)更新。法規(guī)層面，公司認為今年底之前仍無法獲得監(jiān)管部門的批準，但將在23年內提供更新報告以期讓監(jiān)管部門相信汽車可以在無人駕駛的情況下運行。
4680電池：公司表示4680電池產能爬坡迅速，在22Q3已經達到了1,000個/周，超過22Q2給出的爬產預期。近期內，4680電池將僅用于德州工廠生產的ModelY車型。公司認為，4680產量目前處于指數(shù)型增長；長期的產能目標為在美國達到年產1000Gwh。
Cybertruck：公司表示計劃在明年中期進入量產。
投資建議：
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