>> 信達證券-汽車零部件線束行業(yè)：汽車的血管與神經(jīng)，迎智能電動升級大機遇-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 3419KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陸嘉敏 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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本期內(nèi)容提要：
線束行業(yè)：全球集中度較高，國產(chǎn)替代空間大]。汽車線束是汽車電路的網(wǎng)絡(luò)主體。汽車線束主要由線纜、端子、接插件及護套等組成。下游線束行業(yè)集中度高，2020年線束行業(yè)CR3為70.9%，CR5為81.7%，隨著國內(nèi)自主品牌的崛起，國內(nèi)主機廠逐步切換本土供應(yīng)商，線束行業(yè)的國產(chǎn)替代空間較大。
線束趨勢：電動化、智能化和輕量化帶來變革新機遇。汽車智能電動化趨勢下對車用線纜提出新要求，1）電動化轉(zhuǎn)型下特殊線纜需求增加：新能源車用硅橡膠線纜、充電線纜、屏蔽線纜等特殊線纜需求增加，特殊線纜因加工工藝復(fù)雜，絕緣層屏蔽層等要求較常規(guī)線纜更高，單車價值量提升明顯。2）智能化浪潮已至，高速線纜需求增加：隨著汽車智能化的逐漸普及，以及輔助駕駛功能由L1級別向L3、L4高級別升級，車用傳感器所需數(shù)量有望增多。隨之而來的是高速數(shù)據(jù)傳輸線纜如同軸線纜、數(shù)據(jù)傳輸線纜等需求增加；3）輕量化趨勢下鋁材替代銅材：線纜占線束重量比較高，約75%，相比于銅材，鋁材具有密度小價格低的特點，其替換銅材已為行業(yè)新趨勢。目前仍有鋁壓接技術(shù)難點存在，但線束行業(yè)頭部企業(yè)如泰科已經(jīng)開發(fā)出用于接觸鋁導(dǎo)體的LITEALUM壓接筒。特斯拉Model 3已有鋁線應(yīng)用于高壓充電線處，我們認為在特斯拉的引領(lǐng)下，線束行業(yè)有望加速輕量化變革進程，輕量化趨勢下鋁材用量的增加有望在成本端為行業(yè)提升盈利能力。
線束需求升級，線束線纜迎廣闊空間：1）線束市場空間：新能源車用線束技術(shù)提升顯著，單車價值量大幅增加。根據(jù)EVWIRE數(shù)據(jù)，新能源汽車線束單車價值平均在5000元左右，其中高壓線束系統(tǒng)單車價值約2500元，傳統(tǒng)乘用車線束則按照車型檔次不同，單車價值量在2500、3500、4500元不等。我們預(yù)計到2025年線束市場規(guī)模有望達到900億元，其中新能源車線束為500億元，新能源車線束市場CAGR為29.8%。2）線纜市場空間：高壓線纜因其加工工藝更復(fù)雜，所需絕緣層、屏蔽層更多，具有更高的單價和毛利率水平，單車價值量也相應(yīng)大幅提升。2020年傳統(tǒng)車用線纜單車價值量約為500元，新能源車用線纜單車價值量約為1000元。隨著新能源車銷量增長及單車價值量提升，我們預(yù)測2025年新能源車線纜市場有望達150億元，CAGR為40.3%。
行業(yè)格局：外資主導(dǎo)，國產(chǎn)線束龍頭顯現(xiàn)。線束行業(yè)主要由外資及合資廠商壟斷，形成了線束行業(yè)寡頭競爭的局面。主要外資企業(yè)有日系矢崎、住電、古河；德系萊尼、德科斯米爾、科絡(luò)普；美國李爾、安波福等。隨著國內(nèi)車企的逐漸發(fā)展以及國際汽車廠商越發(fā)重視成本控制，汽車零部件的本土化采購日益加強，國內(nèi)也涌現(xiàn)出一些本土汽車線束供應(yīng)商，其憑借及時的物流運輸、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量進入汽車廠商的供應(yīng)體系。目前較大的本土線束企業(yè)主要有昆山滬光、上海金亭、柳州雙飛等，且在技術(shù)要求較高的新能源高壓線領(lǐng)域，昆山滬光已進入多家外資和內(nèi)資主機廠供應(yīng)體系，逐漸打破外資壟斷。
投資建議：電動智能化變革下，線束作為汽車傳輸信息的神經(jīng)系統(tǒng)迎來升級新機遇，高壓高速線束需求增加為行業(yè)帶來廣闊增量空間。新浪潮下，汽車線束被賦予新動能，原本穩(wěn)固的高集中度市場格局有望逐漸松動，本土線束廠商擴張時機已至。已有新能源高壓線的企業(yè)有望直接受益，建議關(guān)注國內(nèi)自主供應(yīng)商【滬光股份】、【卡倍億】。
風險因素：新能源汽車銷量不及預(yù)期；鋁材替代銅材進程不及預(yù)期；上游原材料漲價風險。
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